特斯拉在第三季度的交付量大幅增长，但第四季度的表现将如何？

特斯拉(TSLA -1.41%) 的投资者一直希望能恢复增长，而这家电动车制造商确实做到了。第三季度的交付量比上一季度增长了 29%，并且恢复了同比增长。这一创纪录的季度交付量是在上半年经历了两次销售不佳之后出现的。

这一爆发性季度的时机并非偶然。美国买家在 9 月 30 日之后购车享受 7500 美元清洁车辆补贴的截止日期前，急于完成购买，而特斯拉更新后的 Model Y 帮助将兴趣转化为订单。结果是交付量激增，引起了人们对公司增长故事的重新关注。

但这种势头能在第四季度持续吗？接下来的几个月将告诉我们第三季度的强劲表现有多少是反映一次性激励措施的结果，以及有多少是代表可以持续到明年的潜在需求。

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令人印象深刻的第三季度

特斯拉在周四表示，第三季度的交付量为 497,099 辆，同比增长 7%，远高于第二季度的数字。然而，生产却滞后，达到 447,450 辆。这一差距减少了库存，表明公司的需求超过了生产——这证明了公司产品组合的吸引力以及在 7500 美元补贴到期前的购车热潮。

利用补贴的激增需求是完全合理的。根据最近更新的 IRS 指导，9 月 30 日之后投入使用的车辆必须在 9 月 30 日或之前购得才能符合资格——这意味着在该日期之前未锁定的购物者失去了 7500 美元的补贴。因此，这一截止日期可能将大量美国交付集中在了 9 月底。

产品更新也可能有所帮助。Model Y 的 “Juniper” 更新于 1 月在中国推出，并在几周后到达美国、加拿大和欧洲，带来了外观和内饰的更新，可能促使犹豫不决的消费者采取行动。对于一款已经占据特斯拉大部分销量的车型，即使是适度的改进也能产生显著影响——尤其是在补贴窗口即将关闭的情况下。

第四季度可能疲软，但这没关系

投资者不应假设第三季度的增速会持续——至少在第四季度不会。由于联邦补贴不再适用于 9 月 30 日之后购得的车辆，促使买家提前购买的最明显催化剂已经消失。再加上第三季度的生产交付差距，合理预期第四季度的交付量会出现环比下降，因为生产和订单需要重新调整。

然而，从长期来看，整体情况仍然是更重要的视角。在特斯拉的第二季度更新中，管理层表示 “更实惠车型的首次生产” 发生在 6 月，计划在 2025 年下半年进行大规模生产（所以，随时可能）。这款更实惠的车型，传闻只是一个低价的 Model Y 变种，将扩大公司的可服务市场，并可能帮助明年推动销量增长。

此外，特斯拉在其自动驾驶共享网络 Robotaxi 方面的进展，可能会吸引消费者对其汽车的关注并增强需求，因为所有特斯拉车辆都具备自动驾驶能力。目前，自动驾驶技术仍需驾驶员监督，但随着未来软件更新接近完全自主，它可能会获得更多消费者的关注，并可能随着时间的推移成为销售的重要催化剂。

市场显然似乎在忽视可能疲软的第四季度。截至目前，特斯拉的市值约为 1.45 万亿美元，而过去 12 个月的净收入约为 59 亿美元，使得该股票的市盈率高达约 245。虽然这种估值几乎没有错误的空间，但如果交付量与软件销售和能源业务的增长同步加速，长期来看可能会被证明是合理的。

最终，尽管第三季度表现令人印象深刻，但随着购车热潮的消退和生产的跟上，第四季度可能会有所回落，这一点在今天的估值中值得注意。然而，更重要的因素仍在前方：低价车型和早期的自动驾驶努力。这些增长举措可能会使明年的交付量和收入走上更稳固的上升轨道。对于投资者而言，关键在于这些催化剂能在时间上维持的轨迹，而不仅仅是一个季度的表现。