<p>在过去的 60 年里，<strong>伯克希尔哈撒韦</strong>（BRK.A -0.04%）（BRK.B -0.27%）首席执行官沃伦·巴菲特凭借其发现隐藏在明面上的绝佳交易的能力，令华尔街和投资者惊叹不已。自他接管以来，他的公司 A 类股票（BRK.A）累计增长近 6000000%。</p>
<p>但这辉煌的投资生涯正处于黄昏。在伯克希尔的年度股东大会上，巴菲特宣布他计划在今年年底辞去首席执行官职务，并将接力棒交给预定的继任者格雷格·阿贝尔。阿贝尔承诺将保持巴菲特和已故的得力助手查理·芒格所倡导的相同理念，包括长期愿景和对价值的坚定关注。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzQ0NTgvYnVmZmV0dDEzLXRtZi5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="466" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzQ0NTgvYnVmZmV0dDEzLXRtZi5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>伯克希尔哈撒韦首席执行官沃伦·巴菲特。图片来源：The Motley Fool。</p>
<p>然而，奥马哈的先知并没有安静地退休（作为首席执行官）。尽管他是一个毫不掩饰的乐观主义者，绝不会对美国下赌注，但他在过去三年的行动比他的言辞更有分量，给华尔街带来了他 1770 亿美元的警告。</p>
<h2>奥马哈的先知一直是大规模卖出股票的投资者</h2>
<p>历史上，伯克希尔哈撒韦的成功源于沃伦·巴菲特愿意进行收购和购买优秀企业的股份。这就是为什么投资者在等待伯克希尔的 13F 表格季度发布时总是翘首以盼，因为这份表格详细披露了这位亿万富翁老板正在买入和卖出的股票。</p>
<p>尽管是长期的乐观主义者，巴菲特在连续 11 个季度内一直是股票的净卖家：</p>
<ul>
<li><strong>2022 年第四季度</strong>：净股票销售 146.4 亿美元</li>
<li><strong>2023 年第一季度</strong>：104.1 亿美元</li>
<li><strong>2023 年第二季度</strong>：79.81 亿美元</li>
<li><strong>2023 年第三季度</strong>：52.53 亿美元</li>
<li><strong>2023 年第四季度</strong>：5.25 亿美元</li>
<li><strong>2024 年第一季度</strong>：172.81 亿美元</li>
<li><strong>2024 年第二季度</strong>：755.36 亿美元</li>
<li><strong>2024 年第三季度</strong>：345.92 亿美元</li>
<li><strong>2024 年第四季度</strong>：67.13 亿美元</li>
<li><strong>2025 年第一季度</strong>：14.94 亿美元</li>
<li><strong>2025 年第二季度</strong>：30.06 亿美元</li>
</ul>
<p>从整体来看，从 2022 年 10 月 1 日到 2025 年 6 月 30 日，伯克希尔的亿万富翁老板卖出的股票比购买的多出 1774 亿美元。</p>
<p>值得注意的是，巴菲特也对他最喜欢的股票购买采取了冷处理。从 2018 年 7 月中旬到 2024 年中期，巴菲特几乎花费了 780 亿美元回购伯克希尔哈撒韦的股票。但在这 24 个连续季度的回购之后，巴菲特现在已经连续 13 个月（2024 年 6 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日）没有花一分钱进行回购。</p>
<p>沃伦·巴菲特的沉默但重要的警告只有一个解释：股票估值令人担忧。</p>
<h2>股票市场历史上价格昂贵，巴菲特对此心知肚明</h2>
<p>对股票或更广泛市场的估值可能很棘手，因为没有一种通用的蓝图或明确的界限来判断什么是便宜，什么是高估。我们从投资者那里看到的关于估值的意见差异，正是使股票市场成为市场的原因！</p>
<p>但某些估值指标几乎没有解释的余地。</p>
<p>例如，<strong>标准普尔 500 指数</strong>（^GSPC -0.50%）的希勒市盈率（P/E）正在逼近稀有的领域。你偶尔会发现希勒市盈率被称为周期调整市盈率，或 CAPE 比率。</p>
<p>传统的市盈率考虑的是过去 12 个月的收益，这使其容易受到经济衰退的影响，而希勒市盈率则基于过去 10 年的平均通胀调整后收益。当回顾多个十年或一个世纪时，这是一个理想的估值指标。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/cbefefcefac141c2c342506582121001.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="720" height="441" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/cbefefcefac141c2c342506582121001.png"/></p>
<p>标准普尔 500 指数希勒 CAPE 比率数据来源于 YCharts。</p>
<p>截至 9 月 19 日收盘，希勒市盈率为 39.95，这不仅标志着当前牛市期间的最高倍数，也是 154 年来任何持续牛市中的第三高读数。标准普尔 500 指数再有一个合理的上涨日，可能会使其成为历史上第二昂贵的市场。</p>
<p>标准普尔 500 指数的希勒市盈率仅在 2022 年 1 月的第一周和 1999 年 12 月达到 44.19 的峰值时保持在更高的读数。</p>
<p>2022 年 1 月的前高之后，标准普尔 500 指数经历了 25% 的峰值到谷底的下跌，而以增长为重点的 <strong>纳斯达克综合指数</strong>（^IXIC -0.50%）的下跌幅度甚至更大。与此同时，从 2000 年到 2002 年的互联网泡沫的高峰到低谷，标准普尔 500 指数的跌幅为 49%，而纳斯达克综合指数的跌幅高达 78%。</p>
<p>虽然华尔街主要股票指数之前的急剧下跌并不能保证未来的走势，但标准普尔 500 指数的希勒市盈率接近/超过 40 时，最终都伴随着显著的下行。</p>
