据追风交易台，高盛分析师 Eoin Dinsmore 最新报告指出，铜价正在重置进入一个全新的价格区间。供应端的结构性受限、关键领域（如电网、AI、国防）的强劲需求，以及潜在的战略储备行为，共同将铜价的底部支撑位推高至 10,000 美元/吨。
对于投资者而言，这意味着铜价的下跌空间已非常有限，10,000 美元成为一个坚实的 “新底线”。然而，由于短期内市场仍处于小幅过剩状态，且高价会引发废铜供应增加和铝替代效应，未来两年铜价的上涨空间也存在明确的 11,000 美元 “天花板”。 市场短期内不会出现极端短缺，价格将在一个高位区间内震荡。投资决策需密切关注供需平衡的微妙变化，尤其是战略储备的动向，这将是吸收市场过剩库存、影响价格的关键变量。
基于此，高盛将其 2026 年的铜价预测从 10,000 美元上调至 10,500 美元/吨，并维持 2027 年 10,750 美元/吨的预测。
<h2 style="text-align: left">新的价格区间：10000 美元是底，11000 美元是顶</h2>
高盛认为，从 2026 年起，铜价将进入一个 10,000-11,000 美元/吨的新交易区间。这一判断基于三大核心趋势：供应受限、需求结构性增长以及战略储备。
尽管近期矿山供应中断（如 Grasberg 矿山停产）导致全球精炼铜产量在 2025 年第二季度至 2026 年第一季度下降 6%，但市场目前仍处于小幅过剩状态。高盛预计，这种小幅过剩将在 2026 年持续，预计过剩量为 18 万吨。真正的供应缺口预计要到本年代末（2029 年）才会出现。因此，在未来两年内，铜价的上涨空间将受限于约 11,000 美元。
<h2 style="text-align: left">供应端瓶颈：长期短缺的 “远虑” 支撑价格底部</h2>
铜价的 10,000 美元底部主要由供应端的结构性挑战所支撑。
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矿山开采难度加大：随着矿山越挖越深、矿石品位下降、矿石硬度增加，维持现有产量的资本支出（Sustaining Capex）不断攀升。这限制了矿企的增长性资本开支能力。
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供应增长缓慢：高盛预测，2025-2030 年间，全球铜矿供应量的年均增长率仅为 1.5%。
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投资激励价格：虽然目前的价格足以激励中国和刚果（金）等地的低资本开支项目，但要平衡本年代后期的市场，必须投资于南美的棕地项目（brownfield projects）。而启动这些项目所需的价格至少为 10,500 美元/吨。这构成了铜价的坚实底部。
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<h2 style="text-align: left">需求与替代：短期过剩的 “近忧” 构成价格天花板</h2>
尽管铜价有坚实的底部支撑，但 11,000 美元的天花板同样明确，主要源于两个因素：
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废铜供应增加：高价格会激励更多废铜进入市场。高盛预计，废铜使用量的增加将有助于缓解市场紧张，并将全球铜市出现缺口的时间推迟到本年代末。
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铝的加速替代：当铜价过高时，周期性行业（如低压电缆、家电和工业应用）会加速转向使用成本更低的铝。高盛认为，当铜铝价格比超过 4:1 时（约对应铜价 10,200 美元，基于铝价 2500-2600 美元），替代效应会显著增强。这种替代效应抑制了铜的总需求增长，从而限制了价格的无限上涨。
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<h2 style="text-align: left">战略储备：吸收过剩产能的 “保险阀”</h2>
在当前市场小幅过剩的背景下，战略储备可能成为支撑价格的关键因素。铜作为关键战略物资，其供应又受到限制，使其成为极具吸引力的储备商品。
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中美库存水平较低：与石油相比，中国和美国的铜战略库存目前处于低位。中国 75% 的铜消费依赖进口，而美国近 50% 的精炼铜需求也需进口满足。
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潜在的储备需求：高盛测算，为维持库存天数，中国到 2030 年需增加约 15 万吨战略储备。而美国若效仿其钴储备计划，建立 40 天的铜消费储备（约 17.5 万吨），将耗资约 18 亿美元。
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市场影响：这些潜在的战略采购可以吸收大部分市场预期的过剩量，从而限制可见库存的增加，为交易所价格提供下行保护。但高盛也提示，如果战略储备不及预期，市场过剩将直接体现在库存上，可能导致价格跌破 10,000 美元。
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<h2 style="text-align: left">需求结构转变：“铜博士” 变身 “铜上校”</h2>
铜的需求正经历一场从周期性向战略性的深刻转变，即从反映经济周期的 “铜博士”（Dr. Copper）转变为服务于国家安全和战略产业的 “铜上校”（Colonel Copper）。
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核心驱动力：电网和电力基础设施将成为需求增长的主要引擎，贡献超过 60% 的增长。其背后是人工智能（AI）、国防和能源安全对电力系统的迫切需求。此外，电动汽车、风能和数据中心也提供了直接的增长动力。
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需求增长放缓：尽管战略需求强劲，但全球精炼铜需求的整体增速将从 2025 年的 2.8% 放缓至 2026-2030 年的年均 2.1%。这主要是因为中国建筑业的结构性下滑，以及高价下周期性行业的需求被铝替代所抵消。
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高盛

铜的需求正经历一场从周期性向战略性的深刻转变，即从反映经济周期的 “铜博士”（Dr. Copper）转变为服务于国家安全和战略产业的 “铜上校”（Colonel Copper）。

- 高盛报告称铜价将重置在 10,000-11,000 美元/吨的新区间。  
- 供应受限与需求增长支撑价格底部，短期内市场小幅过剩。  
- 战略储备可能吸收过剩，影响价格波动。  

高盛谈铜价：10000 美元已成 “新底线”，未来两年 11000 美元是上限