<p><strong>英伟达公司</strong> (NASDAQ:NVDA) 正在加大对人工智能的投资，向 <strong>OpenAI</strong> 等初创企业和 <strong>英特尔公司</strong> (NASDAQ:INTC) 等成熟企业下注数十亿美元；然而，分析师们开始指出，这部分收入可能以伪装的形式回流。</p>
<p>上个月，英伟达承诺为 OpenAI 提供高达 1000 亿美元的资金。它还向英特尔投入了额外的 50 亿美元，进一步加深了其作为供应商和投资者的双重角色。</p>
<p>这些举措正在推动巨大的芯片需求。然而，高盛的分析师表示谨慎：这波激增的部分可能并不像看起来那么自然。</p>
<h2><strong>额外审查是必要的</strong></h2>
<p>在周一分享的一份报告中，分析师 <strong>James Schneider</strong> 表示，英伟达对像 OpenAI 这样的客户的股权融资开始类似于 “循环收入”。投资以资金的形式流出，而收益则通过 GPU 销售实现，从而夸大了增长。</p>
<p>仅在 2026 年，英伟达预计将从 OpenAI 识别出 130 亿美元的收入。大部分毛利润——大约 100 亿美元——将被再投资于公司，就像一个食品供应商为购买其原料的餐厅提供资金一样。</p>
<p>“当股权投资来自供应商时，需要额外的审查，” Schneider 说，尤其是当同样的资金通过供应商关系循环使用时。</p>
<h2>OpenAI 的基础设施庞大</h2>
<p>高盛估计 OpenAI 2026 年的基础设施成本为 350 亿美元，主要由推理和训练工作负载所需的硬件驱动。</p>
<p>资金可能来自三个来源：内部收入，预计为 170 亿美元；英伟达的股权融资，预计为 100 亿美元；以及外部股权或债务，约为 90 亿美元。</p>
<p>然而，当考虑到长期承诺时，真正的压力就出现了，包括为英伟达支持的数据中心提供的 600 亿美元和为 Stargate 基础设施提供的 190 亿美元。总的来说，OpenAI 可能在 2026 年需要 1140 亿美元的现金支出。</p>
<p>这意味着即使在动用 170 亿美元的资产负债表现金后，仍然存在 620 亿美元的资金缺口——这引发了关于英伟达客户需求管道可持续性的新的质疑。</p>
<p>“OpenAI 基础设施支出的可持续性将越来越依赖于股权和债务融资，” Schneider 说。</p>
<p>“我们认为它将越来越需要依赖股权/债务融资——仅在 2026 年就可能达到约 750 亿美元，” 他补充道。</p>
<h2>为什么高盛仍然看好英伟达</h2>
<p>尽管存在这些担忧，高盛将其 12 个月的目标价上调至 210 美元。这比 200 美元有所上升，意味着英伟达当前价格 187.62 美元的 11.9% 上涨空间。</p>
<p>该银行重申了其买入评级。分析师表示，循环交易将占英伟达预计 2027 年收入的不到 15%。</p>
<p>高盛将这些投资视为不仅仅是财务操作，而是战略举措，旨在将开发者更深地锁定在英伟达的 CUDA 软件生态系统中，提升其硬件的需求，并塑造人工智能市场的演变。</p>
<p>“这些交易表明了英伟达对机会规模的看法，” Schneider 说。</p>
<p>“它们强化了市场领导地位。”</p>
<h2>谁在真正推动英伟达的增长？</h2>
<p>高盛现在看到英伟达的数据中心收入正在多元化，超越 <strong>Alphabet Inc.</strong> (NASDAQ:GOOGL)、<strong>Meta Platforms Inc.</strong> (NASDAQ:META) 和 <strong>Amazon.com Inc</strong>. (NASDAQ:AMNZ) 等大型科技巨头，来自人工智能初创企业和主权买家的份额正在增加——这些领域被视为更具波动性且依赖外部融资。</p>
<p>尽管传统的超大规模客户仍然是英伟达最可靠的客户，但大规模的国家人工智能投资计划越来越支撑主权需求。</p>
<p>然而，像 OpenAI 这样的初创企业运营在更紧张的利润空间内。分析师表示，他们对资本市场周期的暴露更大——使得他们的支出更难以维持。</p>
<p>尽管如此，高盛上调了对英伟达收入的预期，预测 2027 年为 2940 亿美元（相比之前的 2800 亿美元），2028 年为 3490 亿美元，同时每股收益上升，毛利率稳定。</p>
<h2>结论</h2>
<p>英伟达积极的人工智能投资策略正在推动需求和投资者的兴奋，但随着数十亿美元流入像 OpenAI 这样的公司并以收入的形式回流，智能增长与人为膨胀之间的界限可能正在模糊。</p>
<p>高盛目前持乐观态度。</p>
<p><strong>现在阅读</strong>：</p>
<ul>
<li><strong>黄金将在明年达到 5000 美元，到 2030 年达到 10000 美元：Ed Yardeni</strong></li>
</ul>
<p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>

