<p>2026 年 1 月 1 日，沃伦·巴菲特将辞去 <strong>伯克希尔·哈撒韦</strong>（BRK.A 0.00%）（BRK.B 0.33%）首席执行官职务（但仍将担任董事长），将权力交给他的接班人格雷格·阿贝尔。在交接前不到三个月的时间里，巴菲特通过执行一项 97 亿美元收购 <strong>西方石油</strong>（OXY 1.23%）旗下 OxyChem 的交易，展示了他仍然掌控全局。</p>
<p>这笔交易对伯克希尔投资者意味着什么，以及这是否是传奇价值投资者的失误或教科书式的聪明举动。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzYzMjkvc2lsaG91ZXR0ZXMtb2YtdHdvLXBlb3BsZS1zaGFraW5nLWhhbmRzLW5leHQtdG8tb2lsLWFuZC1nYXMtZXF1aXBtZW50LmpwZyZ3PTcwMA?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzYzMjkvc2lsaG91ZXR0ZXMtb2YtdHdvLXBlb3BsZS1zaGFraW5nLWhhbmRzLW5leHQtdG8tb2lsLWFuZC1nYXMtZXF1aXBtZW50LmpwZyZ3PTcwMA"/></p>
<p>图片来源：Getty Images。</p>
<h2>熟悉的商业伙伴</h2>
<p>巴菲特与伯克希尔与西方石油（通常称为 Oxy）的历史渊源深厚。伯克希尔在 2019 年向该公司提供了 100 亿美元的贷款，以帮助其收购同行的勘探和生产（E&amp;P）公司安纳达科石油，作为交换，伯克希尔获得了优先股和认股权证。</p>
<p>随后，伯克希尔在 2022 年开始购买 Oxy 的股票，并逐渐增加持仓。截至本文撰写时，伯克希尔拥有西方石油 26.9% 的股份。然而，巴菲特在最近的伯克希尔·哈撒韦年度会议上表示，他不会完全收购该公司，而是更愿意让其独立运作，并计划 “无限期” 持有其股份。但我想这个承诺并不适用于收购 Oxy 的最大业务板块之一。</p>
<h2>OxyChem 与 Oxy</h2>
<p>以 97 亿美元的价格收购 OxyChem 相对于 Oxy 的 436 亿美元市值来说是巨大的。伯克希尔在 Oxy 的 26.9% 股份价值约为 117 亿美元。这意味着伯克希尔几乎拥有该公司一半的股份（在 OxyChem 出售之前）。</p>
<p>西方石油主要从事在二叠纪盆地的石油和天然气勘探与生产，而 OxyChem 是一家石化企业，生产用于制造氯、聚氯乙烯树脂（用于供水管道和医疗用品）、制冷剂等的化学品。OxyChem 还参与 Oxy 的碳捕集与储存（CCS）和直接空气捕集（DAC）项目。这些举措为减少石油和天然气行业的碳排放提供了途径。OxyChem 将为公司的最大 DAC 项目 STRATOS 提供原料化学品。</p>
<p>由于在碳生产、运输和储存方面的专业知识，以及其水管理和化学业务，Oxy 在 CCS 和 DAC 方面一直处于最佳位置。OxyChem 的出售并不会破坏 Oxy 的低碳愿景，但可能标志着其关注点转向近期的自由现金流生成项目和资产负债表改善。</p>
<h2>从 Oxy 中提取价值</h2>
<p>Oxy 的投资者对这笔交易并不满意，Oxy 的股价在 10 月 2 日下跌了 7.3%。至于伯克希尔的投资者，显而易见的问题是，为什么巴菲特和他的团队会收购 OxyChem 而不是更多的西方石油股份？</p>
<p>很可能，这一举动是因为巴菲特特别将 OxyChem 视为比公司其他部分更好的投资机会。伯克希尔通过其现有的 Oxy 持股、在 <strong>雪佛龙</strong>（Chevron）中持有的 188 亿美元巨额股份，以及主要持有石油、天然气和公用事业基础设施资产的伯克希尔·哈撒韦能源，显著暴露于石油和天然气行业。</p>
<p>伯克希尔在能源和工业公司不受欢迎时的收购记录良好。2020 年，它以巧合的 97 亿美元收购了 <strong>多米尼能源</strong> 的天然气传输和储存业务。2011 年，它以同样的 97 亿美元收购了化工巨头 Lubrizol。因此，当有机会以巴菲特的 “魔法数字” 收购 OxyChem 时，这笔交易可能是不可抗拒的。但更可能的是，这只是经典的巴菲特风格。</p>
<h2>向日落航行</h2>
<p>与追逐高飞的人工智能股票不同，巴菲特对 OxyChem 的巨大交易是他在伯克希尔·哈撒韦决策任期内值得一提的最后一章。这是价值投资的最佳体现。Oxy 是他非常熟悉的公司。巴菲特选择了以引人注目的价格收购该业务的一个有吸引力的部分。</p>
<p>这笔交易强化了对伯克希尔的投资论点，即该公司高度多元化且选择性强，作为投资者资本的管理者。伯克希尔持有创纪录的现金、现金等价物和国债——这表明它在公开市场上没有看到有吸引力的购买机会。考虑到大型成长股正在将市场推向新高，伯克希尔在年初至今的表现不佳并不令人意外。但投资者不应因为伯克希尔在短期内的表现而购买它，而是因为其毫不妥协的逆向投资方法，专注于价值而非时下流行的事物。</p>
<p>伯克希尔的 OxyChem 交易巩固了巴菲特作为独立思考者的遗产。它象征着他的价值投资哲学和对当今市场的看法。这并不意味着投资者应该抛弃成长股，追随巴菲特的脚步。相反，它强调了只有在你有信心在波动期持有高估值股票，并相信公司能够继续增长其收益以证明溢价估值的重要性。</p>

西方石油

<p>沃伦·巴菲特以 97 亿美元收购西方石油的 OxyChem，引发了伯克希尔·哈撒韦投资者对其潜在影响的讨论。随着巴菲特准备辞去首席执行官职务，此举反映了他与 Oxy 长期以来的关系以及他针对被低估领域的投资策略。尽管 OxyChem 的收购价格与 Oxy 的市值相比相当可观，但这与巴菲特的价值投资理念是一致的。该交易强调了伯克希尔的多元化策略以及巴菲特作为逆向投资者的遗产，尽管在 Oxy 股价下跌后，Oxy 投资者对此表示担忧</p>