<p>沃伦·巴菲特净卖出 1770 亿美元股票是他警告投资者的方式，表明他预计股票将出现显著下行。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzQ0NTgvaG91cmdsYXNzLWNvaW5zLWNhc2gtYmlsbHMtbW9uZXktaW52ZXN0LXJpY2gtcmV0aXJlbWVudC1jb21wb3VuZC1nZXR0eS5qcGcmdz03MDA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="393" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzQ0NTgvaG91cmdsYXNzLWNvaW5zLWNhc2gtYmlsbHMtbW9uZXktaW52ZXN0LXJpY2gtcmV0aXJlbWVudC1jb21wb3VuZC1nZXR0eS5qcGcmdz03MDA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>沃伦·巴菲特的遗产将成为格雷格·阿贝尔可以部署的历史性巨额财富</h2>
<p>希勒市盈率并不是一个时机工具。尽管它在预示华尔街主要股票指数最终可能出现麻烦方面有其独特的能力，但它并不有助于判断拐点何时会到来。正如之前价格昂贵的市场所示，流行趋势或颠覆性创新可以在多年内激发投资者的热情，就像在互联网泡沫破裂之前发生的那样。</p>
<p>但在不久的将来，股市修正（可能是相当大的修正）将会出现，并使标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数显著下跌。当这发生时，巴菲特作为伯克希尔哈撒韦首席执行官的旅程将会结束，因为他将把近创纪录的资本留给他的继任者格雷格·阿贝尔可供使用——截至 6 月 30 日，资本总额为 3441 亿美元，包括美国国债。</p>
<p>奥马哈的先知以极大的耐心谋生，并在价格失调出现时迅速出手。</p>
<p>他最著名（也是最赚钱）的投资交易之一是在金融危机后不久向 <strong>美国银行</strong>（Bank of America，BAC 0.26%）注入 50 亿美元现金。作为对美国银行资产负债表的支持，伯克希尔哈撒韦获得了 50 亿美元的美国银行优先股，年收益率为 6%。</p>
<p>虽然每年收取 3 亿美元的股息很有趣，但真正的回报是伯克希尔在 2011 年 8 月获得的 7 亿股美国银行普通股认股权证，并在 2017 年中期以每股仅 7.14 美元的价格行使。这为伯克希尔哈撒韦提供了 120 亿美元的即时收益，此后这一收益不断增长。</p>
<p>在后巴菲特时代，难以判断伯克希尔哈撒韦下一个 “美国银行” 时刻会是什么。可以说的是，如果阿贝尔及其顶级顾问坚持这一使伯克希尔在数十年内成为卓越投资的纪律性策略，那么一旦下一个市场下行到来，它将有望表现优于市场。</p>

伯克希尔哈撒韦-A

伯克希尔哈撒韦-B

南方两倍做多伯克希尔

<p>沃伦·巴菲特，伯克希尔哈撒韦的首席执行官，宣布将在三个月内退休，将领导权交给格雷格·阿贝尔。尽管他对未来持乐观态度，但巴菲特在过去 11 个季度中出售的股票总额超过购买额 1770 亿美元，这表明他对高股票估值的担忧。标准普尔 500 指数的席勒市盈率目前为 39.95，是 154 年来的第三高，显示出市场可能被高估。巴菲特的卖出趋势向投资者发出了关于当前股票估值风险的警告</p>

<p>For 60 years, <strong>Berkshire Hathaway</strong>(BRK.A -0.04%) (BRK.B -0.27%) CEO Warren Buffett has been dazzling Wall Street and investors with his ability to spot amazing deals hiding in plain sight. Since taking the reins, he's overseen a nearly 6,000,000% cumulative gain in his company's Class A shares (BRK.A).</p>
<div class="lb-trans"><p>在过去的 60 年里，<strong>伯克希尔哈撒韦</strong>（BRK.A -0.04%）（BRK.B -0.27%）首席执行官沃伦·巴菲特凭借其发现隐藏在明面上的绝佳交易的能力，令华尔街和投资者惊叹不已。自他接管以来，他的公司 A 类股票（BRK.A）累计增长近 6000000%。</p>
</div><p>But this glorious investment career is in its twilight. During Berkshire's annual shareholder meeting in early May, Buffett announced his intent to retire from the CEO role at the end of this year and hand the baton over to predetermined successor Greg Abel. Abel has vowed to maintain the same ethos that Buffett and late right-hand-man Charlie Munger promoted, which includes a long-term vision and an unwavering focus on value.</p>
<div class="lb-trans"><p>但这辉煌的投资生涯正处于黄昏。在伯克希尔的年度股东大会上，巴菲特宣布他计划在今年年底辞去首席执行官职务，并将接力棒交给预定的继任者格雷格·阿贝尔。阿贝尔承诺将保持巴菲特和已故的得力助手查理·芒格所倡导的相同理念，包括长期愿景和对价值的坚定关注。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzQ0NTgvYnVmZmV0dDEzLXRtZi5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F834458%2Fbuffett13-tmf.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Berkshire Hathaway CEO Warren Buffett. Image source: The Motley Fool.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希尔哈撒韦首席执行官沃伦·巴菲特。图片来源：The Motley Fool。</p>
