BitMine Immersion Technologies，这家通过转型成为最大公开以太坊持有者而备受瞩目的公司，正面临做空机构的严峻挑战。
知名做空机构 Kerrisdale Capital 周三发布报告，宣布已做空 BitMine 股票，称这家由 Tom Lee 领导的公司正在 “追逐一个濒临灭绝的模式”。报告的核心论点是，BitMine 通过溢价发售股票以收购以太坊、从而提升每股代币持有量的策略已不再有效。
Kerrisdale 认为，随着 BitMine 估值相对其加密资产的溢价收窄，其商业模式的吸引力正在减弱。该机构还批评 BitMine 频繁的股票发行，认为这已引发 “投资者疲劳”。
该报告发布后，BitMine 股价周二经历剧烈波动。该股开盘价超过 60 美元，但在早盘交易中一度下跌超过 5%，触及 57.41 美元的日内低点。然而，市场情绪随后出现反复，该股最终收盘上涨 1.35% 至 60 美元。
今年 7 月，公司股价曾最高涨至 130 美元/股，但现在已近腰斩。今年迄今，BitMine 股价暴涨 17042%。
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<h2>溢价收窄的 “买币” 模式</h2>
BitMine 今年早些时候从一家比特币挖矿公司转型，采取了大量收购以太坊的策略，并迅速成为该代币最大的公开持有者。据 Kerrisdale 报告数据，该公司目前持有 2.83 亿枚以太坊，价值超过 125 亿美元，其每 1000 股股票约对应 9 个以太坊。BitMine 是数十家通过购买大量加密货币以吸引投资者关注的 “加密资产财库公司” 之一。
Kerrisdale 的攻击核心在于这一模式的可持续性。做空报告认为，BitMine 通过溢价出售股票来购买以太坊的策略，其有效性正随着公司股价相对其加密资产净值的溢价收窄而减弱。报告称，随着其资产净值倍数（mNAV）的溢价已从 8 月份的 2.0 倍以上降至 9 月份的 1.2 倍，这一模式的根基正在动摇。
Kerrisdale 在报告中还重点批评了 BitMine 的股票发行速度。报告指出，该公司在过去三个月主要通过市价增发筹集了 100 亿美元资金。Kerrisdale 表示：
<blockquote>
“BMNR 股票发行的绝对速度已将早期的热情转变为疲劳，投资者习惯性地认为每一次反弹都将面临更多的供应。”
</blockquote>
报告还特别提到 BitMine 在 9 月下旬进行的 3.65 亿美元股票发行，称其为 “折价赠品”，并认为这笔交易是 “一次巧妙包装的稀释性融资，为了短期现金而牺牲了长期信誉”。
<h2>领导力与信息披露受质疑</h2>
Kerrisdale 的报告还将矛头指向了 BitMine 的执行主席 Tom Lee。报告声称，虽然 Tom Lee 为公司 “带来了知名度”，但他 “并未拥有像（Strategy 公司主席）Michael Saylor 那样的 ‘邪教般’ 追随者”，后者能够发行数十亿美元的股票而不会失去投资者的热情。
Kerrisdale 认为，BitMine 的策略需要 “稀缺性、领袖魅力和可能比市价发行更具创新性的东西”，但该公司 “未能提供其中任何一项”。此外，报告还批评 BitMine 的业务披露变得不透明，声称随着增长放缓，公司已停止报告每股净资产值（NAV）这一关键指标。
Kerrisdale 表示，其做空 BitMine 的举动 “并非针对以太坊本身的押注，而是针对投资者仍应为其支付市场溢价这一观念的押注”。报告认为，BitMine 的卖点在于它承诺提供比直接持有代币更多的价值，但现实是其策略并不独特，竞争对手激增，而信息披露却愈发模糊：
<blockquote>
 “如果你想要以太坊，就直接购买，以最小的摩擦进行质押，或者持有在迅速增多的 ETF 中。”
</blockquote>
此前，Kerrisdale 也曾针对其他加密公司，包括比特币矿企 Riot Platforms 和比特币购买公司 Strategy。当时，Riot 向 Cointelegraph 驳斥了 Kerrisdale 的报告，称其得出了 “不合理的结论”。

BMNR

作为以太坊最大公开持有者，BitMine 周三遭做空机构 Kerrisdale Capital 狙击，后者称其 “买币增发” 模式已失效，估值溢价从 2 倍降至 1.2 倍，频繁发行股票导致投资者疲劳。BitMine 股价周二先跌后涨，盘中剧震后收高 1.35%，年内累计飙升逾 170 倍，仍较 7 月高点腰斩。

- BitMine Immersion Technologies 面临 Kerrisdale Capital 的做空挑战。  
- 报告称其 “买币” 模式有效性减弱，投资者疲劳加剧。  
- BitMine 股价波动剧烈，已从最高 130 美元跌至 60 美元。  

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