<p>自从 OpenAI 几年前向公众推出 ChatGPT 以来，一些华尔街分析师对 <strong>Alphabet</strong>(GOOGL -1.14%)(GOOG -1.05%) 发出了警报。担忧很简单：随着消费者越来越多地转向聊天机器人来回答问题，Alphabet 在 Google 搜索中的长期主导地位可能面临干扰。</p>
<p>由于公司的大部分收入来自与搜索相关的广告费用，Google 市场份额的任何侵蚀似乎都对 Alphabet 的财务引擎构成了生存威胁。从表面上看，这种看跌叙述是引人注目的。但现实要复杂得多。</p>
<p>Alphabet 的财务韧性、战略合作伙伴关系和产品演变表明，该公司不仅准备好捍卫自己的领地，而且可能在竞争加剧的情况下变得更强大。</p>
<h2>分析 Alphabet 的财务堡垒</h2>
<p>在下面的表格中，我总结了过去一年 Alphabet 从 Google 搜索中获得的广告收入：</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>类别</th>
<th>2024 年第三季度</th>
<th>2024 年第四季度</th>
<th>2025 年第一季度</th>
<th>2025 年第二季度</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Google 搜索收入（以十亿美元计）</td>
<td>$49.4</td>
<td>$54.0</td>
<td>$50.7</td>
<td>$54.2</td>
</tr>
<tr>
<td>增长（同比）</td>
<td>12%</td>
<td>12%</td>
<td>10%</td>
<td>12%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>数据来源：Alphabet。同比 = 年比年。</p>
<p>根据上述数据，几乎没有证据表明 ChatGPT 或其他大型语言模型（LLMs）对 Google 在互联网中的主导地位构成了实质性阻力。上述数字表明，广告商仍然将 Google 视为捕捉在线参与和注意力的最有效渠道之一。</p>
<p>更重要的是，Alphabet 的广告业务以极高的利润率运营。这种盈利能力为公司提供了强大的缓冲。我所说的意思是，如果 LLM 最终侵蚀了 Google 的市场份额，Alphabet 仍然处于良好的位置，可以通过将这部分现金流再投资于下一代产品来吸收影响——这是公司今天已经在执行的策略。</p>
<p>近年来，Alphabet 在扩展其云基础设施平台方面投入了大量资源，以更好地与 <strong>Microsoft</strong> Azure 和 <strong>Amazon</strong> Web Services (AWS) 竞争。Google Cloud Platform (GCP) 的核心是其定制硬件，张量处理单元（TPUs）。这些是专门设计用于处理先进人工智能（AI）工作负载的芯片，例如机器学习和深度学习。</p>
<p>在一个引人注目的发展中，OpenAI 成为 GCP 的主要客户。这里的讽刺是难以忽视的：即使 ChatGPT 转移了一些本可能流向 Google 的互联网流量，Alphabet 仍然在后端受益于为这个 allegedly 威胁其领导地位的公司提供支持。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzQyNTMvZ2V0dHktb2xkZXItbWFuLXBsYXlpbmctY2hlc3Mtc3RyYXRlZ3ktbW92ZXMtd2lubmluZy5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="512" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzQyNTMvZ2V0dHktb2xkZXItbWFuLXBsYXlpbmctY2hlc3Mtc3RyYXRlZ3ktbW92ZXMtd2lubmluZy5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>将 Google 转变为 LLM</h2>
<p>Alphabet 的防御姿态远不止于货币化。该公司还在其生态系统中整合了自己的 AI 模型 Gemini。</p>
<p>在 Google 搜索中，用户现在可以切换到 &#34;AI 模式&#34;——有效地将搜索体验转变为 LLM 驱动的界面。通过将类似 ChatGPT 的体验原生嵌入 Google，该公司将自己的生成 AI 能力层叠到熟悉的查询框中。</p>
<p>这种方法带来了两个主要优势。首先，它保留了根深蒂固的用户习惯——使得切换到其他平台的吸引力降低。其次，它允许 Alphabet 维持强大的广告经济——尽管以重新构想的形式。</p>
<p>这些举措共同强调了双重定位：捍卫核心搜索业务，同时从那些寻求干扰的公司中获利。换句话说，Alphabet 并没有将 LLM 视为二元威胁。相反，该公司创造了一个少有人能匹敌的对冲——无论用户是在 Google 中输入查询还是向 ChatGPT 发送提示，Alphabet 都在赚钱。</p>
<h2>现在是购买 Alphabet 股票的好时机吗？</h2>
<p>虽然 OpenAI 目前占据了文化和技术 AI 的大部分聚光灯，但 Alphabet 的回应不仅仅是简单的防御隔离。该公司正在积极重塑其叙述——重新定位自己为一个由 AI 驱动的服务交织在一起的企业。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/fb2d7e1df9cb03337deb54c0c17a2fbf.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="720" height="507" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/fb2d7e1df9cb03337deb54c0c17a2fbf.png"/></p>
<p>GOOGL 市盈率（前瞻性）数据来源于 YCharts</p>
<p>上述估值扩张表明，投资者现在才刚刚开始认识到 Alphabet 的 AI 故事的广度。然而，根据前瞻性收益，市场并没有给予 Alphabet 与 AI 革命的其他受益者相同的溢价。</p>
<p>Alphabet 可能没有对 OpenAI 宣布 &#34;将军&#34;，但显然已经走出了僵局。由于其股票以较大折扣交易于同行，我认为 Alphabet 股票是一个引人注目的机会，因为公司的 AI 投资继续结出成果。</p>

