<p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表她个人。）</p>
<p>作者：詹妮弗·约翰逊</p>
<p>伦敦，10 月 3 日（路透社 Breakingviews）——乌尔苏拉·冯·德莱恩正在彻底改革布鲁塞尔对并购的看法。欧盟委员会主席上个月下令，由她的副手特蕾莎·里贝拉负责的并购规则审查需要加快推进。这一改革的一个重要部分是让欧盟更加欢迎促进增长的收购——例如，电信集团合并以抵消微薄的回报并实现更大的资本投资。但另一个可能的结果是，大型美国公司发现自己更难进行交易。</p>
<p>乍一看，布鲁塞尔已经拥有足够的权力来强有力地监管 Meta Platforms（META.O）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）等公司，这些公司约有四分之一的收入来自欧洲。数字市场法案（DMA）于 2024 年生效，曾被认为在美国关税争端中可能会被削弱，但它仍然有效。上个月，欧盟委员会因反竞争行为对 Alphabet 处以 35 亿美元的罚款，这是一起常规的反垄断案件。</p>
<p>尽管如此，冯·德莱恩面临一个问题。像 Meta 这样的科技巨头并不是通过类似西门子 - 阿尔斯通的横向合并来壮大的，这一合并在 2019 年被著名地阻止。相反，他们通常会瞄准较小的优质公司：当 Meta 在 2014 年收购 Instagram 时，欧盟甚至没有审查这笔交易，因为该照片分享平台的收入低于审查的收入门槛。</p>
<p>更糟糕的是，欧盟限制这些 “杀手级收购” 的努力——在快速变化的人工智能领域更是一个更大的威胁——迄今为止适得其反。2021 年，欧盟利用其并购规则第 22 条阻止美国制药公司 Illumina（ILMN.O）收购 Grail（GRAL.O），后者是一家开发癌症筛查测试的公司，收入微乎其微。但在 2024 年 9 月，欧洲法院驳回了布鲁塞尔的做法。不过，如果 Meta 的马克·扎克伯格和同行们觉得他们现在可以随心所欲地收购，他们应该重新考虑。里贝拉的并购审查可能会降低干预交易的收入门槛。在布鲁塞尔的推动下，之前在国家层面缺乏 “召回” 权力的欧盟国家——允许他们将原本没有问题的收购案重新提交给布鲁塞尔——现在也开始采纳这些权力。去年，意大利的竞争监管机构成为第一个提及此类案件的机构，标记了英伟达（NVDA.O）收购人工智能软件开发商 Run:ai 的案例。该并购最终获得批准。但英伟达对罗马召回该案件权利的单独挑战目前仍在等待中——如果欧盟胜诉，可能会导致更多的挑战。外国买家的风险在于，成员国利用这些召回权力，以及对外资直接投资的新严格限制，以及对受益于外国补贴的投标者的限制，来削弱他们的并购能力。考虑到布鲁塞尔推动增长和创新的迫切需求，反击可能仅限于此。但对瞄准欧洲目标的美国科技巨头来说，生活可能很快会变得更加艰难。请关注詹妮弗·约翰逊在 Bluesky 和 LinkedIn 上的动态。</p>
<p>大多数被标记给欧盟的并购最终获得批准</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/znvnnarjevl/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/znvnnarjevl/chart.png"/></p>
<p>（编辑：乔治·海；制作：斯特雷桑德·内托）</p>

