早餐 | 特朗普宣布新一轮高额关税：药品 100%、建材 50%、家具 30%、重卡 25%

市场概述美国 GDP 增速超预期叠加首申失业金人数下降，强劲的数据增加了美联储未来降息路径的不确定性，市场对 10 月降息预期有所降温。美股三大指数三连跌，为一个月内最长连跌，均回吐了美联储 9 月会议后的涨幅。甲骨文大跌超 5%；特斯拉跌超 4%；核电龙头 OKLO 下挫 9%，此前高盛研报认为公司估值过高。中概股指数再度逆市收涨。美债主要期限收益率齐升，对利率敏感的 2 年期收益率涨 4.5 基点。美元两日连涨，至三周高点，美元兑日元逼近 150。比特币跌破 11 万美元，下跌 3.62%。以太坊日内重挫超 7%，一度至 3823 美元，创七周新低。Solana 跌幅 7.2%、连跌 6 天。现货黄金反弹 0.38%。白银突破 45 美元，创十四年来的新高。原油先跌后涨，美油一度较日低涨近 2%。亚洲时段，创业板再创逾三年高位，“宁王” 总市值超贵州茅台，恒科指涨近 1%，小米午后大涨 5%，国债分化，商品普涨。要闻据央视新闻，当地时间 9 月 25 日，美国总统特朗普在其社交媒体 “真实社交” 宣布，自 10 月 1 日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。措施包括对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收 50% 关税，对进口家具征收 30% 关税，并对专利及品牌药品加征 100% 关税。此外，特朗普还宣布，自 10 月 1 日起将对所有进口重型卡车加征 25% 关税。数字人民币国际运营中心正式运营，推出跨境数字支付、区块链服务及数字资产三大平台。美国第二季度 GDP增速上修至 3.8%，创近两年新高，PCE 物价指数 2.6%。美国上周首申人数大幅回落至 21.8 万人，为 7 月以来最低。所有在世的前美联储主席、多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，不要解雇美联储理事库克！美联储理事米兰：主张每次降息 50 个基点，通过 “短暂且大幅” 降息快速达到中性利率。美联储金融监管副主席鲍曼：就业市场 “脆弱” 证明理应进一步降息。美联储明年票委呼吁利率工具改革：美联储是时候准备新基准了。历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级。美国被爆施压韩国将投资承诺提高近 2000 亿美元、要现金不要贷款。加密货币继续暴跌，以太坊失守 3900 美元大关，多头惨遭大规模强平！小米 17“加量不加价”，价格 4499 元起，17Pro 起售价 4999 元，搭载创新 “妙享背屏”。小米是组装厂、没技术？雷军：芯片是走向成功必由之路，至少要坚持十年、至少投入五百亿；五十来岁，正是闯的年纪。小米汽车进军欧洲，就在 2027 年。比亚迪欧洲 8 月销量同比暴增 200%，连续两个月超越特斯拉。韩国最强 Web2 和 Web3 合并，“韩国谷歌” 将收购 “韩国币安”，拟推出韩元稳定币、进军全球。市场收报欧美股市：标普 500 指数收跌 0.50%，报 6604.72 点。道指跌幅 0.38%，报 45947.32 点。纳指跌幅 0.50%，报 22384.698 点。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.66%，报 550.22 点。A 股：沪指跌 0.01%，收报 3853.30 点；深证成指涨 0.67%，收报 13445.90 点；创业板指涨 1.58%，收报 3235.76 点。