Ed Yardeni 警告称，英伟达的增长故事不再牢不可破

华尔街最响亮的多头之一刚刚对 Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA) 按下了刹车，这引发了对其增长放缓和令人困惑的十亿美元投资的质疑，即便这家人工智能巨头的市值已突破 4.4 万亿美元。

在周四分享的一份报告中，Ed Yardeni 表示，Nvidia 的故事变得复杂。他指出了一些悬在这家芯片制造商未来增长战略上的红旗。

他最主要的担忧是什么？数据中心收入扩张的速度放缓，以及公司在预计将成为未来 Nvidia 芯片买家的公司上的激进投资，甚至让人 raised eyebrows。

Nvidia 是否在购买自己的增长？

"Nvidia 通过向可能成长为 Nvidia 芯片大买家的公司投资巨额资金来为未来需求铺路，" Yardeni 说。"这些投资会结出预期的果实吗？"

他并不是唯一在思考这个问题的人。这家科技巨头最近的举动更像是对冲基金而非芯片制造商，这引发了关于其增长是否仍然是有机的——还是越来越被制造出来的质疑。

迄今为止，最大胆的交易是 Nvidia 承诺向 OpenAI 投资高达 1000 亿美元。这笔资金将分为 10 亿美元的增量，第一阶段计划在 2026 年底启动。第一轮的估值为 5000 亿美元；后续的资金将取决于未来的估值。

Nvidia 已经是投资者，曾在 2024 年以 1 亿美元的股份参与了 66 亿美元的融资轮。但这项最新承诺大幅提高了赌注——和预期。

这形成了多米诺效应：OpenAI 最近同意在 2027 年开始花费 3000 亿美元用于 Oracle Corp. (NYSE: ORCL) 的计算基础设施，打消了质疑这家人工智能公司是否能承担得起的怀疑。随着 Nvidia 芯片为 Oracle 数据中心提供动力，整个安排感觉像是一个封闭的循环。

增加了政治因素，OpenAI 还承诺向总统 Donald Trump 的星际计划投资 1000 亿美元，这是一个在美国及其他地区建设数据中心的雄心勃勃的计划。

总预计成本？1 万亿美元。Nvidia 的设备几乎肯定会嵌入这些设施中。

根据 Yardeni 的说法，Nvidia 的股票开始与 1990 年代末 Cisco 的迅猛崛起相提并论——这一涨势最终以 2000 年的惨烈崩盘告终。

Nvidia 投资 Intel、CoreWeave 和英国初创公司

另一个不寻常的举动发生在 9 月 18 日，当时 Nvidia 以每股 23.28 美元的价格在 Intel Corp. (NASDAQ: INTC) 中获得了 50 亿美元的股份，计划共同开发数据中心和 PC 产品。Intel 的股票飙升，但一些分析师对这一举动感到困惑——尤其是考虑到 Nvidia 在人工智能芯片方面的优势。

同一天，Nvidia 宣布将向英国的人工智能初创生态系统注入 20 亿英镑（约合 27 亿美元），并单独投资 5 亿美元于 Nscale，这是一家利用其芯片的数据中心公司。

还有 CoreWeave Inc. (NASDAQ: CRWV)，一家专注于人工智能的云服务提供商。

Nvidia 首先在 2023 年投资了 1 亿美元，随后在 2025 年 3 月 CoreWeave 的艰难 IPO 期间进行了 2.5 亿美元的股票购买。这还不是全部——Nvidia 还承诺在 2032 年前购买 CoreWeave 的任何未使用服务器容量，这笔交易的价值为 63 亿美元。

Nvidia 能承担这一切吗？

表面上看，可以。Nvidia 在其财年的第二季度结束时拥有 568 亿美元的现金和可流动证券，仅有 85 亿美元的长期债务。该公司在该季度产生了 428 亿美元的运营现金流，并用于回购股票 97 亿美元。

尽管支出如此之多，Nvidia 的股票并没有显示出压力的迹象。

该股在周一创下 52 周新高，今年迄今上涨 32.9%。分析师预计未来 12 个月收入增长 39.5%，同时盈利增长 44.3%。以 31.1 的前瞻市盈率来看，其估值仍然显得合理。

但如果资金停止呢？

Yardeni 的担忧很明显：如果这些初创公司——特别是 OpenAI 和 CoreWeave——停止获得外部资金或遇到运营障碍，Nvidia 的需求管道可能会迅速枯竭。

"只要像 OpenAI 和 CoreWeave 这样的公司能够继续从 Nvidia 和其他公司筹集数十亿美元来建设数据中心，Nvidia 的芯片应该会保持需求，"他说。

"但一旦这停止，注意了。"

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