英伟达的股票在进入十月时是否值得买入？

英伟达(NVDA 2.44%) 处于人工智能 (AI) 热潮的中心——但投资者对这是否仍然是早期阶段还是泡沫的最后一幕存在分歧。过去六个月，该股上涨了 56%，但在过去 30 天内下跌了 2%（截至 2025 年 9 月 26 日），反映出日益增长的不安。

从表面上看，这些数字几乎没有疑问。2026 财年第二季度的收入跃升至 467 亿美元，毛利率超过 72%。但警告信号正在闪烁：资本支出处于泡沫般的水平，企业质疑人工智能的投资回报，竞争对手渴望削弱英伟达的主导地位。真相可能介于狂热与崩溃之间。

图片来源：Getty Images。

英伟达仍然是人工智能基础设施的支柱，但轻松赚钱的时代可能已经过去。十月的关键问题是：这只股票仍然值得购买吗，还是市场已经将完美定价？

帝国反击

英伟达最新的季度业绩不仅达到了预期——而且重新定义了预期。数据中心的收入飙升至 411 亿美元，几乎是两年前公司总收入的两倍。股东们得到了丰厚的回报：在 2026 财年的上半年返还了 243 亿美元，还有 600 亿美元的回购计划已准备就绪。这些不是防御性举措；而是对这台没有减速迹象的现金机器的信心宣言。

该战略还超越了 GPU。最近对 英特尔 的 50 亿美元投资表明，英伟达打算塑造整个计算堆栈，而不仅仅是主导加速领域。在产品方面，Blackwell 架构正在快速 ramping，而 Rubin 和 Feynman——已经在管道中的下一代芯片——保持着产品路线图的充实。

而且还有客户。微软、亚马逊 和 谷歌 无法在没有英伟达硅的情况下实现他们的人工智能雄心。当每个超大规模云服务商都依赖于你的硬件时，定价权随之而来。72% 的毛利率就是证明——不是一个愿望，而是一个事实。

泡沫侦探到来

历史表明，当资本支出达到当前极端水平时应保持谨慎。科技基础设施投资现在回响着 1999 年——今天，人工智能取代互联网成为叙事燃料，但投资周期看起来惊人地相似。

这种循环验证创造了危险的回音室经济学，每个参与者的投资支撑着下一个参与者，而没有明确的最终用户投资回报证据。微软投资于 OpenAI，OpenAI 购买英伟达芯片，微软将其作为人工智能需求的证明。

与此同时，正在试验人工智能的企业报告结果喜忧参半。许多试点项目未能扩展，成本超出预算，生产力提升难以实现。如果客户无法实现人工智能的货币化，他们就不会无限期地购买 4 万美元的 GPU。

竞争的威胁比投资者所承认的要大。超微半导体 凭借 MI300 芯片取得进展。博通 在超大规模云服务商的定制硅领域占据主导地位。亚马逊、谷歌和 Meta Platforms 加速内部芯片开发。甚至英特尔的 Gaudi 处理器在这方面也显示出潜力。

英伟达的护城河依然强大，但 90% 的市场份额从这里开始只会朝一个方向移动——下降。

超越数据中心的炒作

空头论点通常停留在今天的人工智能热潮，但这忽视了英伟达更大的布局。这不是一家依赖短期激增的单一业务公司——它已经建立了对其主导地位的对冲，延伸到下一个计算时代。

以量子计算研究为例。世界领先的实验室依赖英伟达的 CUDA 平台和 DGX 系统，在硬件存在之前就模拟量子算法。在机器人技术方面，从仓库自动化到自主车辆，已经依赖于英伟达的边缘计算解决方案。在工业自动化方面——无论是药物发现、气候建模还是材料科学——这些工作负载都需要只有英伟达能够大规模提供的加速计算。

因此，当人工智能训练需求最终降温时，英伟达不会陷入困境。仅推理工作负载就可能与今天的训练收入相当，而机器人技术或科学计算可能会增加全新的增长动力。尽管市场可能在定价完美，但公司的产品组合暗示着仍有多个阶段即将到来。

十月的裁决

在进入十月时，英伟达的股票没有简单的答案。多头看到不可阻挡的人工智能采用、72% 的毛利率和对数据中心计算的控制。空头则指出人工智能领域的泡沫级估值、迄今为止人工智能投资的投资回报不稳定，以及竞争对手渴望削弱英伟达的主导地位。双方都有有效的论点。

对于交易者来说，在经历了 56% 的六个月上涨后，当前的局势看起来风险很大——即使是 Blackwell 出货量或超大规模云服务商需求的小幅失误也可能引发 20% 到 30% 的回调。对于长期投资者来说，英伟达仍然是未来计算的明确选择，不仅涉及人工智能，还包括量子、机器人和工业自动化。