<p>这是华尔街和投资者的辉煌一年。基准 <strong>标准普尔 500 指数</strong>(^GSPC 0.01%)、标志性的 <strong>道琼斯工业平均指数</strong>(^DJI 0.51%) 和受增长驱动的 <strong>纳斯达克综合指数</strong>(^IXIC -0.28%) 都达到了多个创纪录的收盘高点。</p>
<p>但六个月前的情况截然不同。在唐纳德·特朗普总统公布他的关税和贸易政策后不久，发生了一次小型崩盘，导致标准普尔 500 指数创下自 1950 年以来第五大两日百分比跌幅。</p>
<p>自从这次小型崩盘在 4 月 8 日触底以来，道琼斯、标准普尔 500 和纳斯达克综合指数分别上涨了 24%、35% 和 50%，截至 10 月 2 日收盘。这次短期恐慌事件为投资者创造了贪婪的机会，让他们能够趁低买入那些以折扣价交易的优秀公司。这正是沃伦·巴菲特在六十年间取得成功的那种长期机会主义思维，巴菲特是 <strong>伯克希尔哈撒韦</strong>(BRK.A 0.70%) (BRK.B 0.68%) 的亿万富翁（即将退休）首席执行官。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzYxOTYvYnVmZmV0dDktdG1mLmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="466" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzYxOTYvYnVmZmV0dDktdG1mLmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>伯克希尔哈撒韦首席执行官沃伦·巴菲特。图片来源：The Motley Fool。</p>
<p>但最重要的是，巴菲特的成功源于将价值置于首位。虽然这位被恰如其分地称为 “奥马哈的先知” 的投资者偶尔会在一些未成文的投资规则上有所动摇，但在股票估值方面，他始终保持坚定的立场。换句话说，当估值不合理时，他就不会买入。</p>
<p>上周，巴菲特偏爱的股票价值衡量标准进入了未知领域。</p>
<h2>沃伦·巴菲特指标从未如此之高</h2>
<p>当大多数投资者从估值的角度评估一只股票或更广泛的市场时，他们会转向经过时间考验的市盈率（P/E），这是通过将公司的股价除以其过去 12 个月的每股收益得出的。这一实用工具对于成熟企业非常有效，但在经济衰退和高增长股票中往往失去效用。</p>
<p>对于伯克希尔的亿万富翁老板来说，没有哪个估值指标比市值与 GDP 比率更具包容性，巴菲特在 2001 年接受《财富》杂志采访时称其为 “可能是任何时刻估值状况的最佳单一衡量标准”。</p>
<p>这一指标将所有上市公司的累计价值相加，并将该数字除以美国国内生产总值（GDP）。这个比率被称为沃伦·巴菲特指标。</p>
<blockquote>
<p>沃伦·巴菲特指标首次达到 220% 🚨🚨 股票市场在互联网泡沫期间最高达到 190% 🤯👀 pic.twitter.com/sGE9fAcHtR</p>
<p>-- Barchart (@Barchart) 2025 年 9 月 20 日</p>
</blockquote>
<p>根据 1970 年的回测，沃伦·巴菲特指标的平均读数约为 85%。这意味着在过去 55 年中，美国所有上市股票的总价值平均等于美国 GDP 总值的 85%。</p>
<p>在 9 月 30 日，巴菲特指标收于 219.99%，并在盘中短暂突破 220%。这代表了这一估值工具的历史新高，几乎是其 55 年平均值的 159% 的溢价。</p>
<p>我们在华尔街所见的，得益于人工智能（AI）革命，简直就是贪婪。投资者追逐着人工智能带来的高增长前景，期待美联储进一步降息，以及唐纳德·特朗普总统最终明确的关税政策。但如此高的溢价估值从未被证明是可持续的。</p>
<p>沃伦·巴菲特指标在大幅超越之前的高点时，往往会伴随显著的抛售。尽管市值与 GDP 比率绝不是一个时机工具，无法预测标准普尔 500、道琼斯和纳斯达克综合指数何时会回落，但它在互联网泡沫破裂、经济大萧条之前以及 2022 年熊市之前都曾发出过警告。</p>
<p>毫无疑问，当他人贪婪时，感到恐惧的时刻已经到来。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzYxOTYvbnlzZS13YWxsLXN0cmVldC1zaWduLWRvdy1zcC01MDAtbmFzZGFxLWludmVzdC1yZXRpcmUtZ2V0dHkuanBnJnc9NzAw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="700" height="466" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzYxOTYvbnlzZS13YWxsLXN0cmVldC1zaWduLWRvdy1zcC01MDAtbmFzZGFxLWludmVzdC1yZXRpcmUtZ2V0dHkuanBnJnc9NzAw"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>巴菲特可能不是股票的净买家，但他明智地不会对美国下赌注</h2>
<p>巴菲特指标的历史高昂，和其他估值工具，可能在沃伦·巴菲特在 11 个季度（2022 年 10 月 1 日–2025 年 6 月 30 日）持续出售股票的活动中发挥了作用。在这 11 个季度中，伯克希尔出售的股票总额超过购买的，达到 1774 亿美元。</p>
<p>但奥马哈的先知不会将注意力从远景中移开。无论经济指标或估值指标看起来多么严峻，伯克希尔哈撒韦的亿万富翁首席执行官完全理解美国经济和华尔街受益于非线性的繁荣与萧条周期。</p>
<p>巴菲特和他的顶级顾问深知，经济放缓和衰退是美国经济数十年来的常态。无论货币政策如何调整，都无法阻止经济收缩的发生。</p>
<p>与此同时，伯克希尔的首席执行官明白，经济下滑是短暂的。自 80 年前第二次世界大战结束以来，美国经历的 12 次衰退都在 2 到 18 个月内得到解决。相比之下，经济增长超过 10 年的时期只有两个。美国经济扩张的时间远远超过收缩，这就是为什么即使由于高溢价的股票估值他不买入太多，巴菲特也不会对美国下赌注。</p>
<p>同样的原则适用于股市。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/a32e3f96407c845ffeb50d627643aad6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="720" height="441" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/a32e3f96407c845ffeb50d627643aad6.png"/></p>