<p>On Jan. 1, 2026, Warren Buffett will step down as chief executive officer (but remain chairman) of <strong>Berkshire Hathaway</strong>(BRK.A 0.00%)(BRK.B 0.33%) -- handing the reins to his successor, Greg Abel. With less than three months before the switchover, Buffett showed he was still in charge by executing a $9.7 billion deal to acquire OxyChem from <strong>Occidental Petroleum</strong>(OXY 1.23%).</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年 1 月 1 日，沃伦·巴菲特将辞去 <strong>伯克希尔·哈撒韦</strong>（BRK.A 0.00%）（BRK.B 0.33%）首席执行官职务（但仍将担任董事长），将权力交给他的接班人格雷格·阿贝尔。在交接前不到三个月的时间里，巴菲特通过执行一项 97 亿美元收购 <strong>西方石油</strong>（OXY 1.23%）旗下 OxyChem 的交易，展示了他仍然掌控全局。</p>
</div><p>Here's what this deal might mean for Berkshire investors and whether it's a mistake or a textbook savvy move by the legendary value investor.</p>
<div class="lb-trans"><p>这笔交易对伯克希尔投资者意味着什么，以及这是否是传奇价值投资者的失误或教科书式的聪明举动。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MzYzMjkvc2lsaG91ZXR0ZXMtb2YtdHdvLXBlb3BsZS1zaGFraW5nLWhhbmRzLW5leHQtdG8tb2lsLWFuZC1nYXMtZXF1aXBtZW50LmpwZyZ3PTcwMA" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F836329%2Fsilhouettes-of-two-people-shaking-hands-next-to-oil-and-gas-equipment.jpg&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Getty Images.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：Getty Images。</p>
</div><h2>A familiar business partner</h2>
<div class="lb-trans"><h2>熟悉的商业伙伴</h2>
</div><p>Buffett and Berkshire's history with Occidental Petroleum, commonly known as Oxy, is extensive. Berkshire gave the company a $10 billion loan in 2019 to help it buy fellow exploration and production (E&amp;P) company, Anadarko Petroleum, in exchange for preferred stock and warrants.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特与伯克希尔与西方石油（通常称为 Oxy）的历史渊源深厚。伯克希尔在 2019 年向该公司提供了 100 亿美元的贷款，以帮助其收购同行的勘探和生产（E&amp;P）公司安纳达科石油，作为交换，伯克希尔获得了优先股和认股权证。</p>
</div><p>Berkshire then began buying Oxy stock in 2022 -- growing the position over time. At the time of this writing, Berkshire owns 26.9% of Occidental Petroleum. However, Buffett has stated during recent Berkshire Hathaway annual meetings that he wouldn't buy the company outright, preferring to let it function on its own with plans to hold shares &#34;indefinitely.&#34; But I guess that commitment didn't pertain to buying out one of Oxy's largest segments.</p>
<div class="lb-trans"><p>随后，伯克希尔在 2022 年开始购买 Oxy 的股票，并逐渐增加持仓。截至本文撰写时，伯克希尔拥有西方石油 26.9% 的股份。然而，巴菲特在最近的伯克希尔·哈撒韦年度会议上表示，他不会完全收购该公司，而是更愿意让其独立运作，并计划 “无限期” 持有其股份。但我想这个承诺并不适用于收购 Oxy 的最大业务板块之一。</p>
</div><h2>OxyChem versus Oxy</h2>
<div class="lb-trans"><h2>OxyChem 与 Oxy</h2>
</div><p>At $9.7 billion, the purchase price of OxyChem is massive relative to Oxy's market cap of $43.6 billion. The value of Berkshire's 26.9% stake in Oxy is roughly $11.7 billion. Meaning that Berkshire owns almost half the company (as it existed before the sale of OxyChem).</p>