英伟达

2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares

南方两倍做多英伟达

南方两倍做空英伟达

英伟达期权收益策略 ETF - YieldMax

1 倍做空英伟达 ETF - Direxion

2 倍做多 NVDA ETF - T-Rex

2 倍做空 NVDA ETF - T-Rex

半导体 3 倍做多 - Direxion

<p>英伟达公司正在大力投资人工智能，承诺向 OpenAI 投资 1000 亿美元，向英特尔投资 50 亿美元，这推动了芯片需求。然而，高盛警告存在潜在的 “循环收入” 风险，即投资可能通过 GPU 销售来夸大增长。OpenAI 的基础设施成本到 2026 年可能达到 1140 亿美元，这引发了对可持续性的担忧。尽管存在这些风险，高盛将英伟达的目标股价上调至 210 美元，认为这些投资是增强市场领导地位的战略举措。分析师预测收入增长，但对依赖 AI 初创公司的外部融资仍持谨慎态度</p>

<p><strong>Nvidia Corp.</strong> (NASDAQ:NVDA) is doubling down on AI with multibillion-dollar bets in startups like <strong>OpenAI</strong> and established businesses like <strong>Intel Corp.</strong> (NASDAQ:INTC); yet, analysts are beginning to highlight that part of that revenue could be looping back in disguise.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>英伟达公司</strong> (NASDAQ:NVDA) 正在加大对人工智能的投资，向 <strong>OpenAI</strong> 等初创企业和 <strong>英特尔公司</strong> (NASDAQ:INTC) 等成熟企业下注数十亿美元；然而，分析师们开始指出，这部分收入可能以伪装的形式回流。</p>
</div><p>Last month, Nvidia pledged up to $100 billion in funding for OpenAI. It directed an additional $5 billion into Intel, deepening its dual role as both supplier and investor.</p>
<div class="lb-trans"><p>上个月，英伟达承诺为 OpenAI 提供高达 1000 亿美元的资金。它还向英特尔投入了额外的 50 亿美元，进一步加深了其作为供应商和投资者的双重角色。</p>
</div><p>These moves are helping generate huge chip demand. Yet, analysts at Goldman Sachs express caution: Some of this surge may not be as organic as it seems.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些举措正在推动巨大的芯片需求。然而，高盛的分析师表示谨慎：这波激增的部分可能并不像看起来那么自然。</p>
</div><h2><strong>Additional Scrutiny Warranted</strong></h2>
<div class="lb-trans"><h2><strong>额外审查是必要的</strong></h2>
</div><p>In a note shared on Monday, analyst <strong>James Schneider</strong> said Nvidia's equity financing to customers like OpenAI is starting to resemble &#34;circular revenue.&#34; Investments flow out as funding, and returns are realized through GPU sales, thereby inflating growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>在周一分享的一份报告中，分析师 <strong>James Schneider</strong> 表示，英伟达对像 OpenAI 这样的客户的股权融资开始类似于 “循环收入”。投资以资金的形式流出，而收益则通过 GPU 销售实现，从而夸大了增长。</p>
</div><p>In 2026 alone, Nvidia expects to recognize $13 billion in revenue from OpenAI. Most of the gross profits—roughly $10 billion—will be reinvested in the company, much like a food supplier bankrolling the very restaurants that purchase its ingredients.</p>
<div class="lb-trans"><p>仅在 2026 年，英伟达预计将从 OpenAI 识别出 130 亿美元的收入。大部分毛利润——大约 100 亿美元——将被再投资于公司，就像一个食品供应商为购买其原料的餐厅提供资金一样。</p>
</div><p>&#34;When equity investment comes from a supplier, additional scrutiny is warranted,&#34; Schneider said, especially when the same dollars are recycled through vendor relationships.</p>
<div class="lb-trans"><p>“当股权投资来自供应商时，需要额外的审查，” Schneider 说，尤其是当同样的资金通过供应商关系循环使用时。</p>
</div><h2>OpenAI's Infrastructure Is Massive</h2>
<div class="lb-trans"><h2>OpenAI 的基础设施庞大</h2>