债市：美国 10 年期国债收益率涨 2.13 个基点，报 4.1678%。两年期美债收益率涨 5.73 个基点，报 3.6573%。商品：WTI 11 月原油期货收跌 0.02%，报 64.98 美元/桶。布伦特 11 月原油期货收涨 0.16%，报 69.42 美元/桶。COMEX 黄金期货涨 0.38%，报 3782.60 美元/盎司。 要闻详情全球重磅数字人民币国际运营中心正式运营，推出跨境数字支付、区块链服务及数字资产三大平台。据新华社，其中，数字人民币区块链服务平台为各场景和行业类区块链提供标准化的跨链交易信息转接和链上数字人民币支付服务；数字资产平台可提供标准、即用的金融级数字资产服务，支持现有金融基础设施将业务拓展至链上。美国第二季度 GDP 增速上修至 3.8%，创近两年新高，PCE 物价指数 2.6%。美国第二季度 GDP 年化季率终值被大幅上修为 3.8%，高于此前 3.3% 的修正值，为自 2023 年第三季度录得 4.7% 增长以来的最强劲表现。上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。然而，这份强劲的报告也显示出通胀压力比之前评估的更为顽固。美国上周首申人数大幅回落至 21.8 万人，为 7 月以来最低水平。所有在世的前美联储主席、多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，不要解雇美联储理事库克！周四，所有在世的美联储前主席，以及多位前美国财政部长、前白宫经济顾问和经济学家敦促美国最高法院，不要允许特朗普解雇美联储理事丽莎·库克。他们在周四提交给美国最高法院大法官的意见书中表示：如果在库克对免职提出挑战期间就允许特朗普将她解职，将会削弱公众对美联储的信任，并破坏稳定物价、增加就业以及调节长期利率的努力。同日，库克的律师在提交给最高法院的新文件中表示，即使是暂时解雇库克，也有可能给金融市场带来混乱和破坏。美联储理事米兰：主张每次降息 50 个基点，通过 “短暂且大幅” 降息快速达到中性利率。米兰警告称，美联储当前的政策利率远高于他所估计的 “中性” 水平，正处于 “高度限制性” 的区间，这种立场使经济更容易受到下行冲击的伤害。美联储 “可以通过一轮非常短暂的、每次 50 个基点的降息来达到目标”。美联储金融监管副主席鲍曼：就业市场 “脆弱” 证明理应进一步降息。鲍曼周四表示，通胀率已足够接近美联储的目标，在目标"范围内"，关税对价格上涨的影响可能是一次性的。美联储明年票委呼吁利率工具改革：美联储是时候准备新基准了。洛根建议用三方一般担保利率（TGCR）替代，该利率每日交易量超万亿美元，远超当前基准联邦基金利率不足 1000 亿美元的市场规模。她说，TGCR 的变化能够好地传导至各个货币市场，它的适度波动可接受；此类改革不会广泛影响货币政策、不会干扰缩表，应趁市场运行平稳提前替换基准，不要临到货币市场利率传导出问题时调整。历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级。白宫已要求联邦机构准备在政府关门时永久性裁员，此举远超以往临时休假的做法，旨在向民主党施压。民主党对此表示强硬回应，称不会被 “勒索” 或 “恐吓”，并质疑该指令的合法性。如果两党无法在 10 月 1 日前达成协议，部分联邦雇员将面临永久性失业的风险。美国被爆施压韩国将投资承诺提高近 2000 亿美元、要现金不要贷款。