<p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表他本人。）</p>
<p>彼得·塔尔·拉尔森（Peter Thal Larsen）</p>
<p>伦敦，9 月 28 日（路透社 Breakingviews）——欢迎来到 Breakingviews 每周回顾的第一期！在过去的几年里，我一直为全球团队撰写定期总结。几位朋友鼓励我将其提供给更广泛的受众，因此我非常兴奋能开始与您分享这些反思。如果您有任何建议，请给我发邮件。如果您还不是 Breakingviews 的订阅者，请在这里注册免费试用。</p>
<h3>开场白</h3>
<p>“乌洛波洛斯——一条吞噬自己尾巴的龙，象征着永恒的轮回——是现代人工智能神秘主义的恰当象征，正如它曾是古埃及的象征。” 在这里阅读更多：Nvidia 为人工智能的承载初创公司增加了 1000 亿美元的负担。</p>
<h3>本周我从 Breakingviews 学到的五件事：</h3>
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<li>塔塔咨询服务公司（TCS.NS）持有 H-1B 签证的员工人数自 2021 年以来减半。</li>
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<li>估值超过销售额 10 倍的公司占标准普尔 500 指数市值的创纪录 35%。</li>
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<li>稳定币运营商 Tether 在 2025 年上半年支付了 74 亿美元的股息，几乎与摩根大通（JPM.N）相当。</li>
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<li>到 2024 年底，英国每 25 个公民中就有一个是在英国引入新的积分制移民系统后到达的。</li>
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<li>日本首相候选人高市早苗希望财政部提出一个在 10 年内将国家 GDP 翻倍的计划。</li>
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<p>美国例外主义 去年年底，我与专业资金经理的对话中反复出现一个词：“美国例外主义”。美国市场长期以来表现优异，吸引了来自全球的资本。美国股票占 MSCI 全球指数的 67%。像 Nvidia（NVDA.O）这样的巨头公司的市值超过了许多国家的整个股市。这种情况还能持续多久？自唐纳德·特朗普在 1 月重返白宫以来，投资者有很多机会重新思考。仅考虑总统在过去一周所说和所做的事情。他的政府通过混乱地对新的 H-1B 签证申请征收 10 万美元的费用，颠覆了移民规则，这是美国公司吸引全球人才的主要方式。他取消了可再生能源项目，告诉联合国 “它们不起作用”。特朗普对美国贸易伙伴的关税战仍在继续：品牌药品、重型卡车和厨房橱柜是最新面临进口关税的产品类别。他已向美国司法部派遣了针对他的敌人，针对前联邦调查局局长詹姆斯·科米提出了刑事指控。而且总统正在对私营公司施加权威。周四，他批准了一项交易，将 TikTok 在美国的 80% 资产从其中国母公司字节跳动转移到一个新的财团，估值为 140 亿美元，远低于大多数对该短视频应用价值的估计。如果这个数字准确，这笔交易将是国家支持的征用，规模在弗拉基米尔·普京的俄罗斯之外极为罕见。然而，从金融市场来看，几乎没有变化。在特朗普发起贸易战的四月短暂下跌后，所有三大美国股市指数都达到了历史新高。尽管美元贬值提升了非美国股票的相对价值，但美国股票仍占全球基准的 65%。美元仍然是全球贸易和支付的主导货币。这两种趋势在我看来是不可兼容的。减税、放松监管以及持续的人工智能繁荣可能会在一段时间内推动企业盈利。然而，一个对来自海外的公司和工人充其量是冷漠——有时甚至是敌对的国家，可能难以吸引与过去相同规模的资本。特朗普顾问、现任美联储理事斯蒂芬·米兰本周表示，从日本和韩国获得的贷款和贷款担保承诺可能会有所帮助，以换取降低关税。然而，最终，投资者可能被迫得出结论，一个政府日益动荡和不可预测的国家值得一个较低的例外评级。</p>
<p>本周图表 哈维尔·米莱自 2023 年成为阿根廷总统以来赢得了许多崇拜者。然而，尽管这位自由主义经济学家平衡了政府的账目并平息了通货膨胀，但该国的国际地位仍然岌岌可危。阿根廷仍未吸引足够的外国资本来偿还其外币债务。难怪米莱正在寻求特朗普政府的支持。</p>
<p>本周播客 谁会想经营一家大型全球汽车公司？在应对从内燃机到电池驱动汽车的过渡时，管理层现在还必须绕过唐纳德·特朗普的关税。在本周的《大视野》中，日产汽车（7201.T）首席财务官杰里米·帕平告诉我们的亚洲汽车专栏作家卡特里娜·哈姆林，从日本汽车制造商的董事会来看情况如何。特朗普政府对雇佣熟练外国工人的 10 万美元费用让微软（MSFT.O）等科技巨头感到恐慌，同时颠覆了摩根大通到印度塔塔咨询服务等公司的招聘政策。艾米·多内兰和乔纳森·吉尔福德邀请乌娜·加拉尼和罗布·西兰在《观点室》中讨论后果，并解释该政策如何与其他美国经济目标相冲突。</p>
<p>最后一击 在全球债务市场上，有一个长期确立的原则，即政府可以以比公司更低的利率借款。然而，这一差距已经缩小，在某些情况下甚至出现了倒挂。在拥有投资级信用评级的法国公司中，有 7% 的公司能够以低于主权的利率借款。随着发达国家的政府面临高债务水平，而像微软这样的大公司则拥有庞大的现金储备，预计信用市场将变得更加怪异。想要每周六在邮箱中收到《Breakingviews》的周刊吗？请在这里注册新闻通讯。关注 Peter Thal Larsen 的 Bluesky 和 LinkedIn。</p>
<p>阿根廷的平衡木：外债高，储备低</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/jnvwbdgnmpw/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="1018" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/jnvwbdgnmpw/chart.png"/></p>
<p>（编辑：Liam Proud；制作：Oliver Taslic）</p>

<p>本周的 Breakingviews 讨论了各种金融见解，包括塔塔咨询服务公司 H-1B 签证持有者的减少、标准普尔 500 指数公司高估值以及 Tether 的可观分红。文章反思了美国市场的例外主义，强调了特朗普政府近期政策的影响，包括移民政策变化和关税。尽管面临这些挑战，美国股指依然强劲。文章还提到了阿根廷在米莱总统领导下的经济状况，以及全球汽车制造商在监管变化中面临的复杂局面</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表他本人。）</p>
</div><p>By Peter Thal Larsen</p>
<div class="lb-trans"><p>彼得·塔尔·拉尔森（Peter Thal Larsen）</p>
