智通财经 APP 获悉，法国兴业银行跨资产研究部发布研究报告《大宗商品指南针分析》，聚焦黄金价格上涨。法兴报告指出，近期黄金已一举打破之前的震荡区间，此次金价上行并非单一因素驱动，而是美联储货币政策宽松、全球央行持续购金、投资端持仓韧性等多重力量共振的结果，其中，来自中国的长期购金需求尤为值得关注，其储备结构优化计划或将为金价提供数年支撑。<h2>一、金价上行的三大核心驱动力</h2>1.美联储降息打开流动性宽松空间法兴报告将美联储上周的降息决策列为金价突破的 “关键催化剂”。随着宽松货币政策落地，全球市场流动性环境进一步宽松，此前压制金价的利率端压力显著缓解，推动资金向黄金等避险资产转移，直接助力金价突破长期阻力区间。2.全球央行购金回归常态，支撑市场情绪经历英国黄金购买的季节性低迷后，全球央行购金需求再度回升至 63 吨，这一规模与 2022 年以来的月均购金量完全持平，重新强化了市场对黄金的看涨预期。从区域数据来看，英国作为重要黄金贸易枢纽，其黄金总出口量已恢复至正常水平，而流向中国的黄金规模尤为突出。3.投资端持仓展现强韧性，ETF 与对冲基金同步发力对冲基金持仓稳健：美国商品期货交易委员会 (CFTC) 数据显示，尽管上周对冲基金黄金多头持仓名义价值攀升至 730 亿美元 (创历史新高，较去年同期增加 100 亿美元)，但多头持仓数量 (106 手) 与空头持仓数量 (21 手) 基本持平，表明市场看涨情绪虽浓，但未出现过度投机，持仓结构相对健康。ETF 持仓逆势增长：即便经济政策不确定性指数从 2025 年 3 月的峰值 650 点回落至当前的 274 点 (不确定性显著降低)，黄金 ETF 持仓量仍累计增加 204 吨；仅过去四周，在不确定性指数下降 192 点的背景下，ETF 持仓仍新增 52 吨，凸显投资端对黄金的配置需求具备 “非短期避险驱动” 的韧性。<h2>二、来自中国的长期支撑：储备优化与购金潜力</h2>1.中国黄金储备现状：占比偏低，提升空间显著法兴报告援引国家外汇管理局 (SAFE) 与国际金融统计 (IFS) 数据指出，截至 2025 年 7 月，中国外汇储备总资产规模达 3.5 万亿美元，而黄金持有量为 2300.4 吨，按当前金价计算仅占外汇储备的 8.6%，在全球官方黄金储备排名中位列第八。对比全球央行黄金储备占外汇储备 21.7% 的平均水平，中国存在明显的储备结构优化空间——若目标将黄金储备占比提升至 20%，按当前金价测算，需将黄金持有量增至 5337 吨，较现有储备新增约 3036 吨。2.中国购金节奏：长期渐进，对市场冲击可控从历史购金节奏来看，2022 年 7 月至 2025 年 7 月期间，中国央行在有购金记录的月份中，月均购金量达 33 吨 (按 HMRC 估算数据)。若维持这一速度，完成 3036 吨的购金缺口需近 8 年时间。报告认为，这种 “渐进式购金” 模式具有合理性：一方面，黄金市场规模相对有限，大规模集中购金可能引发价格剧烈波动；另一方面，即便高金价可能导致短期购金节奏调整 (如逢低买入)，但中国优化外汇储备结构、对冲地缘风险的战略需求不会消失，长期购金趋势明确。3.全球影响：中国购金成金价 “稳定器”法兴报告强调，自 2022 年全球央行黄金净流入转为正值以来，所有央行的月均黄金流入量为 38 吨，而中国每月 33 吨的购金规模已接近这一全球均值，成为全球央行购金阵营的重要组成部分。即便需耗时近 8 年完成储备目标，中国持续的购金行为仍将为金价提供 “长期托底力量”，尤其在全球地缘不确定性仍存、主要经济体货币政策宽松的背景下，这一支撑作用将更为显著。

南方两倍看多黄金

黄金 ETF - SPDR

法兴银行报告指出，金价创新高是多重因素共同作用的结果，包括美联储货币政策宽松、全球央行购金回升及投资端持仓韧性。中国的长期购金需求尤为重要，可能为金价提供数年支撑。报告强调，美联储降息是金价突破的关键催化剂，全球央行购金需求回归常态，且投资者持仓结构健康，显示市场看涨情绪强烈。

- 法国兴业银行报告指出黄金价格因多重因素上涨。  
- 美联储降息、全球央行购金及中国需求是主要驱动力。  
- 中国购金将为金价提供长期支撑，影响市场情绪。  

法兴银行：多重力量推升金价创新高 中国需求或将为现货黄金提供数年支撑

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