<p>耐心和远见是投资者最好的盟友。^SPX 数据来源于 YCharts。标准普尔 500 指数自 1950 年 1 月 3 日至 2025 年 10 月 2 日的回报。</p>
<p>根据 Bespoke Investment Group 在 2023 年 6 月发布的社交媒体平台 X 上的数据，自 1929 年 9 月大萧条开始以来，标准普尔 500 指数的平均熊市持续时间为 “仅仅” 286 个日历天，约为 9.5 个月。在近 94 年的 27 个熊市中，只有 8 个持续了至少一年。</p>
<p>另一方面，典型的标准普尔 500 指数牛市持续时间大约是平均熊市的 3.5 倍（1,011 个日历天）。</p>
<p>沃伦·巴菲特及其继任者可能只是静待价格失衡的出现，然后再出手。尽管可能需要一段时间才能让估值再次合理，但作为一个长期乐观者，无疑将华尔街的数字游戏置于沃伦·巴菲特（和投资者）的有利位置。</p>

伯克希尔哈撒韦-A

伯克希尔哈撒韦-B

南方两倍做多伯克希尔

<p>沃伦·巴菲特指标已达到 220% 的历史新高，远高于其 55 年的平均水平 85%。这一激增反映了投资者在人工智能革命和降息预期下的贪婪。历史上，这样高的估值往往会导致市场修正，正如在互联网泡沫和大萧条之前所见。巴菲特的谨慎策略包括在过去 11 个季度中出售的股票数量超过购买，总计 1774 亿美元。他强调明智评估股票的重要性，并警告当前的市场状况可能不可持续</p>

<p>This has been a banner year for Wall Street and investors. The benchmark <strong>S&amp;P 500</strong>(^GSPC 0.01%), iconic <strong>Dow Jones Industrial Average</strong>(^DJI 0.51%), and growth-fueled <strong>Nasdaq Composite</strong>(^IXIC -0.28%) have all rallied to numerous record-closing highs.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是华尔街和投资者的辉煌一年。基准 <strong>标准普尔 500 指数</strong>(^GSPC 0.01%)、标志性的 <strong>道琼斯工业平均指数</strong>(^DJI 0.51%) 和受增长驱动的 <strong>纳斯达克综合指数</strong>(^IXIC -0.28%) 都达到了多个创纪录的收盘高点。</p>
</div><p>But things looked far different six months ago. Shortly after President Donald Trump unveiled his tariff and trade policy, a mini-crash ensued, leading the S&amp;P 500 to its fifth-steepest two-day percentage decline since 1950.</p>
<div class="lb-trans"><p>但六个月前的情况截然不同。在唐纳德·特朗普总统公布他的关税和贸易政策后不久，发生了一次小型崩盘，导致标准普尔 500 指数创下自 1950 年以来第五大两日百分比跌幅。</p>
</div><p>Since this mini-crash troughed on April 8, the Dow Jones, S&amp;P 500, and Nasdaq Composite have rallied by 24%, 35%, and 50%, respectively, through the closing bell on Oct. 2. This short-term fear event created an opportunity for investors to be greedy and pounce on amazing companies trading at a discount. It's just the type of long-term, opportunistic thinking that's made <strong>Berkshire Hathaway</strong>'s (BRK.A 0.70%) (BRK.B 0.68%) billionaire (soon-to-be-retiring) CEO Warren Buffett so successful over six decades.</p>
<div class="lb-trans"><p>自从这次小型崩盘在 4 月 8 日触底以来，道琼斯、标准普尔 500 和纳斯达克综合指数分别上涨了 24%、35% 和 50%，截至 10 月 2 日收盘。这次短期恐慌事件为投资者创造了贪婪的机会，让他们能够趁低买入那些以折扣价交易的优秀公司。这正是沃伦·巴菲特在六十年间取得成功的那种长期机会主义思维，巴菲特是 <strong>伯克希尔哈撒韦</strong>(BRK.A 0.70%) (BRK.B 0.68%) 的亿万富翁（即将退休）首席执行官。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzYxOTYvYnVmZmV0dDktdG1mLmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F836196%2Fbuffett9-tmf.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Berkshire Hathaway CEO Warren Buffett. Image source: The Motley Fool.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希尔哈撒韦首席执行官沃伦·巴菲特。图片来源：The Motley Fool。</p>
</div><p>But most importantly, Buffett's success stems from putting value above all else. While the aptly nicknamed Oracle of Omaha has wavered on some of his unwritten investing rules every now and then, he's drawn a firm line in the sand when it comes to stock valuations. In other words, when valuations don't make sense, he doesn't buy.</p>