</div><p>LONDON, Sept 28 (Reuters Breakingviews) - Welcome to the first edition of The Week in Breakingviews! For the past few years, I’ve been writing a regular roundup for the global team. Several people encouraged me to offer it to a wider audience, so I’m very excited to start sharing these reflections with you. Please email me with any suggestions. And if you’re not already a Breakingviews subscriber, sign up for a free trial here.</p>
<div class="lb-trans"><p>伦敦，9 月 28 日（路透社 Breakingviews）——欢迎来到 Breakingviews 每周回顾的第一期！在过去的几年里，我一直为全球团队撰写定期总结。几位朋友鼓励我将其提供给更广泛的受众，因此我非常兴奋能开始与您分享这些反思。如果您有任何建议，请给我发邮件。如果您还不是 Breakingviews 的订阅者，请在这里注册免费试用。</p>
</div><h3>OPENING LINE</h3>
<div class="lb-trans"><h3>开场白</h3>
</div><p>“The ouroboros – a dragon eating its own tail, signifying eternal recurrence – is as apt a symbol for the modern mysticism of artificial intelligence as it was for ancient Egypt.” Read more here: Nvidia adds $100 bln to AI’s load-bearing startup.</p>
<div class="lb-trans"><p>“乌洛波洛斯——一条吞噬自己尾巴的龙，象征着永恒的轮回——是现代人工智能神秘主义的恰当象征，正如它曾是古埃及的象征。” 在这里阅读更多：Nvidia 为人工智能的承载初创公司增加了 1000 亿美元的负担。</p>
</div><h3>FIVE THINGS I LEARNED FROM BREAKINGVIEWS THIS WEEK:</h3>
<div class="lb-trans"><h3>本周我从 Breakingviews 学到的五件事：</h3>
</div><ol>
<li>The number of employees of Tata Consultancy Services (TCS.NS) on H-1B visas has halved since 2021.</li>
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<div class="lb-trans"><ol>
<li>塔塔咨询服务公司（TCS.NS）持有 H-1B 签证的员工人数自 2021 年以来减半。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>Companies valued at more than 10 times sales account for a record 35% of the value of the S&amp;P 500 Index.</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>估值超过销售额 10 倍的公司占标准普尔 500 指数市值的创纪录 35%。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>Stablecoin operator Tether paid dividends of $7.4 billion in the first half of 2025, almost as much as JPMorgan (JPM.N) .</li>
</ol>
<div class="lb-trans"><ol>
<li>稳定币运营商 Tether 在 2025 年上半年支付了 74 亿美元的股息，几乎与摩根大通（JPM.N）相当。</li>
</ol>
</div><ol>
<li>One in 25 UK citizens by the end of 2024 had arrived after Britain introduced a new points-based immigration system.</li>
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<div class="lb-trans"><ol>
<li>到 2024 年底，英国每 25 个公民中就有一个是在英国引入新的积分制移民系统后到达的。</li>
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</div><ol>
<li>Japanese prime ministerial hopeful Sanae Takaichi wants the finance ministry to present a plan to double the country’s GDP in 10 years.</li>
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<div class="lb-trans"><ol>
<li>日本首相候选人高市早苗希望财政部提出一个在 10 年内将国家 GDP 翻倍的计划。</li>
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</div><p>EXCEPTIONAL AMERICANISM At the end of last year, one phrase kept cropping up in my conversations with professional money managers: “American exceptionalism”. U.S. markets had produced superior performance for so long that they had sucked in capital from around the planet. American equities accounted for 67% of the MSCI All-Country World Index. Giant companies like Nvidia (NVDA.O) were worth more than many countries’ entire stock markets. How long could this continue? Since