</div><p>Goldman estimates OpenAI's 2026 infrastructure costs at $35 billion, primarily driven by the hardware required for inference and training workloads.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛估计 OpenAI 2026 年的基础设施成本为 350 亿美元，主要由推理和训练工作负载所需的硬件驱动。</p>
</div><p>Funding will likely come from three sources: internal revenue, estimated at $17 billion, Nvidia equity financing, estimated at $10 billion, and external equity or debt, at about $9 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>资金可能来自三个来源：内部收入，预计为 170 亿美元；英伟达的股权融资，预计为 100 亿美元；以及外部股权或债务，约为 90 亿美元。</p>
</div><p>However, the real strain arises when longer-term commitments are factored in, including $60 billion for Nvidia-backed data centers and $19 billion for Stargate infrastructure. All in, OpenAI could need $114 billion in total cash outlay for 2026 alone.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，当考虑到长期承诺时，真正的压力就出现了，包括为英伟达支持的数据中心提供的 600 亿美元和为 Stargate 基础设施提供的 190 亿美元。总的来说，OpenAI 可能在 2026 年需要 1140 亿美元的现金支出。</p>
</div><p>That implies a funding gap of $62 billion, even after tapping $17 billion in balance sheet cash—raising fresh questions about the sustainability of Nvidia's customer demand pipeline.</p>
<div class="lb-trans"><p>这意味着即使在动用 170 亿美元的资产负债表现金后，仍然存在 620 亿美元的资金缺口——这引发了关于英伟达客户需求管道可持续性的新的质疑。</p>
</div><p>“The sustainability of OpenAI’s infrastructure spending will increasingly depend on equity &amp; debt financing,” Schneider said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“OpenAI 基础设施支出的可持续性将越来越依赖于股权和债务融资，” Schneider 说。</p>
</div><p>“We believe it will increasingly need to rely on equity/debt raises — with up to ~$75bn in 2026 alone,” he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我们认为它将越来越需要依赖股权/债务融资——仅在 2026 年就可能达到约 750 亿美元，” 他补充道。</p>
</div><h2>Why Goldman Still Likes Nvidia</h2>
<div class="lb-trans"><h2>为什么高盛仍然看好英伟达</h2>
</div><p>Despite those concerns, Goldman Sachs raised its 12-month price target to $210. That’s up from $200, implying 11.9% upside from Nvidia's current price of $187.62.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管存在这些担忧，高盛将其 12 个月的目标价上调至 210 美元。这比 200 美元有所上升，意味着英伟达当前价格 187.62 美元的 11.9% 上涨空间。</p>
</div><p>The bank reiterated its Buy rating. Circular deals, analysts say, will account for less than 15% of Nvidia's projected 2027 revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>该银行重申了其买入评级。分析师表示，循环交易将占英伟达预计 2027 年收入的不到 15%。</p>
</div><p>Goldman views the investments not just as financial plays, but as strategic moves that lock developers deeper into Nvidia's CUDA software ecosystem, boost demand for its hardware, and shape the evolution of the AI market.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛将这些投资视为不仅仅是财务操作，而是战略举措，旨在将开发者更深地锁定在英伟达的 CUDA 软件生态系统中，提升其硬件的需求，并塑造人工智能市场的演变。</p>
</div><p>&#34;These deals signal Nvidia's view on the scale of the opportunity,&#34; Schneider said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这些交易表明了英伟达对机会规模的看法，” Schneider 说。</p>
</div><p>&#34;They reinforce market leadership.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“它们强化了市场领导地位。”</p>
