市场概述

科技股支持三大美股指两连涨至一周高位，英伟达涨超 2%；芯片指数两连阳，美光涨超 4%；宣布达成私有化协议后，艺电涨 4.5%；中概股反弹，中概指数收涨 2%，阿里涨超 4%。

美债齐涨，十年期美债收益率四日内首度下行。美元指数继续跌离三周高位；比特币盘中涨近 4000 美元突破 11.4 万关口，以太坊一度反弹超 4%。

原油收跌超 3%、创三个月最大跌幅，美油盘中跌超 4%，布油终结四连涨。美国政府停摆阴云助长避险情绪，黄金三连涨、创历史新高，现货黄金一度涨近 2%、首次涨破 3800 美元；白银续创 2011 年来新高。伦铜反弹超 2% 至逾一年新高，纽铜收涨 2.5%。

亚洲时段，A 股和港股午后爆发，创业板涨超 2%，“牛市旗手” 集体大涨，恒科指涨 2%，科网股普涨，“双焦” 大跌。

要闻

中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届四中全会审议的文件。
国家发改委：新型政策性金融工具规模共 5000 亿元，全部用于补充项目资本金，支持民营企业等深度参与 “人工智能 +” 行动。
国家税务总局：平台企业不得以任何形式将自身涉税义务转嫁给平台内从业人员；据互联网平台涉税信息报送新规，平台外卖员、快递员等人员年入 12 万元以下基本无需纳税。
为降特朗普的 39% 关税，瑞士据称提议投资美炼金业。贸易战打到文化战：特朗普威胁对海外制片征 100% 关税，好莱坞懵了。
美国劳工统计局：一旦发生政府停摆，将暂停所有运转，期间不会发布经济数据。
创纪录涨势后，美国黄金储备价值触及 1 万亿美元。
特朗普称以色列同意结束加沙冲突 “20 点计划”，谢克尔盘中涨近 2%，哈马斯高官称尚未收到计划；卡塔尔称收到以总理道歉，其承诺不再对卡方发动类似多哈袭击。
俄罗斯对乌克兰发动大规模袭击，美国正考虑向乌提供 “战斧” 导弹。
DeepSeek大模型 V3.2 亮相，华为、寒武纪芯片同步适配开源，首次自研 DSA 注意力机制，API 价格砍半；Anthropic推出 Claude Sonnet 4.5，号称 “全球最佳编码模型”；OpenAI计划推出Sora 2 独立 App，默认使用版权内容引发争议。
面临 iPhone 17 竞争，郭明錤将小米 17 出货量目标下调 20%。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨 0.26%，报 6661.21 点。道指涨 0.15%，报 46316.07 点。纳指涨 0.48%，报 22591.154 点。欧洲 STOXX 600 指数涨 0.18%，报 555.53 点。

A 股：沪指涨 0.90%，报 3862.53 点；深证成指涨 2.05%，报 13479.43 点；创业板指涨 2.74%，报 3238.01 点。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为 4.14%，日内降近 4 个基点；两年期美债收益率约为 3.62%，日内降约 2 个基点。

商品：WTI 11 月原油期货收跌 3.45%，报 63.45 美元/桶。布伦特 11 月原油期货收跌 3.08%，报 67.97 美元/桶。COMEX 12 月黄金期货收涨 1.21%，报 3855.2 美元/盎司。COMEX 12 月白银期货收涨 0.77%，报 47.016 美元/盎司。伦锡收涨约 2.9%，报 35490 美元/吨。伦铜收涨约 2.3%，报 10414 美元/吨。COMEX 12 月期铜收涨约 2.5%，报 4.892 美元/磅。

要闻详情

全球重磅

中共中央政治局召开会议，讨论拟提请二十届四中全会审议的文件。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于 10 月 20 日至 23 日在北京召开。

国家发改委：新型政策性金融工具规模共 5000 亿元，全部用于补充项目资本金，支持民营企业等深度参与 “人工智能 +” 行动。国家发改委新闻发言人李超表示，有关部门从三个方面推动新一代智能终端和智能体的加快应用普及。一是加强构建导向明确、尊重规律、规范发展的政策环境，制定政策指引；二是协同推进技术攻关和开源共享，加快创新步伐，支持人工智能企业和各行业龙头企业开展协同创新；三是在供需两端同步发力，推动市场扩容。