</div><p>However, the Oracle of Omaha isn't going quietly into retirement (as CEO). Though he's an unabashed optimist who would never bet against America, his actions over the last three years speak louder than his words and give life to his $177 billion warning to Wall Street.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，奥马哈的先知并没有安静地退休（作为首席执行官）。尽管他是一个毫不掩饰的乐观主义者，绝不会对美国下赌注，但他在过去三年的行动比他的言辞更有分量，给华尔街带来了他 1770 亿美元的警告。</p>
</div><h2>The Oracle of Omaha has been a big-time seller of stocks</h2>
<div class="lb-trans"><h2>奥马哈的先知一直是大规模卖出股票的投资者</h2>
</div><p>Historically, Berkshire Hathaway's success has derived from Warren Buffett's willingness to make acquisitions and purchase stakes in amazing businesses. This is why investors wait on the edge of their seats for the quarterly release of Berkshire's Form 13F, which divulges precisely which stocks its billionaire boss has been buying and selling.</p>
<div class="lb-trans"><p>历史上，伯克希尔哈撒韦的成功源于沃伦·巴菲特愿意进行收购和购买优秀企业的股份。这就是为什么投资者在等待伯克希尔的 13F 表格季度发布时总是翘首以盼，因为这份表格详细披露了这位亿万富翁老板正在买入和卖出的股票。</p>
</div><p>Despite being a long-term optimist, Buffett has been a decisive net seller of stocks for 11 consecutive quarters:</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管是长期的乐观主义者，巴菲特在连续 11 个季度内一直是股票的净卖家：</p>
</div><ul>
<li><strong>Q4 2022</strong>: $14.64 billion in net stock sales</li>
<li><strong>Q1 2023</strong>: $10.41 billion</li>
<li><strong>Q2 2023</strong>: $7.981 billion</li>
<li><strong>Q3 2023</strong>: $5.253 billion</li>
<li><strong>Q4 2023</strong>: $0.525 billion</li>
<li><strong>Q1 2024</strong>: $17.281 billion</li>
<li><strong>Q2 2024</strong>: $75.536 billion</li>
<li><strong>Q3 2024</strong>: $34.592 billion</li>
<li><strong>Q4 2024</strong>: $6.713 billion</li>
<li><strong>Q1 2025</strong>: $1.494 billion</li>
<li><strong>Q2 2025</strong>: $3.006 billion</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><strong>2022 年第四季度</strong>：净股票销售 146.4 亿美元</li>
<li><strong>2023 年第一季度</strong>：104.1 亿美元</li>
<li><strong>2023 年第二季度</strong>：79.81 亿美元</li>
<li><strong>2023 年第三季度</strong>：52.53 亿美元</li>
<li><strong>2023 年第四季度</strong>：5.25 亿美元</li>
<li><strong>2024 年第一季度</strong>：172.81 亿美元</li>
<li><strong>2024 年第二季度</strong>：755.36 亿美元</li>
<li><strong>2024 年第三季度</strong>：345.92 亿美元</li>
<li><strong>2024 年第四季度</strong>：67.13 亿美元</li>
<li><strong>2025 年第一季度</strong>：14.94 亿美元</li>
<li><strong>2025 年第二季度</strong>：30.06 亿美元</li>
</ul>
</div><p>On an aggregate basis, Berkshire's billionaire boss has sold $177.4 billion more in stock than he's purchased from Oct. 1, 2022 through June 30, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>从整体来看，从 2022 年 10 月 1 日到 2025 年 6 月 30 日，伯克希尔的亿万富翁老板卖出的股票比购买的多出 1774 亿美元。</p>