Donald Trump returned to the White House in January, investors have had plenty of opportunities to rethink. Just consider what the president has said and done in the past week alone. His administration upended immigration rules by chaotically slapping a $100,000 fee on new applications for H-1B visas, the main method for American companies to lure talented workers from around the world. He has cancelled renewable energy projects, telling the United Nations that “they don’t work”. Trump’s tariff war on U.S. trading partners continues: branded pharmaceuticals, heavy trucks and kitchen cabinets are the latest product categories to face import levies. He has sent the U.S. Department of Justice after his enemies, filing criminal charges against former FBI Director James Comey. And the president is exerting his authority over private companies. On Thursday he blessed a deal to transfer 80% of TikTok’s U.S. assets from its Chinese owner ByteDance to a new consortium at a supposed valuation of $14 billion, far below most estimates of the short video app’s worth. If that figure is accurate, the transaction would amount to state-enabled expropriation on a scale rarely seen outside Vladimir Putin’s Russia. Judging by financial markets, however, little has changed. After a brief dip in April when Trump launched his trade war, all three main U.S. stock market indices have risen to all-time highs. American equities still account for 65% of the global benchmark, even though a decline in the dollar has lifted the relative value of non-U.S. stocks. The U.S. dollar remains the dominant currency for global trade and payments. These two trends strike me as incompatible. Lower taxes, deregulation, and the ongoing artificial intelligence boom may pump up corporate earnings for a while. Yet a country which is at best indifferent – and at times downright hostile – to companies and workers from overseas may struggle to attract capital on the same scale as in the past. Promises of loans and loan guarantees extracted from Japan and South Korea in return for lower tariffs may help, as Trump adviser-turned-Fed Governor Stephen Miran argued this week. Eventually, however, investors may be forced to conclude that a country with an increasingly volatile and unpredictable government deserves a less exceptional rating.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国例外主义 去年年底，我与专业资金经理的对话中反复出现一个词：“美国例外主义”。美国市场长期以来表现优异，吸引了来自全球的资本。美国股票占 MSCI 全球指数的 67%。像 Nvidia（NVDA.O）这样的巨头公司的市值超过了许多国家的整个股市。这种情况还能持续多久？自唐纳德·特朗普在 1 月重返白宫以来，投资者有很多机会重新思考。仅考虑总统在过去一周所说和所做的事情。他的政府通过混乱地对新的 H-1B 签证申请征收 10 万美元的费用，颠覆了移民规则，这是美国公司吸引全球人才的主要方式。他取消了可再生能源项目，告诉联合国 “它们不起作用”。特朗普对美国贸易伙伴的关税战仍在继续：品牌药品、重型卡车和厨房橱柜是最新面临进口关税的产品类别。他已向美国司法部派遣了针对他的敌人，针对前联邦调查局局长詹姆斯·科米提出了刑事指控。而且总统正在对私营公司施加权威。周四，他批准了一项交易，将 TikTok 在美国的 80% 资产从其中国母公司字节跳动转移到一个新的财团，估值为 140 亿美元，远低于大多数对该短视频应用价值的估计。如果这个数字准确，这笔交易将是国家支持的征用，规模在弗拉基米尔·普京的俄罗斯之外极为罕见。然而，从金融市场来看，几乎没有变化。在特朗普发起贸易战的四月短暂下跌后，所有三大美国股市指数都达到了历史新高。尽管美元贬值提升了非美国股票的相对价值，但美国股票仍占全球基准的 65%。美元仍然是全球贸易和支付的主导货币。这两种趋势在我看来是不可兼容的。减税、放松监管以及持续的人工智能繁荣可能会在一段时间内推动企业盈利。然而，一个对来自海外的公司和工人充其量是冷漠——有时甚至是敌对的国家，可能难以吸引与过去相同规模的资本。特朗普顾问、现任美联储理事斯蒂芬·米兰本周表示，从日本和韩国获得的贷款和贷款担保承诺可能会有所帮助，以换取降低关税。然而，最终，投资者可能被迫得出结论，一个政府日益动荡和不可预测的国家值得一个较低的例外评级。</p>