<div class="lb-trans"><p>但最重要的是，巴菲特的成功源于将价值置于首位。虽然这位被恰如其分地称为 “奥马哈的先知” 的投资者偶尔会在一些未成文的投资规则上有所动摇，但在股票估值方面，他始终保持坚定的立场。换句话说，当估值不合理时，他就不会买入。</p>
</div><p>Last week, Buffett's preferred measure of value for stocks entered uncharted territory.</p>
<div class="lb-trans"><p>上周，巴菲特偏爱的股票价值衡量标准进入了未知领域。</p>
</div><h2>The Warren Buffett indicator has never been higher</h2>
<div class="lb-trans"><h2>沃伦·巴菲特指标从未如此之高</h2>
</div><p>When most investors are sizing up a stock or the broader market from a valuation standpoint, they turn to the time-tested price-to-earnings (P/E) ratio, which is arrived at by dividing a company's share price by its trailing-12-month earnings per share. This handy tool works great for mature businesses, but often loses its utility during recessions and with high-growth stocks.</p>
<div class="lb-trans"><p>当大多数投资者从估值的角度评估一只股票或更广泛的市场时，他们会转向经过时间考验的市盈率（P/E），这是通过将公司的股价除以其过去 12 个月的每股收益得出的。这一实用工具对于成熟企业非常有效，但在经济衰退和高增长股票中往往失去效用。</p>
</div><p>For Berkshire's billionaire boss, no valuation measure is more encompassing than the market-cap-to-GDP ratio, which Buffett referred to as &#34;probably the best single measure of where valuations stand at any given moment&#34; in an interview with <em>Fortune</em> magazine in 2001.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于伯克希尔的亿万富翁老板来说，没有哪个估值指标比市值与 GDP 比率更具包容性，巴菲特在 2001 年接受《财富》杂志采访时称其为 “可能是任何时刻估值状况的最佳单一衡量标准”。</p>
</div><p>This measure adds up the cumulative value of all publicly traded companies and divides this figure by U.S. gross domestic product (GDP). This ratio has come to be known as the Warren Buffett indicator.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一指标将所有上市公司的累计价值相加，并将该数字除以美国国内生产总值（GDP）。这个比率被称为沃伦·巴菲特指标。</p>
</div><blockquote>
<p>Warren Buffett indicator hits 220% for the first time in history 🚨🚨 The Stock Market topped at 190% during the Dot Com Bubble 🤯👀 pic.twitter.com/sGE9fAcHtR</p>
<p>-- Barchart (@Barchart) September 20, 2025</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>沃伦·巴菲特指标首次达到 220% 🚨🚨 股票市场在互联网泡沫期间最高达到 190% 🤯👀 pic.twitter.com/sGE9fAcHtR</p>
<p>-- Barchart (@Barchart) 2025 年 9 月 20 日</p>
</blockquote>
</div><p>When back-tested to 1970, the Warren Buffett indicator has averaged a reading of about 85%. This means the aggregate value of all publicly traded stocks in the U.S. has, on average, equaled 85% of the total value of U.S. GDP, when looking back 55 years.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 1970 年的回测，沃伦·巴菲特指标的平均读数约为 85%。这意味着在过去 55 年中，美国所有上市股票的总价值平均等于美国 GDP 总值的 85%。</p>
</div><p>On Sept. 30, the Buffett indicator closed at 219.99% and briefly topped 220% during the intra-day session. This represents a record-high for this valuation tool and an almost unfathomable 159% premium to its 55-year average.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 9 月 30 日，巴菲特指标收于 219.99%，并在盘中短暂突破 220%。这代表了这一估值工具的历史新高，几乎是其 55 年平均值的 159% 的溢价。</p>
