年内首单 “先 H 后 A” 上会公司来了：百奥赛图业绩大增增长率 “负披露” 引关注

今年以来随着 “A+H” 热度持续攀升，不少 A 股公司都在向港股市场发起冲刺。

但也有公司 “反其道而行之”。

日前即将上会的港股公司百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司（下称 “百奥赛图”）便采取 “先 H 后 A” 的上市路径。

早在 2022 年 9 月，百奥赛图就已经登陆港股市场，不到 1 年后便在中金公司的保荐下向科创板递交上市申请，迄今审核时长已超过 2 年，终于迎来关键进展。

9 月 24 日，科创板上市委将对百奥赛图的上市做出审核。

百奥赛图不仅是年内首家科创板上会的港股上市公司，也是年内首单 “先 H 后 A” 的上会公司。

作为一家临床前 CRO 企业，百奥赛图主营实验鼠销售等，与药康生物（688046.SH）、南模生物（688265.SH）被并称为 “模式动物三巨头”。

百奥赛图已实现盈利，2025 年上半年收入为 6.21 亿元，同比增长了超 5 成；同期净利润则达到 0.48 亿元，较 2024 年同期-0.51 亿元已大幅扭亏。

尽管净利润大幅增长，但百奥赛图的上会稿中将 2025 年上半年及 2025 年前 9 个月的净利润同比变动比例分别表述为 “-194.72%”、“-162.18%”。

如此表述在市场间引发了争议。

不少业内人士对此告诉信风，一般对于扭亏为盈的情况，可以不写变动比例，实务中并未对此进行统一。

实操中应该如何在业绩扭亏为盈之际对业绩增长做出合理表述，为投资者提供清晰的标识，仍需要更多规则的明示。

百奥赛图此番 IPO 计划募资 11.85 亿元，投向 “药物早期研发服务平台建设”、“抗体药物研发及评价” 及临床前研发等项目的建设，这一募资金额较其首次申报已下调超 3 成。

百奥赛图此次获得上会机会或许在市场预料之中。

随着 IPO 审核进程加快，不少等待良久的生物医药企业都迎来了关键进展，例如未盈利创新药企禾元生物（688765.SH）已于近期启动招股。

更为关键的因素是，百奥赛图的基本面确实有较大程度改善，今年前 9 个月预计收入为 8.97 亿元，同比增长了超 5 成；同期归母净利润为 0.58 亿元，较 2024 年同期 0.93 亿元的净亏损已大幅改善。

此次引发争议之处在于，百奥赛图在上会稿中将扭亏为盈的利润增长率标示为负值——2025 年前 9 个月净利润同比增长表述为 “-162.18%”。

仅从这一数值来看，百奥赛图今年以来增长的归母净利润易被误解为出现大幅下滑，但事实上这是数学计算方法造成的结果，即直接以 “（0.58+0.93）/（-0.93）=-1.62” 计算业绩变动比例。

接近百奥赛图的人士对此告诉信风：“对于负数转正数，可以不写变动比例，但如果写的话一般就是这种写法。”

据信风和业内人士沟通，目前相关规则尚未明确 “扭亏为盈” 的变动比例计算方式。

“一般来说，基期是负数就不该有变动比例。如果一定要计算变动比例，实务中确实没有统一写法。” 北京一家审计机构人士告诉信风。

实操方面确实如此，即便是同一家保荐机构的项目，其标识方式亦有差异。

信风注意到，同是中金公司保荐并已进入注册环节的科创板 IPO 项目深圳北芯生命科技股份有限公司（下称 “北芯生命”）便采取了不同的计算方式。

2025 年一季度，北芯生命的归母净利润为 0.21 亿元，较 2024 年同期 0.19 亿元的亏损实现大幅扭亏，其变动比例表述为 “207.85%”。

其中，北芯生命的具体计算方式为 “（2060.61+1910.55）/｜-1910.55｜=2.08”。

据上交所《股票上市规则》，上市公司及相关信息披露义务人应保证所披露简明清晰、通俗易懂等。

“从通俗易懂的原则出发的话，一般还是会建议扭亏为盈的公司用正值表示变动比例，便于投资者理解企业业绩变动的情况。” 北京一位投行人士指出。

据信风观察，Wind 等第三方金融终端数据库对扭亏为盈的变动比例标识亦是采取正值方式记载。

究竟如何标识更为合理，仍待各方讨论。

百奥赛图能够实现扭亏，两大助力源自收入的增长和 “节流”。

百奥赛图的业务主要分成临床前药理药效评价、模式动物销售、抗体开发和基因编辑四大板块。

模式动物销售、抗体开发构成主要收入来源。

2024 年，模式动物销售业务创收 3.89 亿元，同比增长了超 4 成，这主要是受益于近年来中国创新药企对 PD-1 等热门靶点的角逐，百奥赛图模式动物中涵盖这些靶点的人源化鼠销售可观。

2024 年，百奥赛图共销售 11.97 万只靶点人源化鼠，销售金额达到 2.98 亿元，折算靶点人源化鼠单价为 2487.04 元，同比增长了 4.5%。

抗体开发业务的增长则更为强劲，2024 年创收 3.18 亿元，同比增长超 8 成。

百奥赛图主要是根据开发的成果或服务的工作量确认抗体业务的收入，其所获取的首付款及授权款项等主要取决于与客户之间的谈判情况。

这意味着，抗体开发的进程快慢以及药企对外获取抗体使用权的倾向，都有可能影响百奥赛图的业绩变动，在不同年份间可能存在差异。

2024 年，百奥赛图先后完成与 Neurocrine Biosciences、多玛医药、IDEAYA Biosciences、ABL BioInc 等主要客户达成交易，推动了抗体授权收入的激增。

例如 2024 年 7 月百奥赛图与 IDEAYA Biosciences 签署了 OPTION AND LICENSE AGREEMENT（选择权与许可协议），交易分成 50 万美元预付款、600 万美元的期权行使费和里程碑付款三大部分。

同年，百奥赛图向 IDEAYA Biosciences 转让双抗 ADC 分子后，拿到了首付款和期权行使费等合计 0.47 亿元的收入。

不仅如此，百奥赛图似乎也在压缩管理费用和研发费用的支出。

2024 年，百奥赛图的管理费用为 1.87 亿元，同比下滑了近 3 成；研发费用则从 2023 年的 4.74 亿元大幅削减至 2024 年的 3.24 亿元，同比缩水了近 1/3，2024 年占收入比重同比下滑了超 30 个百分点。

正是 “开源节流” 两手抓推动了百奥赛图在 2024 年快速扭亏，净利润达到 0.34 亿元。

百奥赛图能否持续保持增长，或许值得关注。