</div><h2>Who's Really Driving Nvidia's Growth?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>谁在真正推动英伟达的增长？</h2>
</div><p>Goldman now sees Nvidia's datacenter revenue diversifying beyond Big Tech hyperscalers like <strong>Alphabet Inc.</strong> (NASDAQ:GOOGL), <strong>Meta Platforms Inc.</strong> (NASDAQ:META) and <strong>Amazon.com Inc</strong>. (NASDAQ:AMNZ), with an increasing share from AI startups and sovereign buyers—segments seen as more volatile and dependent on external financing.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛现在看到英伟达的数据中心收入正在多元化，超越 <strong>Alphabet Inc.</strong> (NASDAQ:GOOGL)、<strong>Meta Platforms Inc.</strong> (NASDAQ:META) 和 <strong>Amazon.com Inc</strong>. (NASDAQ:AMNZ) 等大型科技巨头，来自人工智能初创企业和主权买家的份额正在增加——这些领域被视为更具波动性且依赖外部融资。</p>
</div><p>While traditional hyperscalers remain Nvidia's most dependable customers. Large-scale national AI investment programs increasingly underpin sovereign demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管传统的超大规模客户仍然是英伟达最可靠的客户，但大规模的国家人工智能投资计划越来越支撑主权需求。</p>
</div><p>Startups like OpenAI, however, operate on tighter margins. Analysts say they’re far more exposed to capital market cycles—making their spending harder to sustain.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，像 OpenAI 这样的初创企业运营在更紧张的利润空间内。分析师表示，他们对资本市场周期的暴露更大——使得他们的支出更难以维持。</p>
</div><p>Still, Goldman revised its Nvidia revenue estimates upward, forecasting $294 billion in 2027 (vs. the previous estimate of $280 billion) and $349 billion in 2028, along with rising earnings per share and stable gross margins.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，高盛上调了对英伟达收入的预期，预测 2027 年为 2940 亿美元（相比之前的 2800 亿美元），2028 年为 3490 亿美元，同时每股收益上升，毛利率稳定。</p>
</div><h2>The Bottom Line</h2>
<div class="lb-trans"><h2>结论</h2>
</div><p>Nvidia's aggressive AI investment strategy is turbocharging demand and investor excitement, but as billions flow into companies like OpenAI and circle back as revenue, the line between smart growth and artificial inflation may be blurring.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达积极的人工智能投资策略正在推动需求和投资者的兴奋，但随着数十亿美元流入像 OpenAI 这样的公司并以收入的形式回流，智能增长与人为膨胀之间的界限可能正在模糊。</p>
</div><p>Goldman Sachs is optimistic, for now.</p>
<div class="lb-trans"><p>高盛目前持乐观态度。</p>
</div><p><strong>Now Read</strong>:</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>现在阅读</strong>：</p>
</div><ul>
<li><strong>Gold Will Reach $5,000 Next Year, $10,000 By 2030: Ed Yardeni</strong></li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><strong>黄金将在明年达到 5000 美元，到 2030 年达到 10000 美元：Ed Yardeni</strong></li>
</ul>
</div><p><em>Image: Shutterstock</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Shutterstock</em></p>
</div>

Nvidia Is Now An AI Hedge Fund, But Goldman Warns Of A 'Circular Revenue' Risk

- Nvidia 加大对 AI 的投资，承诺向 OpenAI 提供高达 1000 亿美元的资金。  
- 分析师警告，这部分收入可能存在 “循环收入” 的风险。  
- Goldman Sachs 预计 Nvidia 2026 年收入将达 130 亿美元，维持买入评级。

英伟达现在被视为一家 AI 对冲基金，但高盛警告其存在 ‘循环收入’ 的风险