</div><p>What we're witnessing on Wall Street, courtesy of the artificial intelligence (AI) revolution, is nothing short of greed. Investors are chasing the prospect of sky-high growth prospects with AI, the expectation of further rate cuts from the Federal Reserve, and eventual tariff clarity from President Donald Trump. But premium valuations of this magnitude have never proved sustainable.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们在华尔街所见的，得益于人工智能（AI）革命，简直就是贪婪。投资者追逐着人工智能带来的高增长前景，期待美联储进一步降息，以及唐纳德·特朗普总统最终明确的关税政策。但如此高的溢价估值从未被证明是可持续的。</p>
</div><p>Prior instances where the Warren Buffett indicator has pushed substantially beyond a previous high were <em>eventually</em> (keyword!) met with substantial selling. Though the market-cap to-GDP ratio is in no way a timing tool and can't predict when the S&amp;P 500, Dow Jones, and Nasdaq Composite might roll over, it served as a warning prior to the dot-com bubble bursting, before the Great Recession, and in advance of the 2022 bear market.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃伦·巴菲特指标在大幅超越之前的高点时，往往会伴随显著的抛售。尽管市值与 GDP 比率绝不是一个时机工具，无法预测标准普尔 500、道琼斯和纳斯达克综合指数何时会回落，但它在互联网泡沫破裂、经济大萧条之前以及 2022 年熊市之前都曾发出过警告。</p>
</div><p>There's no mistaking that the time to be fearful when others are greedy has arrived.</p>
<div class="lb-trans"><p>毫无疑问，当他人贪婪时，感到恐惧的时刻已经到来。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzYxOTYvbnlzZS13YWxsLXN0cmVldC1zaWduLWRvdy1zcC01MDAtbmFzZGFxLWludmVzdC1yZXRpcmUtZ2V0dHkuanBnJnc9NzAw" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F836196%2Fnyse-wall-street-sign-dow-sp-500-nasdaq-invest-retire-getty.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>Buffett may not be a net buyer of stocks, but he wisely won't bet against America</h2>
<div class="lb-trans"><h2>巴菲特可能不是股票的净买家，但他明智地不会对美国下赌注</h2>
</div><p>The historical priciness of the Buffett indicator, among other valuation tools, has likely played a role in Warren Buffett's persistent selling activity over an 11-quarter stretch (Oct. 1, 2022 – June 30, 2025). Berkshire has sold more stock than it's purchased during all 11 quarters, to the tune of $177.4 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特指标的历史高昂，和其他估值工具，可能在沃伦·巴菲特在 11 个季度（2022 年 10 月 1 日–2025 年 6 月 30 日）持续出售股票的活动中发挥了作用。在这 11 个季度中，伯克希尔出售的股票总额超过购买的，达到 1774 亿美元。</p>
</div><p>But one thing the Oracle of Omaha doesn't do is take his focus off the horizon. Regardless of how dire economic indicators or valuation measures may seem, Berkshire Hathaway's billionaire chief fully understands that the U.S. economy and Wall Street benefit from nonlinear boom-and-bust cycles.</p>
<div class="lb-trans"><p>但奥马哈的先知不会将注意力从远景中移开。无论经济指标或估值指标看起来多么严峻，伯克希尔哈撒韦的亿万富翁首席执行官完全理解美国经济和华尔街受益于非线性的繁荣与萧条周期。</p>
