美联储主席的 “估值警告” 反成美股最好的 “催化剂”?

智通财经 APP 获悉，近期，美联储主席再次提及美国股市估值过高的问题，但市场却依旧置若罔闻。

历史经验表明，这种态度或许不无道理：过去的历次警告不仅从未引发即时回调，反而往往对应着行情上扬期——至少在短期内如此。

摩根大通的数据显示，自 1996 年以来，在历任联储主席发出估值警告后，标普 500 指数未来 12 个月平均涨幅接近 13%。该行同时指出，这些预警后的一年期内，美股表现通常领先全球市场。

本次鲍威尔上周声称 “股票估值偏高” 之际，恰逢众多策略师逐渐形成共识：估值攀升正成为华尔街新常态。他们认为，科技行业推动的盈利增长势头，理应支撑更高的估值倍数。

Miller Tabak + Co LLC 首席市场策略师 Matt Maley 在谈及鲍威尔对估值的评价时表示：“毫无疑问，市场对此不为所动。” 自鲍威尔发表相关言论以来，标普 500 指数整体持平。

不过 Maley 也指出，投资者 “仍需保持警惕”。他观察到，华尔街对当前过高的估值普遍存在自满情绪，且目前的估值倍数已远超 1996 年美联储前主席格林斯潘警示 “非理性繁荣” 时的水平。

鲍威尔此次发表言论之际，标普 500 指数的预期市盈率正徘徊在 2021 年以来的最高水平附近——2021 年时，鲍威尔也曾就股市估值表态，当时他更直接地指出 “资产价格过高”。

摩根大通跨资产策略主管 Fabio Bassi 认为，鲍威尔的此番言论与耶伦、伯南克、格林斯潘等前美联储主席发出的估值警告如出一辙，而这些警告均未引发市场恐慌性即时回调。

Bassi 在报告中写道：“过去数年，尤其是在全球金融危机后风险资产大幅上涨的很长一段时间里，多位美联储主席都曾就股市估值过高及市场可能存在的自满情绪发出警示。”

不过，数据显示，在前几任美联储主席发出估值警告后，标普 500 指数的预期市盈率在接下来的 1 个月、6 个月及全年时间里，平均会出现小幅收缩。

Yardeni Research Inc.总裁兼首席投资策略师 Ed Yardeni 表示，鲍威尔的言论加剧了他对市场持续上涨的担忧。尽管 Yardeni 仍维持标普 500 指数今年达到 6800 点的目标，但他也指出，该指数目前的市盈率已接近历史高点，市销率更是创下历史新高。

尽管如此，今年下半年以来，股市仍持续走高，对策略师、投资者乃至如今美联储主席的警告无动于衷。标普 500 指数已连续 104 个交易日收于 50 日移动均线上方，BTIG 首席市场技术分析师 Jonathan Krinsky 指出，这是自 2024 年 4 月以来持续时间最长的一次，也是 1990 年以来第五长的纪录。

Krinsky 在报告中称：“主要趋势仍呈强劲看涨态势，但市场早该进行洗盘整理。”

诚然，若将时间跨度拉长，美联储此前关于股市估值的部分警告会显得更具预见性。2021 年 4 月，鲍威尔称 “资产价格过高”，随后一年标普 500 指数便下跌了近 20%;1996 年格林斯潘发出 “非理性繁荣” 警告后，市场狂热情绪反而愈演愈烈，但最终互联网泡沫破裂，众多科技股投资者损失惨重。

但无论如何，华尔街此次再次无视了美联储的警告——至少在企业盈利持续增长的当下是如此。

摩根大通的 Bassi 表示：“估值过高及持仓集中的问题，不太可能成为引发市场回调的导火索。”