国家税务总局：平台企业不得以任何形式将自身涉税义务转嫁给平台内从业人员。随着互联网平台企业将于 10 月 1 日起首次正式报送平台内经营者和从业人员的身份信息、收入信息，国家税务总局将依法严查个别平台借机向外卖员、快递员等各类 “小哥” 变相收费等违法违规行为。国家税务总局征管和科技发展司相关负责人表示，互联网平台企业应当依法履行代扣代缴税款义务，引导平台内经营者和从业人员依法合规享受税收优惠和履行纳税义务，不得以任何形式将平台企业的涉税义务转嫁给平台内的从业人员，更不得以代扣代缴为借口向从业人员额外收取费用。

互联网平台外卖员、快递员等人员年入 12 万元以下基本无需纳税。今年 10 月 1 日起，按照国务院发布的《互联网平台企业涉税信息报送规定》有关要求，明确了互联网平台内从事配送、运输、家政等便民劳务活动的从业人员，依法享受税收优惠或者不需要纳税的，无需报送其收入信息。这就意味着，《规定》实施不会对各类 “小哥”、家政人员的日常工作、收入和税负产生影响，各类 “小哥”、家政人员也不会因此增加税收负担。

特朗普的 “影子首相”：重塑美国计划的总设计师！Stephen Miller 被班农称为 “影子首相”，已成为重塑美国计划的总设计师，主导制定了大规模逮捕移民、试图废除出生公民权等极端政策。Miller 是唯一一位在特朗普首个任期后仍与其保持密切关系，并在今年 1 月跟随其重返椭圆形办公室的高级幕僚。前白宫官员称，现在完全是 Miller 的表演时刻。

为降特朗普的 39% 关税，瑞士据称提议投资美炼金业。媒体称，瑞士提议将国内炼金厂利润率最低的业务转移到美国；至少有一家瑞士的炼厂正考虑加速在美投资。瑞士政府谢绝置评，称已优化向美国提出的条件，以便迅速达成协议。

贸易战打到文化战：特朗普威胁对海外制片征 100% 关税，好莱坞懵了。特朗普称，美国的电影制作业 “被其他国家从美国偷走了”，加州遭受打击尤其严重，为解决这一 “长期存在且永无止境” 的问题，将所有在美国境外制作的电影征收 100% 关税。

美国劳工统计局：一旦发生政府停摆，将暂停所有运转，期间不会发布经济数据。一些可能受影响的重要即将发布的报告包括：本周五的非农就业报告。美国劳工部还会在每周四发布首次申请失业金人数数据。此外，10 月 15 日将发布消费者价格指数（CPI），这是关键的通胀指标，也是美联储在 10 月 28-29 日召开会议前获得的最后一份相关数据。

创纪录涨势后，美国黄金储备价值触及 1 万亿美元。随着金价突破历史新高，美国财政部 2.615 亿盎司的黄金储备价值已超 1 万亿美元，但其官方账面价值仍固定在 1973 年的每盎司 42.22 美元（约 110 亿美元）。若按市价重估，将为美国财政部释放约 9900 亿美元资金。在政府面临债务上限约束的背景下，这笔资金无疑颇具诱惑力。

特朗普称以色列同意结束加沙冲突 “20 点计划”，谢克尔盘中涨近 2%。计划规定若冲突双方同意，“战争将立即结束”，以军将撤回到商定的线路，准备释放人质；要求哈马斯在加沙未来治理中不发挥任何作用。特朗普警告，若哈马斯拒绝该协议，美国将全力支持以色列摧毁该组织。内塔尼亚胡周一就此前袭击多哈向卡塔尔正式道歉。卡方确认他致歉，称他承诺不再对卡方发动类似袭击。哈马斯高官称尚未收到计划。

俄罗斯对乌克兰发动大规模袭击，美国正考虑向乌提供 “战斧” 导弹。据券商中国，俄军 28 日向乌克兰发射了 590 多架无人机和超过 40 枚各型导弹，主要的袭击目标是乌克兰首都基辅。同日，美国副总统万斯证实，美方正在考虑乌克兰提出的获取远程 “战斧” 导弹的请求。“战斧” 导弹各型号射程从 1500 公里到 2400 公里不等，可打击俄罗斯腹地。