媒体称，美商务部长卢特尼克建议韩国，在 7 月达成的 3500 亿美元投资协议基础上追加承诺，投资规模向日本协议的 5500 亿美元靠拢。此前韩媒称，因韩对美投资的具体方案存在分歧，韩美贸易谈判进入拉锯战。卢特尼克本月称，韩国人要么接受协议要么付关税，没有其他选择。加密货币继续暴跌，以太坊失守 3900 美元大关，多头惨遭大规模强平！加密货币市场遭遇重挫，以太坊日内暴跌超 7% 至 3823 美元，创七周新低；比特币跌破 11 万美元关键支撑，下跌 3.62%；Solana 跌幅 7.2%、连跌 6 天。全球近 25 万人爆仓，损失超 11 亿美元，17 亿美元多头被强制平仓。机构资金撤离加剧抛售压力。分析师警告，若以太坊跌破 3800 美元将引发更大规模清算。小米 17“加量不加价”，价格 4499 元起，17Pro 起售价 4999 元，搭载创新 “妙享背屏”。小米是组装厂、没技术？雷军：芯片是走向成功必由之路，至少要坚持十年、至少投入五百亿。小米 17 系列全球首发第五代骁龙 8 至尊版，采用第三代 3nm 制程工艺。雷军谈 iPhone17 与小米 17，表示 iPhone17 也做得非常好，这次更新被称为牙膏挤爆了，但是 iPhone17 在硬件配置上与小米 17 比还是有差距。同时，小米推出汽车定制服务，计划三年设计 100 款车漆。雷军表示，让自己疲惫的是网上充斥着各种质疑、批评，甚至是攻击。比如说，小米就是一家组装厂，没啥技术，只会营销，肯定走不远等等。雷军表示，“五十来岁，正是闯的年纪”。小米汽车进军欧洲，就在 2027 年。小米汽车正稳步推进其 2027 年进军欧洲市场的战略。集团副总裁许斐近日确认，公司已于今年 6 月启动实地调研，为建立销售网络做准备。小米计划首先通过开设展厅，让欧洲消费者沉浸式体验其电动汽车及智能生态系统。虽然本地化生产并非第一步，但为实现跻身全球前五的长期目标，在欧洲建厂已是必然规划。比亚迪欧洲 8 月销量同比暴增 200%，连续两个月超越特斯拉！比亚迪 8 月欧盟销量同比增长 201.3%，连续第二个月超越特斯拉，其市场份额也扩大至 1.3%。特斯拉同期销量则大幅下滑 36.6%，份额也从去年同期的 2.0% 降至 1.2%。为支持产能扩张，比亚迪计划在欧洲建立电池工厂，这是继匈牙利和土耳其整车厂之后，深化本地化供应链的关键一步。韩国最强 Web2 和 Web3 合并，“韩国谷歌” 将收购 “韩国币安”，拟推出韩元稳定币、进军全球。这一并购将把韩国最强的 Web2 和 Web3 力量结合，为其稳定币项目和数字金融业务全球扩张奠定基础，Naver 金融将推出韩元支持的稳定币项目。Naver Pay 若搭载 Upbit 开发的区块链钱包 “Giwallet”，未来有望整合稳定币、代币化存款、代币化股票等所有金融资产。国内宏观李强同美国友好团体座谈。据新华社，李强强调，中美关系的基础在民间，其健康发展需要两国民间合力推动。希望美国各界人士采取更多积极行动，增进两国相互了解，拓展各领域务实合作，为促进两国发展、增进两国友好作出更大贡献。商务部：公布对墨西哥相关涉华限制措施进行贸易投资壁垒调查。本案的被调查措施为：墨西哥政府拟对中国等非自贸伙伴的产品提高进口关税税率的相关措施，具体涉及汽车及零部件、纺织品、服装、塑料、钢铁、家电、铝、玩具、家具、鞋类、皮具、纸及纸板、摩托车、玻璃等产品类别。此外，墨西哥近年来采取的其他涉及中国的贸易投资限制措施也在本次调查范围内。“924” 一周年：高喊 “买入一切中国资产” 的 David Tepper 说对了。“924” 一年以来，A 股市场总市值首次突破 100 万亿元，超过 3000 只个股涨幅逾 50%。