<div class="lb-trans"><p>以 97 亿美元的价格收购 OxyChem 相对于 Oxy 的 436 亿美元市值来说是巨大的。伯克希尔在 Oxy 的 26.9% 股份价值约为 117 亿美元。这意味着伯克希尔几乎拥有该公司一半的股份（在 OxyChem 出售之前）。</p>
</div><p>While Occidental Petroleum mainly engages in the exploration and production of oil and natural gas in the Permian Basin, OxyChem is a petrochemical business that produces chemicals used to manufacture chlorine, polyvinyl chloride resin used for water supply piping and medical supplies, refrigerants, and more. OxyChem is also involved in Oxy's carbon capture and storage (CCS) and direct air capture (DAC) projects. These initiatives offer ways to reduce carbon emissions in the oil and gas industry. OxyChem will provide the feedstock chemicals for the company's largest DAC project, known as STRATOS.</p>
<div class="lb-trans"><p>西方石油主要从事在二叠纪盆地的石油和天然气勘探与生产，而 OxyChem 是一家石化企业，生产用于制造氯、聚氯乙烯树脂（用于供水管道和医疗用品）、制冷剂等的化学品。OxyChem 还参与 Oxy 的碳捕集与储存（CCS）和直接空气捕集（DAC）项目。这些举措为减少石油和天然气行业的碳排放提供了途径。OxyChem 将为公司的最大 DAC 项目 STRATOS 提供原料化学品。</p>
</div><p>Oxy has been one of the best-positioned companies in CCS and DAC due to its expertise in carbon production, transportation, and storage, as well as its water management and chemical business. The sale of OxyChem doesn't derail Oxy's low-carbon aspirations, but it likely marks a shift in focus toward near-term, free cash flow-generating projects and balance sheet improvement.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于在碳生产、运输和储存方面的专业知识，以及其水管理和化学业务，Oxy 在 CCS 和 DAC 方面一直处于最佳位置。OxyChem 的出售并不会破坏 Oxy 的低碳愿景，但可能标志着其关注点转向近期的自由现金流生成项目和资产负债表改善。</p>
</div><h2>Extracting value from Oxy</h2>
<div class="lb-trans"><h2>从 Oxy 中提取价值</h2>
</div><p>Oxy investors weren't happy with the deal, as Oxy's stock price dipped 7.3% on Oct. 2. As for Berkshire investors, the glaring question is why would Buffett and his team buy OxyChem and not more shares in Occidental Petroleum?</p>
<div class="lb-trans"><p>Oxy 的投资者对这笔交易并不满意，Oxy 的股价在 10 月 2 日下跌了 7.3%。至于伯克希尔的投资者，显而易见的问题是，为什么巴菲特和他的团队会收购 OxyChem 而不是更多的西方石油股份？</p>
</div><p>Most likely, the move was a result of Buffett specifically targeting OxyChem as a better investment opportunity than the rest of the company. Berkshire has significant exposure to oil and gas through its existing Oxy holding, its massive $18.8 billion stake in <strong>Chevron</strong>, and through Berkshire Hathaway Energy, which primarily holds oil and gas and utility infrastructure assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>很可能，这一举动是因为巴菲特特别将 OxyChem 视为比公司其他部分更好的投资机会。伯克希尔通过其现有的 Oxy 持股、在 <strong>雪佛龙</strong>（Chevron）中持有的 188 亿美元巨额股份，以及主要持有石油、天然气和公用事业基础设施资产的伯克希尔·哈撒韦能源，显著暴露于石油和天然气行业。</p>