深圳半导体新王诞生。新凯来今年三月在 2025 中国国际半导体设备和材料展的现场发布了 30 多款半导体设备，轰动一时。近期，这家由深重投集团全资控股的半导体公司开始引入外部投资方，成为了当下最抢手的标的之一。

DeepSeek 大模型 V3.2亮相，华为、寒武纪芯片同步适配开源，首次自研 DSA 注意力机制，API 价格砍半。9 月 29 日，DeepSeek-V3.2-Exp 模型正式在 Hugging Face 平台发布并开源。模型引入稀疏 Attention 架构，这种架构能够降低计算资源消耗并提升模型推理效率。DeepSeek 大幅下调官方 API 价格，降价幅度超过 50%，新价格已即刻生效。

Anthropic 推出 Claude Sonnet 4.5，号称 “全球最佳编码模型”。
OpenAI 计划推出Sora 2 独立 App，默认使用版权内容引发争议。

面临 iPhone 17 竞争，郭明錤将小米 17 出货量目标下调 20%。天风国际证券分析师郭明錤发布报告，将小米 17 系列总出货量目标下调约 20%，原定目标约为 1000 万台。这一下调主要原因是苹果 iPhone 17 标准款在中国市场的强势表现。小米集团港股收跌 2%。

国内宏观

A 股大牛市：一份全面的体检报告。国投策略林荣雄团队认为，当前牛市呈现 “体量创新高、热度未极端、驱动力不均衡、结构性鲜明” 特征，大盘指数尚未出现明确泡沫信号。预计十一前后维持 “强势震荡” 状态。牛市虽未结束，但已进入考验基本面接力与风格切换的关键阶段，11 月将验证 “水牛” 能否向 “基本面牛” 过渡。

申万宏源：调整后就是 “红十月”，2026 年春季可能是 A 股阶段性高点。申万宏源表示，当前市场正处于牛市中的小级别调整波段，中期无系统性风险，预计 “红十月” 行情将在政策预期与科技催化共振下展开；2026 年春季前科技产业催化将持续多于顺周期，结构性行情有望延续至明年一季度。

国内公司

定价不够 “惊喜”，大摩预判：理想 i6 或成为 “慢热” 车型。大摩表示，i6 车型起售价 24.98 万元，定价策略相对保守，缺乏 “惊喜”，而产品本身的技术实力和理想汽车的品牌影响力仍可能推动销量增长，预计四季度 i6 月销量将超过 8000 台。再加上 MEGA 和 i8 车型近期销量的稳定上升趋势，维持对理想汽车的"增持"评级。

海外宏观

从格林斯潘的 “非理性繁荣” 到鲍威尔 “美股估值高”，美联储主席 “警示风险” 对市场意味着什么？摩根大通分析显示，历史上美联储主席的估值担忧并未引发显著市场调整。自 1996 年以来的历次美联储主席估值警告后，标普 500 指数在随后 1 个月、6 个月和 12 个月内均未出现负收益。平均而言，警告后 12 个月的正收益仅略低于警告前 6 个月的表现，市场增长放缓但仍保持上涨趋势。

美联储高官：对通胀前景感到担忧，货币政策面临 “一个充满挑战的时刻”。克利夫兰联邦储备银行行长 Beth Hammack 表示，她预计通胀在未来一到两年内将持续高于美联储 2% 的目标，可能要到 2027 年底或 2028 年初才能回落。只有在经济前景出现 “更实质性的疲软” 时，她才希望将政策转向宽松立场，而目前她并未看到这种情况。

美国 SEC 主席呼吁放松监管：将评估以半年报代替季报。Paul Atkins 认为，强制性的季度报告并非美国资本市场活力的基石，是时候 “让市场根据公司行业、规模和投资者预期等因素，来决定最佳的报告频率”。他主张大幅放松金融监管，恢复资本市场对 SEC 的信任。分析指出，降低财报披露频率可能会损害市场透明度，对散户投资者不利。

美国 8 月成屋签约销售创五个月新高，按揭贷款利率下降提振住房市场。美国房地产市场的领先指标成屋签约销售 8 月意外上升至五个月来的最高水平，好于媒体调查的所有经济学家的预估。更低的按揭贷款利率让更多购房者能够签订合同。这在中西部地区尤为明显。