META

<p>乌尔苏拉·冯德莱恩正在重新审视欧盟的并购法规，以促进有助于增长的收购，同时可能使美国公司的交易变得复杂。欧洲委员会的审查可能会降低干预的收入门槛，并赋予成员国挑战收购的权力。这一转变旨在应对对科技领域 “杀手收购” 的担忧，特别是在人工智能方面。尽管推动增长，但美国大型科技公司在追求欧洲目标时可能面临更严格的审查和障碍</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 专栏作家。所表达的观点仅代表她个人。）</p>
</div><p>By Jennifer Johnson</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：詹妮弗·约翰逊</p>
</div><p>LONDON, Oct 3 (Reuters Breakingviews) - Ursula von der Leyen is overhauling the way Brussels thinks about mergers. The European Commission president decreed last month that a review of M&amp;A rules overseen by her deputy, Teresa Ribera, required fast-tracking. A big part of this involves making the European Union more receptive to growth enhancing acquisitions – think telecom groups merging to offset meagre returns and enable greater capital investment. But another likely upshot is that big U.S. companies find it harder to do their deals of their own.</p>
<div class="lb-trans"><p>伦敦，10 月 3 日（路透社 Breakingviews）——乌尔苏拉·冯·德莱恩正在彻底改革布鲁塞尔对并购的看法。欧盟委员会主席上个月下令，由她的副手特蕾莎·里贝拉负责的并购规则审查需要加快推进。这一改革的一个重要部分是让欧盟更加欢迎促进增长的收购——例如，电信集团合并以抵消微薄的回报并实现更大的资本投资。但另一个可能的结果是，大型美国公司发现自己更难进行交易。</p>
</div><p>On the face of it, Brussels already has the powers it needs to robustly regulate the likes of Meta Platforms (META.O) and Google-owner Alphabet (GOOGL.O) , which source around a quarter of their revenues from Europe. The Digital Markets Act (DMA), which went live in 2024, had seemed a candidate for a watering down amid the wrangling over U.S. tariffs – but it’s still in place. Last month the European Commission hit Alphabet with a $3.5 billion fine for anticompetitive behaviour via a conventional antitrust case.</p>
<div class="lb-trans"><p>乍一看，布鲁塞尔已经拥有足够的权力来强有力地监管 Meta Platforms（META.O）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL.O）等公司，这些公司约有四分之一的收入来自欧洲。数字市场法案（DMA）于 2024 年生效，曾被认为在美国关税争端中可能会被削弱，但它仍然有效。上个月，欧盟委员会因反竞争行为对 Alphabet 处以 35 亿美元的罚款，这是一起常规的反垄断案件。</p>
</div><p>Even so, von der Leyen has a problem. Big Tech groups like Meta didn’t bulk up by doing horizontal combinations like Siemens-Alstom, which was famously blocked in 2019. Instead they often targeted smaller gems: when Meta bought Instagram in 2014, the EU didn’t even review the transaction because the photo-sharing platform’s revenue was below its revenue threshold for examination.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，冯·德莱恩面临一个问题。像 Meta 这样的科技巨头并不是通过类似西门子 - 阿尔斯通的横向合并来壮大的，这一合并在 2019 年被著名地阻止。相反，他们通常会瞄准较小的优质公司：当 Meta 在 2014 年收购 Instagram 时，欧盟甚至没有审查这笔交易，因为该照片分享平台的收入低于审查的收入门槛。</p>
</div><p>Worse, the EU’s efforts to constrain these “killer acquisitions” - an even bigger threat in the rapidly changing sphere of artificial intelligence - have thus far backfired. In 2021 it deployed Article 22 of its merger rules to prevent U.S. pharma group Illumina (ILMN.O) acquiring Grail (GRAL.O) , a group developing tests for cancer screening which had minimal revenue. But in September 2024 the European Court of Justice rejected Brussels’ approach. Still, if Meta’s Mark Zuckerberg and peers feel they can now hoover up what they like, they should think again. Ribera’s M&amp;A review may slash revenue thresholds for intervening on deals. And egged on by Brussels, EU states that previously lacked “call-in” powers at a national level – allowing them to refer an otherwise unproblematic acquisition back to Brussels – are now adopting them. Last year Italy’s competition authority became the first to refer such a case, flagging Nvidia’s (NVDA.O) takeover of AI software developer Run:ai. The merger itself was ultimately waved through. But Nvidia’s separate challenge to Rome’s right to refer the case is currently pending – and if the EU wins it could mean many more challenges. The risk for foreign buyers is that member states use these call-in powers, along with tougher new strictures on inward foreign direct investment, and on bidders benefitting from foreign subsidies, to clip their M&amp;A wings. Given Brussels’ imperative to drive growth and innovation, the pushback may only go so far. But U.S. Big Tech suitors eyeing European targets may soon find life appreciably tougher. Follow Jennifer Johnson on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>更糟糕的是，欧盟限制这些 “杀手级收购” 的努力——在快速变化的人工智能领域更是一个更大的威胁——迄今为止适得其反。2021 年，欧盟利用其并购规则第 22 条阻止美国制药公司 Illumina（ILMN.O）收购 Grail（GRAL.O），后者是一家开发癌症筛查测试的公司，收入微乎其微。但在 2024 年 9 月，欧洲法院驳回了布鲁塞尔的做法。不过，如果 Meta 的马克·扎克伯格和同行们觉得他们现在可以随心所欲地收购，他们应该重新考虑。里贝拉的并购审查可能会降低干预交易的收入门槛。在布鲁塞尔的推动下，之前在国家层面缺乏 “召回” 权力的欧盟国家——允许他们将原本没有问题的收购案重新提交给布鲁塞尔——现在也开始采纳这些权力。去年，意大利的竞争监管机构成为第一个提及此类案件的机构，标记了英伟达（NVDA.O）收购人工智能软件开发商 Run:ai 的案例。该并购最终获得批准。但英伟达对罗马召回该案件权利的单独挑战目前仍在等待中——如果欧盟胜诉，可能会导致更多的挑战。外国买家的风险在于，成员国利用这些召回权力，以及对外资直接投资的新严格限制，以及对受益于外国补贴的投标者的限制，来削弱他们的并购能力。考虑到布鲁塞尔推动增长和创新的迫切需求，反击可能仅限于此。但对瞄准欧洲目标的美国科技巨头来说，生活可能很快会变得更加艰难。请关注詹妮弗·约翰逊在 Bluesky 和 LinkedIn 上的动态。</p>
</div><p>Most of the mergers flagged to the EU end up receiving approval</p>
<div class="lb-trans"><p>大多数被标记给欧盟的并购最终获得批准</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/znvnnarjevl/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/znvnnarjevl/chart.png"/></p>
<p>(Editing by George Hay; Production by Streisand Neto)</p>
<div class="lb-trans"><p>（编辑：乔治·海；制作：斯特雷桑德·内托）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS-EU M&A rules morph from growth catalyst to weapon

- 欧盟委员会主席冯德莱恩正在改革并购审查规则。  
- 这将使欧盟更倾向于支持促进增长的收购，但可能使美国公司面临更大挑战。  
- 外国买家可能会受到更严格的审查和限制，尤其是在人工智能领域。  

BREAKINGVIEWS-欧盟的并购规则从促进增长的催化剂演变为一种武器