</div><p>It's worth noting that Buffett has also gone cold turkey on his favorite stock to buy. From mid-July 2018 through the midpoint of 2024, Buffett used nearly $78 billion to repurchase shares of Berkshire Hathaway stock. But following this 24-consective-quarter stretch of buying back shares, Buffett has now gone 13 straight months (June 1, 2024 – June 30, 2025) without spending a dime on repurchases.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，巴菲特也对他最喜欢的股票购买采取了冷处理。从 2018 年 7 月中旬到 2024 年中期，巴菲特几乎花费了 780 亿美元回购伯克希尔哈撒韦的股票。但在这 24 个连续季度的回购之后，巴菲特现在已经连续 13 个月（2024 年 6 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日）没有花一分钱进行回购。</p>
</div><p>There's only one explanation for Warren Buffett's silent but pertinent warning: stock valuations are worrisome.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃伦·巴菲特的沉默但重要的警告只有一个解释：股票估值令人担忧。</p>
</div><h2>The stock market is historically pricey, and Buffett knows it</h2>
<div class="lb-trans"><h2>股票市场历史上价格昂贵，巴菲特对此心知肚明</h2>
</div><p>Valuing stocks or the broader market can be tricky, because there's no one-size-fits-all blueprint or line in the sand when it comes to what's cheap and what's overpriced. The variations of opinion we see from investors, with regard to valuation, is what makes the stock market a market!</p>
<div class="lb-trans"><p>对股票或更广泛市场的估值可能很棘手，因为没有一种通用的蓝图或明确的界限来判断什么是便宜，什么是高估。我们从投资者那里看到的关于估值的意见差异，正是使股票市场成为市场的原因！</p>
</div><p>But certain valuation markers leave little room for interpretation.</p>
<div class="lb-trans"><p>但某些估值指标几乎没有解释的余地。</p>
</div><p>For example, the <strong>S&amp;P 500</strong>'s (^GSPC -0.50%) Shiller price-to-earnings (P/E) Ratio is pushing to rarified territory. You'll occasionally find the Shiller P/E referred to as the cyclically adjusted P/E Ratio, or CAPE Ratio.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，<strong>标准普尔 500 指数</strong>（^GSPC -0.50%）的希勒市盈率（P/E）正在逼近稀有的领域。你偶尔会发现希勒市盈率被称为周期调整市盈率，或 CAPE 比率。</p>
</div><p>Whereas the traditional P/E ratio takes into account trailing-12-month earnings, which makes it susceptible to being tripped up by recessions, the Shiller P/E is based on average inflation-adjusted earnings over the last 10 years. It's an ideal valuation measure when looking back multiple decades or more than a century.</p>
<div class="lb-trans"><p>传统的市盈率考虑的是过去 12 个月的收益，这使其容易受到经济衰退的影响，而希勒市盈率则基于过去 10 年的平均通胀调整后收益。当回顾多个十年或一个世纪时，这是一个理想的估值指标。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/cbefefcefac141c2c342506582121001.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/cbefefcefac141c2c342506582121001.png"/></p>
<p>S&amp;P 500 Shiller CAPE Ratio data by YCharts.</p>
<div class="lb-trans"><p>标准普尔 500 指数希勒 CAPE 比率数据来源于 YCharts。</p>