</div><p>Buffett and his top advisors are well aware that economic slowdowns and recessions are par for the course for the U.S. economy over multiple decades. No amount of monetary policy maneuvering can stop economic contractions from occurring every now and then.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特和他的顶级顾问深知，经济放缓和衰退是美国经济数十年来的常态。无论货币政策如何调整，都无法阻止经济收缩的发生。</p>
</div><p>At the same time, Berkshire's chief understands that downturns are short-lived. Since World War II ended 80 years ago, all 12 U.S. recessions have resolved in two to 18 months. In comparison, there have been two periods of economic growth that surpassed 10 years. The U.S. economy spends considerably more time expanding than contracting, which is why, even if he's not buying much because of premium stock valuations, Buffett won't bet against America.</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，伯克希尔的首席执行官明白，经济下滑是短暂的。自 80 年前第二次世界大战结束以来，美国经历的 12 次衰退都在 2 到 18 个月内得到解决。相比之下，经济增长超过 10 年的时期只有两个。美国经济扩张的时间远远超过收缩，这就是为什么即使由于高溢价的股票估值他不买入太多，巴菲特也不会对美国下赌注。</p>
</div><p>The same principles apply to the stock market.</p>
<div class="lb-trans"><p>同样的原则适用于股市。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/a32e3f96407c845ffeb50d627643aad6.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/a32e3f96407c845ffeb50d627643aad6.png"/></p>
<p>Patience and perspective are the greatest allies of investors. ^SPX data by YCharts. S&amp;P 500 return from Jan. 3, 1950 through Oct. 2, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>耐心和远见是投资者最好的盟友。^SPX 数据来源于 YCharts。标准普尔 500 指数自 1950 年 1 月 3 日至 2025 年 10 月 2 日的回报。</p>
</div><p>Based on data published on social media platform X in June 2023 by Bespoke Investment Group, the average S&amp;P 500 bear market since the start of the Great Depression in September 1929 has lasted &#34;just&#34; 286 calendar days, or approximately 9.5 months. Only eight of the 27 bear markets spanning close to 94 years lasted at least one year.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Bespoke Investment Group 在 2023 年 6 月发布的社交媒体平台 X 上的数据，自 1929 年 9 月大萧条开始以来，标准普尔 500 指数的平均熊市持续时间为 “仅仅” 286 个日历天，约为 9.5 个月。在近 94 年的 27 个熊市中，只有 8 个持续了至少一年。</p>
</div><p>On the other hand, the typical S&amp;P 500 bull market stuck around 3.5 times longer than the average bear market (1,011 calendar days).</p>
<div class="lb-trans"><p>另一方面，典型的标准普尔 500 指数牛市持续时间大约是平均熊市的 3.5 倍（1,011 个日历天）。</p>
</div><p>Warren Buffett and his successors are likely simply waiting for price dislocations to present themselves before pouncing. Though it may take awhile before valuations make sense again, being a long-term optimist undeniably puts Wall Street's numbers game in Warren Buffett's (and investors') corner.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃伦·巴菲特及其继任者可能只是静待价格失衡的出现，然后再出手。尽管可能需要一段时间才能让估值再次合理，但作为一个长期乐观者，无疑将华尔街的数字游戏置于沃伦·巴菲特（和投资者）的有利位置。</p>
</div>

The Warren Buffett Indicator Is in Uncharted Territory -- the Time to Be Fearful When Others Are Greedy Has Arrived

- 华尔街在 2025 年表现强劲，主要指数创下新高。  
- 巴菲特的 “沃伦·巴菲特指标” 首次超过 220%，显示市场估值过高。  
- 历史数据显示，过高的估值通常伴随后续大幅抛售。  

沃伦·巴菲特指标进入未知领域——当别人贪婪时，我们应该感到恐惧的时刻已经到来