智通财经 APP 获悉，天风证券发布研报称，达势股份 (01405) 是披萨赛道龙头，具备较强成长性，有望在中国市场实现不断扩张，看好后续的门店拓展、降本提效及总部费用摊薄下的盈利能力改善。根据 25H1 业绩，维持 25-27 年盈利预测，预计 25-27 年经调整净利润为 1.7/2.7/3.8 亿元，维持 “增持” 评级。 <h2>天风证券主要观点如下：</h2>公司发布 25H1 业绩公告25H1，收入 25.9 亿元、同比增长 27.0%，门店层面经营利润 3.8 亿元、同比增长 28.0%，门店层面经营利润率 14.6%、同比 24H1 提升 0.1pct、环比 24H2 提升 0.2pct，经调整净利润 0.9 亿元、同比增长 79.6%，经调整净利率 3.5%、同比 24H1 提升 1.0pct、环比 24H2 持平。开店及门店运营：全年开店目标已锁定约 98%，成熟市场维持同店正增长1）门店扩张：截至 25H1 末门店总数 1198 家、同比增长 31.1%，25H1 净开店 190 家，截至 8 月 15 日额外净开 43 家门店，另有 27 家门店在建、35 家门店已签约，有望实现 2025 年 300 家的开店目标（全年开店目标已锁定约 98%）。分城市看，25H1 末一线城市市场门店数 515 家、同比增长 3.4%、门店数占比 43%，25H1 净开店 6 家；25H1 末非一线城市市场门店数 683 家、同比增长 64.2%、门店数占比 57%，25H1 净开店 184 家。25H1 末已进驻城市数达 48 个、25H1 新进驻 9 个城市。2）同店：25H1 同店销售同比下滑 1.0%，主要系 2022 年 12 月后新进入市场门店前期销售势能强劲的高基数影响，分拆来看，25H1 一线城市同店维持正增长且 2022 年 12 月前的市场同店正增长。单店日均销售额 1.3 万元。3）分城市收入：25H1，一线市场收入 10.8 亿元、同比增长 7.2%，同店保持正增长；非一线市场收入 15.1 亿元、同比增长 46.6%、收入占比提升至 58.2%、同比提升 8pct，得益于门店扩张及新门店在新进驻市场的强劲表现。4）会员：25H 末会员人数达 3010 万人、同比增长 55%，25H1 会员贡献收入占比达 66.0%、同比提升 2.4pct。成本费用：薪酬费用率优化25H1 原材料成本率 27.3%、同比持平，整体员工薪酬开支率 33.8%、同比降低 1.1pct。其中，门店层面员工现金薪酬开支率 27.7%、同比提升 0.3pct，源于为进入新市场储备使得门店平均人数增加；总部员工现金薪酬开支率 5.1%、同比降低 0.4pct，主要系规模经济效益；股份薪酬开支率 1.0%、同比降低 1.0pct，主要系授出的购股权数量减少等影响。租金开支率 10.0%、折旧费用率 4.8%、广告及推广开支率 5.3%、均维持同比相对稳定。

达势股份

天风证券维持达势股份 “增持” 评级，预计公司盈利能力将改善，主要受益于门店拓展、降本提效及总部费用摊薄。根据 25H1 业绩，达势股份收入 25.9 亿元，同比增长 27.0%，经调整净利润 0.9 亿元，同比增长 79.6%。截至 25H1 末，门店总数 1198 家，预计 2025 年将达到 300 家。

天风证券：维持达势股份 “增持” 评级 看好盈利能力改善

天风证券：维持达势股份 “增持” 评级看好盈利能力改善