</div><p>As of the closing bell on Sept. 19, the Shiller P/E clocked in at 39.95, which not only marks the highest multiple during the current bull market, but the third-priciest reading during any continuous bull market dating back 154 years. One more reasonable up day for the benchmark S&amp;P 500 would more than likely make this the second-priciest market in history.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 9 月 19 日收盘，希勒市盈率为 39.95，这不仅标志着当前牛市期间的最高倍数，也是 154 年来任何持续牛市中的第三高读数。标准普尔 500 指数再有一个合理的上涨日，可能会使其成为历史上第二昂贵的市场。</p>
</div><p>The only two times the S&amp;P 500's Shiller P/E has maintained a higher reading was during the first week of January 2022, where it topped 40 by a few hundredths, and when it peaked at a multiple of 44.19 in December 1999.</p>
<div class="lb-trans"><p>标准普尔 500 指数的希勒市盈率仅在 2022 年 1 月的第一周和 1999 年 12 月达到 44.19 的峰值时保持在更高的读数。</p>
</div><p>The prior top in January 2022 was followed by a 25% peak-to-trough drop for the S&amp;P 500, and an even steeper decline for the growth-focused <strong>Nasdaq Composite</strong>(^IXIC -0.50%). Meanwhile, the round-trip from top to bottom with the dot-com bubble from 2000 through 2002 was 49% for the S&amp;P 500 and a whopping 78% for the Nasdaq Composite.</p>
<div class="lb-trans"><p>2022 年 1 月的前高之后，标准普尔 500 指数经历了 25% 的峰值到谷底的下跌，而以增长为重点的 <strong>纳斯达克综合指数</strong>（^IXIC -0.50%）的下跌幅度甚至更大。与此同时，从 2000 年到 2002 年的互联网泡沫的高峰到低谷，标准普尔 500 指数的跌幅为 49%，而纳斯达克综合指数的跌幅高达 78%。</p>
</div><p>While former steep declines in Wall Street's major stock indexes don't guarantee what's to come, prior occurrences of the S&amp;P 500's Shiller P/E nearing/topping 40 were eventually met with significant downside.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然华尔街主要股票指数之前的急剧下跌并不能保证未来的走势，但标准普尔 500 指数的希勒市盈率接近/超过 40 时，最终都伴随着显著的下行。</p>
</div><p>Warren Buffett being a net seller of $177 billion in stock is his way of warning investors that he expects meaningful downside in equities.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃伦·巴菲特净卖出 1770 亿美元股票是他警告投资者的方式，表明他预计股票将出现显著下行。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzQ0NTgvaG91cmdsYXNzLWNvaW5zLWNhc2gtYmlsbHMtbW9uZXktaW52ZXN0LXJpY2gtcmV0aXJlbWVudC1jb21wb3VuZC1nZXR0eS5qcGcmdz03MDA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F834458%2Fhourglass-coins-cash-bills-money-invest-rich-retirement-compound-getty.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>Warren Buffett's legacy will be a historically large treasure chest for Greg Abel to deploy</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃伦·巴菲特的遗产将成为格雷格·阿贝尔可以部署的历史性巨额财富</h2>
</div><p>One thing the Shiller P/E is not is a timing tool. Although it's had a knack for foreshadowing eventual trouble for Wall Street's major stock indexes, it's not helpful in deciphering when inflection points will be reached. As previously pricey market's have shown, a popular trend or game-changing innovation can fan the flames of investor exuberance for years, as occurred prior to the dot-com bubble bursting.</p>