高盛认为，中国股市的势头十分强劲，目前市场资金配置仍有巨大空间，技术指标显示反弹可能刚刚开始，A 股形成 “慢牛” 的基础比以往任何时候都更加坚实。恒生科技逼近 “历史最长连涨记录”。恒生科技指数有望创下自成立以来最长连涨纪录，投资者对 AI 领域的持续热情推动科技股周四继续上涨，该指数即将实现连续第八周上涨。政府宣布加大对科技行业支持力度，为市场注入新动力。阿里宣布增加 AI 投资并与英伟达建立新合作关系，进一步提振了投资者信心。如何理解本轮中国股市重估。广发证券郭磊团队认为，全球资产正围绕美元信用弱化、供应链备份与新技术革命三条主线重新定价；而国内则处于工程师红利释放、人民币内生升值及流动性充裕的共同驱动下。高成长叙事崛起背后，是风险出清、资金成本下降与产业变革共振的结果。国内公司阿里会新增多少资本开支？大摩 “每年增 3GW”，瑞银 “1-2GW”，而每 1GW 约等于 1000 亿人民币资本投入。据大摩测算，从 2026 年到 2032 年，阿里云每年新增的容量将超过 3 吉瓦，这一规模与大摩预测的 2025 年整个中国市场 3-4 吉瓦的新增容量相当。瑞银认为阿里云的投资强度和持续性指引 “超出了市场预期”，该行测算阿里云未来或将以每年新增 1-2 吉瓦的速度扩张其数据中心容量，这可能转化为每年高达 1000 亿至 2000 亿元人民币的增量资本投入。“可灵 2.5 Turbo” 高性能、低成本！高盛：快手处于 AI 视频全球顶尖水平。高盛称，快手发布的 “可灵 AI 2.5 Turbo” 模型在保持顶级性能的同时实现近 30% 成本削减，确立全球 AI 视频生成领域顶尖地位。该模型在与主要竞争对手对比测试中表现出色，用户偏好率最高达 69%。预计 2025 财年可灵 AI 年度收入将达 1.54 亿美元，高于官方指引的 1.25 亿美元。宁德时代市值超越贵州茅台，成为中国第三大上市公司！宁德时代股价周四创下历史新高，市值一度达到 1.83 万亿元人民币，超越贵州茅台的 1.8 万亿元估值。有分析认为，电池前景良好，部分投资者可能正在从电动汽车股轮动至电池股，令行业龙头宁德时代受益。海外宏观Citadel 宏观专家：美联储在流动性如此宽裕时降息，“提高风险偏好” 是市场唯一的结论。Nohshad Shah 认为，在宏观经济基本面稳健的背景下，货币政策的加码宽松，正为风险资产创造一个强劲的顺风环境。随着市场对未来增长前景的看法变得更加乐观，周期股相对于防御股应会继续上涨，对利率敏感的板块尤其是小盘股和尚未盈利的科技股也会受到支撑。瑞士央行拒绝负利率，2024 年初以来首度暂停降息。由于通胀压力维持低位，瑞士央行采取观望态度，经济学家预期降息周期结束。值得一提的是，瑞士法郎今年以来大幅走强，上周兑美元升至十年高位。米莱如何 “自救”？华尔街：阿根廷比索需要 “贬值 20%，如果他敢的话”。阿根廷米莱政府正面临比索危机，华尔街普遍认为比索被严重高估，需贬值 20% 甚至更多以摆脱经济困境并满足 IMF 要求。然而，在关键选举前，大幅贬值无疑是政治赌博。强势比索虽曾有效抑制通胀，却正日益拖累经济，导致阿根延人去海外购物和牛肉进口现象。70 亿美元目标 “迅速达成”，阿根廷恢复谷物出口税。官方信息显示，仅用时两天，出口申报额就达到了 70 亿美元的上限，导致农产品出口免税政策提前结束。全球第二大铜矿 “重大事故” 停产，华尔街：黑天鹅！“交易员们先买入，然后再问问题”。Freeport-McMoRan 宣布其印尼 Grasberg 铜矿遭遇不可抗力，导致这座全球第二大铜矿停产。高盛分析师将此事件定性为 “黑天鹅”，预计未来 12-15 个月内造成 50 万吨的铜供应损失，并断言 “铜价必须因此上涨”。