“昂贵” 就是新标准？华尔街开始接受股市估值 “新常态”。面对高估值，华尔街正形成新的共识，认为应抛弃传统的市盈率认知。分析师指出，标普 500 指数的估值中枢已结构性上移，是由于美国经济衰退减少、向技术或服务业转型、利润稳定性提高等多重因素支撑。当前高估值视或为 “新常态”，而非期待其回归 “逝去的时代”。

经济韧性降低衰退风险，高盛称美股应 “逢跌买入” 直至年末。高盛策略师将美股评级在三个月期限内上调至增持，理由包括良好的盈利增长、美联储在无衰退情况下的宽松政策以及全球财政政策放松。策略师认为，在政策支持强劲的后周期经济放缓阶段，股票资产通常表现良好，“将在年底前逢低买入美股”。

美银 Hartnett：关键指标显示 AI 还没有风险，警惕美元反弹对热门交易的冲击。Hartnett 认为，当前美股科技股的信用债息差处于 18 年来的最低点，意味着 AI 泡沫尚未达到危险水平；美元贬值是驱动本轮资产价格上涨的核心动力，一旦美元指数出现 “无序” 反弹并升破 102 的关键水平，可能导致 “做空美元” 的共识交易被集中平仓。

前所未见！全球资本开支激增，而就业增长停滞——“AI 时代” 来了。摩根大通发现，2025 年上半年，全球资本支出实现了 11% 的年化增长，与此同时发达市场三季度的新增就业可能仅同比微增 0.4%。在美国过去 60 年的经济扩张周期中，这种资本支出加速与就业增长停滞并存的局面从未出现过。

日本央行 10 月加息定了？鸽派委员转向：现在 “比以往任何時候” 都更需要加息。野口旭强调，日本经济正处于从零通胀模式向新的 2% 增长模式的转变过程中，人们的行为模式已经基于经济不会重返零通胀的假设，这构成了他支持加息的核心逻辑。目前，掉期市场预计日央行在 10 月加息的可能性约为 60%。

海外公司

“Mag 7” 过时了？华尔街想要 AI！“Mag 7” 内部分化明显，苹果、特斯拉前景不明，而英伟达、微软等仍被看好。随着 AI 投资主题扩展，甲骨文、博通、Palantir 等新兴 AI 受益股表现突出，甲骨文涨超 75%，Palantir 涨 135%。华尔街提出 “Big Six”、“Elite 8”、“Magnificent 10” 等新组合概念。

超级智能的下一个入口：谷歌、Meta、英伟达，科技巨头都在加码 “世界模型”。AI 巨头如谷歌 DeepMind、Meta 和英伟达正将研发重点转向 “世界模型”，以期在通往机器 “超级智能” 的竞赛中领先一步。“世界模型” 通过学习视频和机器人数据来理解物理世界，应用前景广阔。英伟达高管表示，潜在市场规模可高达 100 万亿美元，覆盖自动驾驶、机器人和制造业等领域。

ChatGPT 联手 Etsy 和 Shopify，开启 AI 购物时代，Etsy 大涨 16%。OpenAI 推出即时结账功能，用户可直接在 ChatGPT 对话中购买商品。该功能与 Etsy 和 Shopify 合作，面向美国 ChatGPT 用户开放，超过百万商家将加入平台。基于与 Stripe 合作的代理商务协议，用户可无缝完成单件商品购买，无需跳转外部网站。Etsy 股价周一收盘大涨近 16%，Shopify 股价上涨超 6%。

Anthropic 推出 Claude Sonnet 4.5，号称 “全球最佳编码模型”。Anthropic 称，依据 SWE-bench Verified（一项衡量 AI 系统软件编码能力的测试标准）等行业基准，Claude Sonnet 4.5 堪称 “全球最佳编码模型”。这款模型在编码基准测试中展现出顶尖性能，不仅能构建 “可投入生产使用” 的应用程序，而非仅停留在原型阶段。

今日要闻前瞻

中国 9 月官方制造业、非制造业、综合 PMI。中国 9 月 RatingDog 制造业、服务业、综合 PMI。

美国 8 月 JOLTS 职位空缺。

美国 7 月 20 座大城市房价指数。

英国二季度 GDP。

德国、法国 9 月 CPI。

美联储副主席杰斐逊发表讲话。

澳大利亚公布利率决议。

美国联邦政府运转资金耗尽，参议院复会审议临时支出议案。

早餐 | 特朗普再举关税大棒！科技股支持美股走高