谷歌-A

谷歌-C

1 倍做空谷歌 ETF - Direxion

2 倍做多谷歌 ETF - Direxion

<p>Alphabet 正面临来自 OpenAI 的 ChatGPT 的竞争，这引发了人们对其在 Google 搜索和广告收入方面主导地位的担忧。然而，Alphabet 的财务韧性、高利润率以及在云基础设施和人工智能方面的战略投资表明，它在捍卫市场份额方面处于良好位置。其人工智能模型 Gemini 的整合提升了 Google 搜索的用户体验，并保护了广告收入。尽管 OpenAI 的影响力日益增强，Alphabet 的股票仍被低估，作为公司持续发展其人工智能能力的投资机会，具有吸引力</p>

<p>Ever since OpenAI introduced ChatGPT to the public a few years ago, some Wall Street analysts have sounded the alarm for <strong>Alphabet</strong>(GOOGL -1.14%)(GOOG -1.05%). The concern is straightforward: As consumers increasingly turn to chatbots to answer queries, Alphabet's long-standing dominance in Google Search could face disruption.</p>
<div class="lb-trans"><p>自从 OpenAI 几年前向公众推出 ChatGPT 以来，一些华尔街分析师对 <strong>Alphabet</strong>(GOOGL -1.14%)(GOOG -1.05%) 发出了警报。担忧很简单：随着消费者越来越多地转向聊天机器人来回答问题，Alphabet 在 Google 搜索中的长期主导地位可能面临干扰。</p>
</div><p>Since the bulk of the company's revenue comes from advertising fees tied to search, any erosion in Google's market share seemingly poses an existential threat to Alphabet's financial engine. On the surface, this bearish narrative is compelling. But the reality is far more nuanced.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于公司的大部分收入来自与搜索相关的广告费用，Google 市场份额的任何侵蚀似乎都对 Alphabet 的财务引擎构成了生存威胁。从表面上看，这种看跌叙述是引人注目的。但现实要复杂得多。</p>
</div><p>Alphabet's financial resilience, strategic partnerships, and product evolution suggests that the company is not only prepared to defend its turf but may also emerge stronger in the face of rising competition.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet 的财务韧性、战略合作伙伴关系和产品演变表明，该公司不仅准备好捍卫自己的领地，而且可能在竞争加剧的情况下变得更强大。</p>
</div><h2>Analyzing Alphabet's financial fortress</h2>
<div class="lb-trans"><h2>分析 Alphabet 的财务堡垒</h2>
</div><p>In the table below, I've summarized Alphabet's advertising revenue from Google Search over the past year:</p>
<div class="lb-trans"><p>在下面的表格中，我总结了过去一年 Alphabet 从 Google 搜索中获得的广告收入：</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>Category</th>
<th>Q3 2024</th>
<th>Q4 2024</th>
<th>Q1 2025</th>
<th>Q2 2025</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Google Search revenue (in billions)</td>
<td>$49.4</td>
<td>$54.0</td>
<td>$50.7</td>
<td>$54.2</td>
</tr>
<tr>
<td>Growth (YOY)</td>
<td>12%</td>
<td>12%</td>
<td>10%</td>
<td>12%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>类别</th>
<th>2024 年第三季度</th>
<th>2024 年第四季度</th>
<th>2025 年第一季度</th>
<th>2025 年第二季度</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Google 搜索收入（以十亿美元计）</td>
<td>$49.4</td>
<td>$54.0</td>
<td>$50.7</td>
<td>$54.2</td>
</tr>
<tr>
<td>增长（同比）</td>
<td>12%</td>
<td>12%</td>
<td>10%</td>
<td>12%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Data source: Alphabet. YOY = year over year.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据来源：Alphabet。同比 = 年比年。</p>