<div class="lb-trans"><p>希勒市盈率并不是一个时机工具。尽管它在预示华尔街主要股票指数最终可能出现麻烦方面有其独特的能力，但它并不有助于判断拐点何时会到来。正如之前价格昂贵的市场所示，流行趋势或颠覆性创新可以在多年内激发投资者的热情，就像在互联网泡沫破裂之前发生的那样。</p>
</div><p>But at some point in the presumed not-too-distant future, a stock market correction (potentially a sizable one) will rear its head and send the S&amp;P 500 and Nasdaq Composite notably lower. When this happens, Buffett's journey as Berkshire Hathaway's CEO will be complete, as he'll have left his successor, Greg Abel, with a near-record amount of capital to deploy -- $344.1 billion, including U.S. Treasuries, as of June 30.</p>
<div class="lb-trans"><p>但在不久的将来，股市修正（可能是相当大的修正）将会出现，并使标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数显著下跌。当这发生时，巴菲特作为伯克希尔哈撒韦首席执行官的旅程将会结束，因为他将把近创纪录的资本留给他的继任者格雷格·阿贝尔可供使用——截至 6 月 30 日，资本总额为 3441 亿美元，包括美国国债。</p>
</div><p>The Oracle of Omaha has made a living being exceptionally patient and pouncing on price dislocations when they arise.</p>
<div class="lb-trans"><p>奥马哈的先知以极大的耐心谋生，并在价格失调出现时迅速出手。</p>
</div><p>One of his most-famous (and profitable) investment dealings is infusing <strong>Bank of America</strong>(BAC 0.26%) with $5 billion in cash shortly after the financial crisis. In exchange for shoring up BofA's balance sheet, Berkshire Hathaway received $5 billion in Bank of America preferred stock yielding 6% annually.</p>
<div class="lb-trans"><p>他最著名（也是最赚钱）的投资交易之一是在金融危机后不久向 <strong>美国银行</strong>（Bank of America，BAC 0.26%）注入 50 亿美元现金。作为对美国银行资产负债表的支持，伯克希尔哈撒韦获得了 50 亿美元的美国银行优先股，年收益率为 6%。</p>
</div><p>While collecting a $300 million annual dividend was fun, the real payoff was the 700 million common stock warrants of BofA Berkshire received in August 2011 and exercised in mid-2017 at just $7.14 per share. It provided an instant $12 billion windfall for Berkshire Hathaway, which has since grown.</p>
<div class="lb-trans"><p>虽然每年收取 3 亿美元的股息很有趣，但真正的回报是伯克希尔在 2011 年 8 月获得的 7 亿股美国银行普通股认股权证，并在 2017 年中期以每股仅 7.14 美元的价格行使。这为伯克希尔哈撒韦提供了 120 亿美元的即时收益，此后这一收益不断增长。</p>
</div><p>It's tough to tell what the next &#34;Bank of America&#34; moment is going to be for Berkshire Hathaway in a post-Buffett era. What can be said is that if Abel and his top advisors stick to this disciplined strategy that made Berkshire a phenomenal investment for decades, it'll be set up to outperform once the next market downturns arrives.</p>
<div class="lb-trans"><p>在后巴菲特时代，难以判断伯克希尔哈撒韦下一个 “美国银行” 时刻会是什么。可以说的是，如果阿贝尔及其顶级顾问坚持这一使伯克希尔在数十年内成为卓越投资的纪律性策略，那么一旦下一个市场下行到来，它将有望表现优于市场。</p>
</div>

Warren Buffett Is Retiring in 3 Months, and His $177 Billion Warning to Wall Street Rings Louder Than Ever

- 巴菲特宣布将在年底退休，接任者为格雷格·阿贝尔。  
- 巴菲特在过去 11 个季度内净卖出股票达 1774 亿美元，表明对市场估值的担忧。  
- 当前标普 500 的 Shiller P/E 比率接近 40，历史上曾预示重大下跌。  

沃伦·巴菲特将在 3 个月后退休，他对华尔街发出的 1770 亿美元警告比以往任何时候都更加引人注目