人工智能正以前所未有的方式扮演着美国经济的 “机械降神”（Deus ex Machina）。
据德意志银行 9 月 23 日发布的报告显示，这一由 AI 基础设施建设引发的资本支出热潮，正在抵消关税等需求冲击和移民政策等供应冲击带来的负面影响。该行数据分析表明，如果没有科技领域的支出，美国经济的真实状况将远比表面看起来疲弱。
这解释了为何科技股（尤其是 “科技七巨头”）表现一骑绝尘，而经济其他领域却感受不到暖意。就像古希腊戏剧中的 “机械降神”，在剧情陷入僵局时，用舞台机关突然降下一位 “神” 来解决矛盾，强行推动结局。换言之，德银认为，AI 是靠一场史无前例的资本支出热潮 “天降神力”，直接把总需求曲线撑起来，抵消了多重负面冲击。
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同时，这种依赖单一引擎的增长模式也带来了巨大的不确定性。报告明确指出，当前的增长主要来自建设 AI 能力的 “工厂”，而非 AI 本身带来的生产力提升。更关键的是，这种 “抛物线式” 的资本投资增长被认为是 “极不可能” 持续的。报告明确指出，超级计算机（hyperscalers）的资本支出增长正于今年（2025 年）见顶。
<h2>AI 投资：美国经济的引擎</h2>
德意志银行策略师 George Saravelos 在报告中写道，英伟达作为 AI 投资周期的关键资本品供应商，“目前正肩负着美国经济增长的重担”。
若将软件和 IT 设备等科技支出从美国经济指标 “对国内私人购买者的实际最终销售额” 中剔除，其增长将趋近于零或陷入负值。
报告认为，AI 基建的爆发式投资，为以下五个宏观经济谜题提供了 “缺失的环节”：
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<li>就业放缓与衰退脱钩： 历史上，就业增长的大幅放缓通常伴随着经济衰退。但这一次，由 AI 驱动的资本深化并不需要大量劳动力，从而在就业市场疲软的同时，维持了经济的表面增长。</li>
<li>全球贸易的意外韧性： 尽管关税阴云密布，但全球贸易，尤其是以科技为主的北亚地区的贸易表现出惊人的韧性。报告认为，一个有些讽刺的原因是，芯片被豁免于关税之外，这反而鼓励了企业进行大规模的 “提前囤货”。</li>
<li>“双速”的投资周期： 覆盖广泛经济领域的资本支出情绪指标持续疲软，但这与高度集中的数据中心投资形成了鲜明对比。这造成了一个 “双速” 的投资周期：一边是热火朝天的 AI 基建，另一边是普遍低迷的传统行业投资。</li>
<li>科技股的超级表现： 标普 500 指数中科技公司的盈利能力大幅跑赢其他板块，市场表现也持续向 “科技七巨头”（mag-7）集中。这正是 AI 资本支出热潮在资本市场的直接映射。</li>
<li>通胀持续温和： 由于更广泛的经济需求仍然疲软，通货膨胀得以保持在较低水平，并未因少数领域的火热投资而全面升温。</li>
</ol>
</blockquote>
<h2>从基建到应用：增长能否持续？</h2>
尽管 AI 投资目前扮演了 “救世主” 的角色，但其可持续性正受到严重质疑。德意志银行警告称，为了让科技周期继续为 GDP 增长做出贡献，资本投资需要保持 “抛物线式” 的增长，而这 “极不可能” 实现。报告援引其股票研究同事的观点称，超级计算机（hyperscalers）领域的资本支出增长将在今年（2025 年）达到顶峰。
报告为投资者提出了关乎中期前景的两个核心问题，这也将直接影响对美元的展望：
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<ol>
<li>增长动力能否顺利切换？ 今天的增长并非来自 AI 本身，而是来自建造工厂以产生 AI 能力。一旦工厂建成，由 AI 带来的生产力收益能否及时接管，成为新的增长引擎？</li>
<li>全球利益如何分配？ AI 带来的生产力红利，其分布范围会有多广？这些好处是会像工厂的地理位置一样高度集中，还是会广泛传播到全球各地？</li>
</ol>
</blockquote>
报告总结道，这些都是我们思考明年经济前景时，必须越来越多地纳入考量的 “不寻常且困难的问题”。对于投资者而言，看清这一轮由资本支出驱动的增长何时退潮，以及真正的 AI 生产力革命何时到来，将是穿越未来市场迷雾的关键。

德银认为，当前美国经济增长主要依赖于 AI 基础设施建设带来的资本支出，这股热潮抵消了其他负面影响。这种由 AI 基建驱动的增长模式不可持续，其资本支出高峰期预计在 2025 年见顶。未来的不确定性在于，一旦基建完成，AI 带来的生产力提升能否及时接棒，成为新的经济增长引擎。

- 德意志银行报告指出，AI 基础设施建设推动美国经济增长。  
- 该增长抵消了关税和移民政策带来的负面影响。  
- 然而，AI 投资的可持续性面临严重质疑。  

“机械降神”！AI 能救美国吗？