</div><p>Given the profile above, there is little evidence that ChatGPT or other large language models (LLMs) represent material headwinds for Google's dominance across the internet. The figures above suggest that advertisers continue to view Google as one of the most effective channels for capturing engagement and attention online.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据上述数据，几乎没有证据表明 ChatGPT 或其他大型语言模型（LLMs）对 Google 在互联网中的主导地位构成了实质性阻力。上述数字表明，广告商仍然将 Google 视为捕捉在线参与和注意力的最有效渠道之一。</p>
</div><p>What's even more critical to recognize is that Alphabet's advertising business operates at exceptionally high profit margins. This profitability provides the company with a powerful buffer. What I mean by that is if LLMs eventually chip away at Google's market share, Alphabet is still well-positioned to absorb the impact by reinvesting this cash flow into next-generation products -- a strategy the company is already executing today.</p>
<div class="lb-trans"><p>更重要的是，Alphabet 的广告业务以极高的利润率运营。这种盈利能力为公司提供了强大的缓冲。我所说的意思是，如果 LLM 最终侵蚀了 Google 的市场份额，Alphabet 仍然处于良好的位置，可以通过将这部分现金流再投资于下一代产品来吸收影响——这是公司今天已经在执行的策略。</p>
</div><p>In recent years, Alphabet has poured significant resources into expanding its cloud infrastructure platform to better compete with <strong>Microsoft</strong> Azure and <strong>Amazon</strong> Web Services (AWS). At the heart of Google Cloud Platform (GCP) is its custom-built hardware, Tensor Processing Units (TPUs). These are specialized chips designed to handle advanced artificial intelligence (AI) workloads such as machine learning and deep learning.</p>
<div class="lb-trans"><p>近年来，Alphabet 在扩展其云基础设施平台方面投入了大量资源，以更好地与 <strong>Microsoft</strong> Azure 和 <strong>Amazon</strong> Web Services (AWS) 竞争。Google Cloud Platform (GCP) 的核心是其定制硬件，张量处理单元（TPUs）。这些是专门设计用于处理先进人工智能（AI）工作负载的芯片，例如机器学习和深度学习。</p>
</div><p>In a striking development, OpenAI signed on as a major GCP client. The irony here is hard to dismiss: Even if ChatGPT diverts some internet traffic that might otherwise flow to Google, Alphabet <em>still</em> benefits financially on the back end by powering the very company allegedly threatening its leadership position.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一个引人注目的发展中，OpenAI 成为 GCP 的主要客户。这里的讽刺是难以忽视的：即使 ChatGPT 转移了一些本可能流向 Google 的互联网流量，Alphabet 仍然在后端受益于为这个 allegedly 威胁其领导地位的公司提供支持。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzQyNTMvZ2V0dHktb2xkZXItbWFuLXBsYXlpbmctY2hlc3Mtc3RyYXRlZ3ktbW92ZXMtd2lubmluZy5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F834253%2Fgetty-older-man-playing-chess-strategy-moves-winning.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>Turning Google into an LLM</h2>
<div class="lb-trans"><h2>将 Google 转变为 LLM</h2>
</div><p>Alphabet's defensive posture extends well beyond monetization. The company has also integrated its own AI model, Gemini, across its ecosystem.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet 的防御姿态远不止于货币化。该公司还在其生态系统中整合了自己的 AI 模型 Gemini。</p>
</div><p>Within Google Search, users can now toggle into &#34;AI Mode&#34; -- effectively transforming the search experience into an LLM-powered interface. By embedding a ChatGPT-like experience natively into Google, the company layers its own generative AI capabilities into the familiar query box.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 Google 搜索中，用户现在可以切换到 &#34;AI 模式&#34;——有效地将搜索体验转变为 LLM 驱动的界面。通过将类似 ChatGPT 的体验原生嵌入 Google，该公司将自己的生成 AI 能力层叠到熟悉的查询框中。</p>