交易员对此的反应是 “先买入，再问问题”。海外公司“永续合约” 火爆币圈，一夜暴富或一键重启！永续合约的核心特点是没有到期日或行权价，交易员可以无限期持有头寸，类似于一种可以自动展期的期权合约。该投机工具正加速登陆受监管的美国市场。主流加密货币交易所 Coinbase 今年夏天已向其美国零售客户推出永续合约产品。与此同时，芝加哥期权交易所全球市场也计划在 11 月推出此类合约。“囤币” 模式濒临崩溃？“数字币财库公司” 纷纷回购，试图拉股价。分析认为，此类回购表明 “数字币财库公司” 的商业模式可能已经走到了尽头，这些回购是 “市场饱和的迹象”。Circle：正研究稳定币的 “可逆” 交易，要从传统金融体系吸取教训。全球第二大稳定币发行商 Circle 正探索引入在欺诈或争议情况下能退款的 “可逆” 机制，旨在通过提供类似传统金融的风控和纠错功能，吸引对安全和合规要求更高的银行及机构客户。Circle 还计划通过其新的区块链 Arc，在协议层实现 “反向支付”，以平衡交易终局性与可纠错的需求。亚马逊与 FTC 达成和解，同意支付 25 亿美元，解决诱导用户订阅 Prime 的指控。亚马逊将支付 10 亿美元罚款，并向约 3500 万名用户退款共 15 亿美元，单笔退款为 51 美元。特朗普政府同意使用马斯克旗下 xAI 的人工智能模型。特朗普政府将通过一项新合作向联邦机构提供马斯克旗下 xAI 的人工智能模型，此举可能提振马斯克的 AI 公司，并显示他与白宫的关系正在回暖。根据协议，联邦机构将能够以象征性费用 42 美分，获得包括 Grok 4 以及一款名为 Grok 4 Fast 的新型快速版本在内的模型。Meta 推出 Vibes 平台，进军 AI 视频市场。Meta 宣布将 AI 视频创作平台 Vibes 集成在 Meta AI 应用中，允许用户创作、发现和分享短视频内容。该功能以信息流的形式呈现，用户不仅可以浏览由其他创作者和社群生成的 AI 视频，还可以利用全新的 AI 视觉工具将自己的想法变为现实，或对现有视频进行再创作。将冷却液 “刻进芯片”！微软新技术意味着什么？微软公布了一项全新冷却技术，通过在芯片内部蚀刻微小通道，让冷却液直接带走热量。实验室测试显示，其散热效率最高可达传统冷板的三倍。但大摩认为，这项技术仍在 “可靠性”、“设计集成”、“可服务性” 上面临挑战，它的广泛采用仍需时日。因此，对于传统散热解决方案供应商来说短期影响不大。SAP 遭欧盟反垄断调查，涉软件支持服务。欧盟委员会已对德国软件巨头 SAP 启动反垄断调查，怀疑其在企业资源规划软件的维护和支持服务市场上限制竞争，从而损害客户选择权并推高成本。欧盟担心，SAP 可能通过不公平贸易条件剥削客户。如果调查属实，SAP 可能面临巨额罚款。SAP 股价跌超 2.3%。短短几分钟，AI 轻松通过了 CFA 三级考试。最新研究显示，多个 AI 模型已能在几分钟内通过享有盛誉的 CFA 三级考试，而人类通常需要数年学习。其中 Gemini 2.5 Pro 综合表现最佳，国产 KIMI K2 在多选题正确率达 78.3%。尽管 AI 考试表现出色，但专家认为在情境理解等方面仍难以完全替代人类金融专业人士。今日要闻前瞻美国 8 月个人收入、消费支出、核心 PCE 物价指数。美国 9 月密歇根大学消费者信心和通胀预期。日本 9 月东京 CPI。美联储理事鲍曼、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话。阿里巴巴 2025 云栖大会。摩尔线程科创板上会。理想 i6 发布。