美股泡沫隐忧加剧 科技巨头财报公布前夕交易员为 AI 行情降温 “买保险”

智通财经 APP 获悉，对于美国股市的投资者来说，他们无需费力就能发现市场似乎存在泡沫的迹象——标普 500 指数自 4 月低点以来已反弹了 36%，估值升至与以往 “过度亢奋” 时期相当的水平。

在过去两个月的大部分时间里，衍生品市场的相对平静一直是对此类担忧的有力反驳。芝加哥期权交易所波动率指数 (VIX) 持续远低于其长期平均值。与此同时，个股层面的波动彼此之间的相关性降至今年 2 月以来的最低水平，这在大多数市场观察者眼中是一个健康的迹象。

然而，这一论点近期受到了打击。就在个股相关性依然低迷之际，VIX 指数开始缓慢上升。VIX 指数突破 17 被衍生品交易员视为一个信号，表明机构投资者担心，今年推动市场上涨的 AI 交易一旦出现失误，都可能引发市场整体回调。

盈透证券首席策略师 Steve Sosnick 表示：“我关注的一件事是，当 VIX 指数不再下跌、即使个股间的相关性仍在下降，这种背离的时期往往值得注意。市场上弥漫着更强的紧张情绪，人们在买股票时心存犹豫。不要与市场趋势作对，但要为意外做好保险。”

周三，当标普 500 指数从一次急跌中反弹、VIX 指数几乎在没有任何消息的情况下重新跌回 17 以下时，“逢低买入者” 再次出现。科技股继续领涨——这与今年以来的走势一致。而这正是个股低相关性的主要原因——AI 交易的影响过于突出。

甲骨文 (ORCL.US) 和 AMD(AMD.US) 等受益于 AI 的股票的强劲上涨推动了美国股市走高，而消费股和被视为 AI“输家” 的赛富时 (CRM.US) 等公司股价下跌，则导致市场广度仍然偏低。今年标普 500 指数的涨幅几乎全部集中在约 10 家 AI 巨头身上。

在距离苹果 (AAPL.US)、Alphabet(GOOGL.US)、微软 (MSFT.US) 等大型科技企业公布财报还有几周时间之际，衍生品交易员正在增加保护性仓位，以防其中任何一家企业业绩不及预期。

Sevens Report Research 的 Tom Essaye 和 Tyler Richey 在周二发给客户的报告中写道：“如果这些公司中的任何一家业绩令人失望，市场将缺乏更广泛的基本面支撑来维持当前涨势。” 他们特别提到 AI 驱动的股票。这两位分析师认为，AI 热情的稍许减退就可能触发标普 500 指数约 5% 的回调。

投资者有多种方式增加保护性仓位。常见做法之一是使用 Invesco QQQ Trust ETF 的看跌期权，作为对冲该基金追踪的纳斯达克 100 指数下跌的一种方式。

Steve Sosnick 表示：“购买保险更明智的地方是纳斯达克 100 指数，而不是标普 500 指数，因为两者的相关性很高，但纳斯达克 100 的波动性通常更强。” 由于纳指波动更剧烈，科技股指数的期权价格通常略贵。

而对于不愿亲自操作衍生品的投资者，如今市场上已有数百只可执行相同策略的交易所交易基金 (ETF)。例如，摩根大通纳斯达克股票溢价收益 ETF(JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF) 不仅持有大型科技股，还包含对市场大跌的下行保护。更激进的交易者可以关注 VIX 指数类 ETF，例如 2 倍做多 VIX 期货 ETF。这类基金在市场抛售时可能在数日内暴涨数倍，但随后又会迅速回落，长期持有成本极高。

Steve Sosnick 还表示，留出资金用于支付对冲成本可能是明智之举，“你在 4 月份越偏向 AI 股票，表现就越差”。