</div><p>CHART OF THE WEEK Javier Milei has won many admirers since he became president of Argentina in 2023. Yet while the libertarian economist has balanced the government’s books and calmed inflation, the country’s international position remains precarious. Argentina is still not attracting enough foreign capital to service its foreign-currency debt. No wonder Milei is seeking support from the Trump administration.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周图表 哈维尔·米莱自 2023 年成为阿根廷总统以来赢得了许多崇拜者。然而，尽管这位自由主义经济学家平衡了政府的账目并平息了通货膨胀，但该国的国际地位仍然岌岌可危。阿根廷仍未吸引足够的外国资本来偿还其外币债务。难怪米莱正在寻求特朗普政府的支持。</p>
</div><p>THE WEEK IN PODCASTS Who would want to run a big global car company? Already grappling with the transition from combustion engines to battery-powered vehicles, executives must now steer around Donald Trump’s tariffs. On The Big View this week, Nissan Motor (7201.T) CFO Jérémie Papin told our Asia autos columnist Katrina Hamlin how things look from the Japanese carmaker’s boardroom. The Trump administration’s $100,000 fee for hiring skilled foreign workers sent panic through tech giants like Microsoft (MSFT.O) , while upending hiring policies at companies from JPMorgan to India’s Tata Consultancy Services. Aimee Donnellan and Jonathan Guilford invited Una Galani and Rob Cyran on to the Viewsroom to debate the fallout and explain how the policy clashes with other U.S. economic aims.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周播客 谁会想经营一家大型全球汽车公司？在应对从内燃机到电池驱动汽车的过渡时，管理层现在还必须绕过唐纳德·特朗普的关税。在本周的《大视野》中，日产汽车（7201.T）首席财务官杰里米·帕平告诉我们的亚洲汽车专栏作家卡特里娜·哈姆林，从日本汽车制造商的董事会来看情况如何。特朗普政府对雇佣熟练外国工人的 10 万美元费用让微软（MSFT.O）等科技巨头感到恐慌，同时颠覆了摩根大通到印度塔塔咨询服务等公司的招聘政策。艾米·多内兰和乔纳森·吉尔福德邀请乌娜·加拉尼和罗布·西兰在《观点室》中讨论后果，并解释该政策如何与其他美国经济目标相冲突。</p>
</div><p>PARTING SHOT There’s a long-established principle in global debt markets that governments can borrow at cheaper rates than companies. Yet the gap has narrowed and, in some cases, inverted. Among French companies with investment-grade credit ratings, 7% can borrow for less than the sovereign. As governments in the developed world grapple with high debt levels and large companies like Microsoft sit on vast cash piles, expect to see the credit markets get more freakish. Want to receive The Week in Breakingviews in your inbox every Saturday? Sign up for the newsletter here. Follow Peter Thal Larsen on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>最后一击 在全球债务市场上，有一个长期确立的原则，即政府可以以比公司更低的利率借款。然而，这一差距已经缩小，在某些情况下甚至出现了倒挂。在拥有投资级信用评级的法国公司中，有 7% 的公司能够以低于主权的利率借款。随着发达国家的政府面临高债务水平，而像微软这样的大公司则拥有庞大的现金储备，预计信用市场将变得更加怪异。想要每周六在邮箱中收到《Breakingviews》的周刊吗？请在这里注册新闻通讯。关注 Peter Thal Larsen 的 Bluesky 和 LinkedIn。</p>
</div><p>Argentina’s tightrope: foreign borrowing high, reserves low</p>
<div class="lb-trans"><p>阿根廷的平衡木：外债高，储备低</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/jnvwbdgnmpw/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/jnvwbdgnmpw/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Liam Proud; Production by Oliver Taslic)</p>
<div class="lb-trans"><p>（编辑：Liam Proud；制作：Oliver Taslic）</p>
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突发观点 - 本周突发观点：不再特殊