</div><p>This approach delivers two major advantages. First, it preserves ingrained user habits -- making switching to other platforms less appealing. Second, it allows Alphabet to maintain robust advertising economics -- albeit in a reimagined format.</p>
<div class="lb-trans"><p>这种方法带来了两个主要优势。首先，它保留了根深蒂固的用户习惯——使得切换到其他平台的吸引力降低。其次，它允许 Alphabet 维持强大的广告经济——尽管以重新构想的形式。</p>
</div><p>Together, these moves underscore a dual positioning: defending the core search business while simultaneously profiting from the very companies seeking disruption. Put differently, Alphabet isn't treating LLMs as a binary threat. Instead, the company has created a hedge that few can match -- making money whether users type a query into Google or send a prompt to ChatGPT.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些举措共同强调了双重定位：捍卫核心搜索业务，同时从那些寻求干扰的公司中获利。换句话说，Alphabet 并没有将 LLM 视为二元威胁。相反，该公司创造了一个少有人能匹敌的对冲——无论用户是在 Google 中输入查询还是向 ChatGPT 发送提示，Alphabet 都在赚钱。</p>
</div><h2>Is now a good time to buy Alphabet stock?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>现在是购买 Alphabet 股票的好时机吗？</h2>
</div><p>While OpenAI currently commands much of the cultural and technological AI spotlight, Alphabet's response is more than simple defensive insulation. The company is actively reshaping its narrative -- repositioning itself as a business woven together by AI-powered services.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然 OpenAI 目前占据了文化和技术 AI 的大部分聚光灯，但 Alphabet 的回应不仅仅是简单的防御隔离。该公司正在积极重塑其叙述——重新定位自己为一个由 AI 驱动的服务交织在一起的企业。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/fb2d7e1df9cb03337deb54c0c17a2fbf.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/fb2d7e1df9cb03337deb54c0c17a2fbf.png"/></p>
<p>GOOGL PE Ratio (Forward) data by YCharts</p>
<div class="lb-trans"><p>GOOGL 市盈率（前瞻性）数据来源于 YCharts</p>
</div><p>The valuation expansion outlined above suggests that investors are now just beginning to recognize the breadth of Alphabet's AI story. Yet, based on forward earnings, the market has not assigned the same premium to Alphabet as other beneficiaries of the AI revolution.</p>
<div class="lb-trans"><p>上述估值扩张表明，投资者现在才刚刚开始认识到 Alphabet 的 AI 故事的广度。然而，根据前瞻性收益，市场并没有给予 Alphabet 与 AI 革命的其他受益者相同的溢价。</p>
</div><p>Alphabet may not have declared a &#34;checkmate&#34; against OpenAI, but it has clearly moved past a stalemate. With its shares trading at a steep discount to its peers, I see Alphabet stock as a compelling opportunity as the company's AI investments continue to bear fruit.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet 可能没有对 OpenAI 宣布 &#34;将军&#34;，但显然已经走出了僵局。由于其股票以较大折扣交易于同行，我认为 Alphabet 股票是一个引人注目的机会，因为公司的 AI 投资继续结出成果。</p>
</div>

Did Alphabet Just Say "Checkmate" to OpenAI?

- 分析师对 Alphabet 的担忧在于 ChatGPT 可能影响其搜索市场份额。  
- 然而，Alphabet 的广告收入持续增长，显示出其财务韧性。  
- 公司通过 AI 模型 Gemini 和云服务与 OpenAI 合作，增强竞争力。  

谷歌-A 是否刚刚对 OpenAI 说了 ‘将军’？