东海证券：今年二代、三代制冷剂供需仍趋紧 制冷剂行业有望维持高景气

智通财经 APP 获悉，东海证券发布研报称，2025 年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025 年以来制冷剂价格稳步上行，8 月、9 月制冷剂价格持续提升，根据百川盈孚数据，截至 2025 年 9 月 19 日，三代制冷剂 R32、R134a、R125 价格本年度分别上涨 44.19%、22.35%、8.33%。2025 年上半年，制冷剂生产企业巨化股份 (600160.SH)、三美股份 (603379.SH)、永和股份 (605020.SH) 归母净利润分别同比增长 145.84%、159.22%、140.82%。制冷剂行业有望维持高景气，相关生产企业盈利能力有望持续提升。

东海证券主要观点如下：

2025 年 8 月三代制冷剂价格上行，PVDF 价格回落

截至 2025 年 8 月 29 日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂 R32、R125、R134a 产品价格分别为 60000 元/吨、45500 元/吨和 51500 元/吨，较 7 月底分别上涨 9.09%、0.00%、3.00%。截至 2025 年 8 月 29 日，R22 价格为 35500 元/吨，较上月上涨 1.43%，较去年同期上涨 18.33%;价差为 27166.5 元/吨，较上月底上涨 1.21%。PVDF 价格回落，截至 2025 年 8 月 29 日，我国 PTFE 悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为 37000 元/吨、28000 元/吨、40000 元/吨;PVDF 粒料、粉料、锂电级价格分别为 55000 元/吨、39000 元/吨、50000 元/吨;HFP 价格为 33500 元/吨。

9 月国内空调排产同比下滑，10 月、11 月排产量同比预计保持下滑态势，近一年 R32 出口量提升

根据产业在线数据，2025 年 9 月到 2025 年 11 月，我国家用空调排产总量分别为 1075.00 万台、1088.01 万台、1220.28 万台，同比增速分别为-11.98%、-22.60% 和-19.70%。根据百川盈孚数据，2024 年 6 月以来，R32 出口量较往年有提升趋势。一方面受到海外需求及补库提升，另一方面国内空调企业海外产能提升带动了制冷剂出口量的上行。

行业要闻

昊华科技、三美股份发布半年度报告。昊华科技上半年实现营业收入 77.60 亿元，同比增长 19.45%;净利润 7.25 亿元，同比增长 29.68%。三美股份上半年实现营业收入 28.28 亿元，同比增长 38.58%;实现归属于上市公司股东的净利润 9.95 亿元，同比增长 159.22%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.86 元，同比增长 163.61%。

风险提示：制冷剂配额政策变化的风险;原材料价格变化的风险;需求不及预期的风险。