</div><p>Berkshire has a track record of buying energy and industrial companies when they are out of favor. In 2020, it bought <strong>Dominion Energy</strong>'s gas transmission and storage business for, coincidentally, $9.7 billion. In 2011, it bought chemical giant Lubrizol for, again, $9.7 billion. So when presented with the opportunity to scoop up OxyChem for what has become a magic number for Buffett, the deal may have been too irresistible. But more likely, it's just classic Buffett.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希尔在能源和工业公司不受欢迎时的收购记录良好。2020 年，它以巧合的 97 亿美元收购了 <strong>多米尼能源</strong> 的天然气传输和储存业务。2011 年，它以同样的 97 亿美元收购了化工巨头 Lubrizol。因此，当有机会以巴菲特的 “魔法数字” 收购 OxyChem 时，这笔交易可能是不可抗拒的。但更可能的是，这只是经典的巴菲特风格。</p>
</div><h2>Sailing into the sunset</h2>
<div class="lb-trans"><h2>向日落航行</h2>
</div><p>Instead of chasing high-flying artificial intelligence stocks, Buffett's massive deal for OxyChem is a worthy final chapter in his decision-making tenure at Berkshire Hathaway. It's value investing at its finest. Oxy is a company he's very familiar with. And Buffett went ahead and targeted an attractive part of the business at a compelling price.</p>
<div class="lb-trans"><p>与追逐高飞的人工智能股票不同，巴菲特对 OxyChem 的巨大交易是他在伯克希尔·哈撒韦决策任期内值得一提的最后一章。这是价值投资的最佳体现。Oxy 是他非常熟悉的公司。巴菲特选择了以引人注目的价格收购该业务的一个有吸引力的部分。</p>
</div><p>The deal reinforces the investment thesis in Berkshire, which is that the company is highly diversified and selective, acting as a steward of its investors' capital. Berkshire is holding record amounts of cash, cash equivalents, and Treasury bills -- a sign that it doesn't see compelling buys in the public markets. Given megacap growth stocks are leading the market to new highs, it's unsurprising that Berkshire is underperforming the <strong>S&amp;P 500</strong> year to date. But investors shouldn't buy Berkshire for how it may perform over a short period, but rather for its unapologetically contrarian approach to investing that focuses on value rather than whatever is in style.</p>
<div class="lb-trans"><p>这笔交易强化了对伯克希尔的投资论点，即该公司高度多元化且选择性强，作为投资者资本的管理者。伯克希尔持有创纪录的现金、现金等价物和国债——这表明它在公开市场上没有看到有吸引力的购买机会。考虑到大型成长股正在将市场推向新高，伯克希尔在年初至今的表现不佳并不令人意外。但投资者不应因为伯克希尔在短期内的表现而购买它，而是因为其毫不妥协的逆向投资方法，专注于价值而非时下流行的事物。</p>
</div><p>Berkshire's OxyChem deal cements Buffett's legacy as an independent thinker. It symbolizes his value investing philosophy and perspective on today's current market. That doesn't mean investors should dump growth stocks and follow in Buffett's footsteps. Rather, it reinforces the importance of only buying stocks with high valuations if you have the conviction to hold them through periods of volatility and believe the company can continue to grow its earnings to justify a premium valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>伯克希尔的 OxyChem 交易巩固了巴菲特作为独立思考者的遗产。它象征着他的价值投资哲学和对当今市场的看法。这并不意味着投资者应该抛弃成长股，追随巴菲特的脚步。相反，它强调了只有在你有信心在波动期持有高估值股票，并相信公司能够继续增长其收益以证明溢价估值的重要性。</p>
</div>

沃伦·巴菲特以 97 亿美元收购 OxyChem 对于伯克希尔·哈撒韦的投资者来说是一个明智的决策还是一个重大失误？