期权专栏：经济不确定性可能导致亚马逊的看涨期权被有利地错误定价

虽然多样化通常被视为一种黄金策略，但在某些情况下，它也可能成为一种阻力。以 Amazon.com Inc (NASDAQ: AMZN) 为明显例子。作为一家科技巨头，亚马逊显然是推动一切数字化的参与者。然而，AMZN 股票今年仅上涨了约百分之半。你可以将其归咎于零售环境的严峻。不过，这只股票可能对激进的投机者来说具有吸引力。

从表面上看，AMZN 股票的基本面似乎并不利好。本周早些时候，Oxford Economics 的首席分析师 John Canavan 表示，尽管他对美国经济持谨慎乐观态度，但市场可能对美联储的鸽派立场过于乐观。根据 Canavan 的说法，基准利率今年可能只会再降一次，而不是两次。

另一方面，劳工统计局对就业数据进行了负面修正，暗示消费者基础疲软。进一步支持这一论点的是 Costco Wholesale Corp (NASDAQ: COST) 最新的财报。尽管这家零售商在收入和利润方面超出了预期，但同店销售却是一个主要问题。尽管在剔除与油价和外汇波动相关的因素后，增长率为 6.4%，但这一数字标志着连续两个季度的放缓。

尽管数据不佳，但仍有一些关键积极因素值得考虑，这可能会推动 AMZN 股票上涨。首先，关于 Costco 的收益，电子商务销售同比增长了 13.5%。这一增长率表明，在线交易对现代消费者来说是一个关键途径——这一点显然对亚马逊有利。

其次，美国经济分析局的最新数据显示，个人消费支出价格指数——美联储的主要通胀指标——在 8 月份同比上涨了 2.7%。这一数字仍然较高，引发了对未来货币政策的担忧。同时，这一数字也符合经济学家的预期，这可以被视为一个积极信号。

利用风险建模提取 AMZN 股票的机会交易

在多头交易 AMZN 股票的一个关键优势是其基础业务是经济的支柱。如今，人们无法离开其众多服务，从电子商务到云计算甚至是杂货。因此，像基准标准普尔 500 指数一样，AMZN 享有向上的偏向。

然而，这种向上的趋势源于所有价格行为的综合表现。我的理论是，某些情绪状态会创造出超出（或低于）正常预期的回报特征。此外，状态的转变可能通过定量序列提前发出信号。

例如，AMZN 股票正在呈现一种异常的序列，至今没有其他人（据我所知）在讨论。在过去的 10 周中，有六周上涨（定义为从周一开盘到周五收盘的回报）和四周下跌，整体呈下降趋势。通常，你会期望一个以积累为主的序列是看涨的，但在这种情况下，AMZN 的走势却偏向看跌。

自 2019 年 1 月以来，这种罕见的序列仅发生过九次，因此很难从中表达出统计信心。尽管如此，有趣的是，在七个案例中，AMZN 股票在接下来的五周内相对于锚定价格（起始点）上涨。

此外，与 6-4-D 序列相关的结果的中位数价格显著高于所有结果的中位数价格。基本上，AMZN 股票可能会高于华尔街的预期，从而使垂直期权价差可能被低估。

这种寻找错误定价机会的方法与风险管理非常相似，特别是保险。但我们不是试图找出飓风发生的概率以及可能造成的损失，而是试图确定相对于我们的锚定价格的概率的可能性——然后确定潜在的幅度（回报）。

需要明确的是，这并不是一种万无一失的方法。在许多方面，预测飓风更容易，因为那是科学。股市呢？由于外部因素可能会打乱这一范式，波动可能是纯粹的疯狂。然而，结合马尔可夫原则的风险管理协议提供了一个实证基础，用于投机。

计算激进的看涨价差

在接下来的五周内，与 6-4-D 序列相关的结果的中位数价格预计将略高于 230 美元。这是第 50 百分位数，意味着数据集中一半的结果将高于 230 美元，一半将低于 230 美元。令人感兴趣的是，市场做市商并不认为这个价格点是一个特别合理的目标——但实证证据却表明情况并非如此。

在这种投机框架下，225/230 看涨价差（到期日为 10 月 31 日）似乎是最具吸引力的交易。这笔交易涉及购买 225 美元的看涨期权，同时出售 230 美元的看涨期权，所需的净支出为 200 美元（最大损失）。

如果 AMZN 股票在到期时突破第二个行使价格（230 美元），最大利润将为 300 美元，回报率为 150%。盈亏平衡点为 227 美元，较撰写时的价格高出 3%。

再次强调，6-4-D 序列的样本量非常小，因此不可能对这笔交易有绝对的信心。尽管如此，这种反直觉的量化信号的异常性质使得 AMZN 股票值得考虑。

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