智通财经 APP 获悉，自 2008 年全球金融危机以来，美股持续稳步上行。美国大型企业利润率不断扩张，盈利波动性显著降低，为股市上涨提供了坚实支撑。美国银行全球研究团队指出，标普 500 指数成份股公司几乎已完全消除浮动利率债务，资产负债表更加健康。与此同时，以微软 (MSFT.US) 和苹果 (AAPL.US) 为代表的科技巨头崛起，不仅深刻改变了全球经济格局，也创造了巨额利润。然而，摩根大通资产管理公司市场与投资策略集团主席 Michael Cembalest 近日在一份报告中指出，真正驱动美股长期上涨的，或许是一个更被忽视的因素：股票市场的供需失衡。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250926/1758835860948969.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1758835860948969.png" alt="1.png" width="752" height="495" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250926/1758835860948969.png"/>Cembalest表示，自 2011 年以来，美国股市净供应量持续下降，这一趋势在多次市场冲击中为股市提供了 “缓冲垫”。Cembalest 称：“如果你相信供需关系会影响商品和劳动力的价格，那么也应当相信供需条件同样会影响金融资产价格。”根据报告数据，从 2011 年起，以市值计算的美股整体供给呈收缩趋势。唯一的例外是 2020 年疫情期间 IPO 热潮短暂增加了股票供应。Cembalest指出，企业大规模回购股票是推动供给下降的主要因素之一。与此同时，来自养老金计划 (包括固定收益和固定缴款计划) 的持续资金流入，也为股市提供了稳定的买盘支撑。虽然这些资金流入占标普 500 总市值的比例近年来有所下降，但每年仍有约 1.5 万亿美元需要寻找投资标的。在需求稳定与供给下降的双重作用下，美股展现出超出预期的韧性。虽然自 2011 年以来投资者经历过多次抛售潮，真正演变为全面熊市的只有两次，即 2020 年 3 月新冠疫情引发的暴跌，但当年夏末股市已迅速收复全部失地以及 2022 年熊市，导致标普 500 录得自 2008 年以来最差的年度表现。周四，美股三大指数全线收低，标普 500 指数下跌 0.50%，道琼斯工业平均指数下跌 0.38%，纳斯达克综合指数下跌 0.50%。这是自今年 3 月以来，三大指数首次出现连续三日下跌的局面，显示短期市场情绪仍偏谨慎。

摩根大通

摩根大通策略师 Michael Cembalest 指出，自 2008 年金融危机以来，美股持续上涨的关键因素可能是股票市场的供需失衡。自 2011 年以来，美国股市净供应量下降，企业回购股票和养老金资金流入为市场提供了支撑。尽管经历多次抛售，市场仍展现出韧性，只有两次演变为全面熊市。

- 自 2008 年金融危机以来，美股持续上行，企业利润率扩张。  
- 摩根大通指出，供需失衡是美股长期上涨的关键因素。  
- 尽管市场情绪谨慎，供需双重作用下美股展现韧性。  

美股为何涨势不休？摩根大通策略师称这一因素或是关键推手