在美国官方就业数据缺席的背景下，通常作为 “前菜” 的 “小非农” 意外地成为了市场的焦点。
由于美国政府陷入停摆，负责发布非农就业报告的美国劳工统计局（BLS）暂停运作，这使得本应于周五发布的官方数据无法如期而至。市场的目光因此在本周三全部聚焦于 ADP 机构发布的私人部门就业数据，即俗称的 “小非农”。
ADP 报告显示，9月私人部门就业人数意外减少 3.2 万人，远逊于市场预测。数据发布后，美股股指期货小幅回落，10 年期美国国债收益率一度下跌 7 个基点。然而，随着市场对该数据的怀疑情绪开始蔓延，股市转而上涨，债券收益率也收复了此前的部分跌幅。
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这份备受瞩目的报告最终给市场带来的疑问多于答案，也让投资者在评估美国经济状况时更加举步维艰。
<h2>一份引发困惑的报告</h2>
ADP 报告之所以引发市场困惑，部分源于其历史表现。过往记录显示，ADP 数据在预测官方非农就业数据方面并非总是精准。而本月的报告甚至比平时 “更不寻常”。
据了解，ADP 每年会根据美国劳工统计局的 “季度就业与薪资普查”（QCEW）数据对其 “全国就业报告” 进行重新校准，仅此一项技术操作就导致就业人数在同等条件下减少了 4.3 万。
这意味着，市场在解读疲软的数字时应保持谨慎，同时它也揭示了一个更深层的事实：私人统计数据本身也依赖官方数据作为关键依据。
<h2 style="text-align: left">私人数据无法 “单飞”</h2>
分析指出，数据收集是一项困难、劳动密集且成本高昂的工作，私人数据尚未准备好独立承担指引市场的重任。正如 ADP 的例子所表明的，许多私人数据提供商和用户，都需要利用政府数据来对其模型进行微调。
近年来，来自私营供应商的高频 “另类数据” 正成为一种宝贵的资源，但它们通常只有对冲基金等机构投资者和少数市场专栏作家才能获取，无法平等地惠及所有人。同时尽管数据质量在不断提升，但它们仍然存在 “噪音” 和高度不完美。
更重要的是，在公共政策和学术研究等领域，由于缺乏足够的盈利动机，私营部门无法、也不会扮演数据收集的角色。例如，关于女性或美国农村居民等特定群体的就业数据，而这正是官方统计的价值所在。
<h2>官方统计自身也面临困境</h2>
当然，劳工统计局也并非完美无瑕。
该机构长期面临资金不足的问题，经通胀调整后的预算在过去十多年里持续下降，并可能在 2026 年的预算中进一步削减。预算和人员配置的限制，迫使其在资源减少的情况下承担更多工作，引发了部分用户对数据质量的担忧。
去年，该机构还因向一小部分 “超级用户” 不均衡地披露房地产市场数据而受到批评。
与此同时，官方统计工作也面临着政治化的压力。此前，特朗普政府曾利用薪资数据的大幅初步基准修正，来为其对劳工统计局进行重大变革以及解雇时任局长 Erika McEntarfer 提供理由。
在一次糟糕的就业报告发布后，Erika McEntarfer 通过社交媒体被解雇。此后，特朗普政府选择了来自传统基金会的 EJ Antoni 作为继任者提名人，这些举动均破坏了外界对该机构的信心。

分析认为，尽管私营部门的替代数据有其优势，但无法真正取代政府角色。过往记录显示，ADP 数据本身也依赖官方非农数据作为关键依据，在预测官方数据方面并非总是精准，本月 ADP 数据经历了 “重新基准化调整”，导致就业人数在同等条件下减少了 4.3 万。

- 美国劳工统计局因政府停摆暂停发布非农就业报告。  
- ADP 报告显示 9 月私人部门就业人数意外减少 3.2 万人，市场反应复杂。  
- 数据质量和官方统计的信任度面临挑战，投资者需谨慎解读。

没有 “非农” 的日子里，“小非农” 成了市场的 “唯一”