智通财经 APP 获悉，中信证券发布研报称，8 月底以来黄金价格迅速上涨，除了此前关注的长期因素，近期美联储降息预期不断升温、美国政府关门催化避险交易、委内瑞拉方向的地缘政治扰动可能驱动短期快速上行。尽管这些短期因素终会消退，但基本面的长期利多难以改变，未来展望仍然乐观。更新的模型显示中性假设下明年 Q1 金价有望超过 4500 美元/盎司。<h2>中信证券主要观点如下：</h2>8 月底以来黄金表现强劲。自 8 月 27 日至 10 月 8 日，伦敦现货黄金价格从 3376 美元/盎司上行至 4040 美元/盎司，涨幅高达 19.7%。此前提出，4 月底至 8 月底黄金市场的多空平衡有望被打破，后续黄金价格展望乐观。但这一个多月黄金价格的涨幅仍然超出预期，主要有以下的超预期因素：美联储降息预期升温更快，市场充分交易了 2025 年全年三次降息预期。在 8 月杰克逊·霍尔年会以及 9 月美联储议息会议上，鲍威尔都明显侧重关注劳动力市场风险，释放鸽派信号。但在发言中鲍威尔仍然保留有谨慎空间。而 9 月议息会议的点阵图和经济预测也显示美联储官员并没有集体下定决心转向鸽派。但随着 8 月和 9 月的劳动力市场和通胀数据公布，以及白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰被顺利任命为美联储理事，市场对降息预期反而更加清晰。根据 CME FedWatch 数据，从 8 月 27 日至 10 月 8 日，市场预期到今年 12 月议息会议全年累计降息 75Bp 及以上的概率已经从 38.7% 上行至 79.2%。美国政府关门催化避险交易。10 月 1 日，由于未能敲定新财年预算，联邦资金耗尽，美国联邦政府时隔 7 年再度 “停摆”。并且此次停摆与以往不同的是，特朗普政府更多持接受态度。一方面，特朗普希望通过政府停摆推动解雇联邦雇员;另一方面，通过停摆特朗普政府可以定向削减对民主党州的联邦援助。因此本次美国联邦政府关门可能时间较长，对市场的影响可能更大，由此形成了避险资金涌入黄金市场的局面。地缘政治扰动仍然存在。尽管近期特朗普政府正在推动以色列与哈马斯的停火进程，但地缘政治局势并未出现更加平稳的迹象。9 月，美国多次宣布对委内瑞拉出发的运毒船只进行袭击，并且在加勒比海部署大量的海军与空军军事力量，对委内瑞拉政府施加压力;10 月更是取消与委内瑞拉的外交接触。这些动态显示出美国有可能以打击毒品犯罪的名义对委内瑞拉发动军事袭击。特朗普政府可能选择撤出中东的同时加强对拉丁美洲的力量投送。展望后市，短期扰动可能过去，但对黄金市场基本面仍然非常乐观。短期内黄金价格的快速上行可能是由各类避险情绪驱动，体现在市场行为上是 8 月底以来北美、欧洲的黄金 ETF 资金流入量迅速增长，COMEX 市场管理基金和报告头寸的多头持仓迅速增长。在这些情绪性因素消退后，黄金的快速上行行情可能暂告一段落。但去年以来，美国联邦债务问题愈发恶化、美元信用逐步受到质疑、全球央行的放量购金、美元利率逐步走向宽松等这些因素始终构成对黄金市场坚定的支撑。仍然无需担心黄金价格大幅回撤的风险，反而仍需聚焦把握做多机会。而从资金面来看，目前主要是北美、欧洲的资金流入，亚洲资金在今年 4 月之后一直较为平淡，未来仍有可能接续推动价格上行。更新后的模型显示，中性假设下明年 1 季度黄金价格有望超过 4500 美元/盎司。根据近期市场动态，调整了未来降息预期、市场情绪以及地缘政治风险的预期。更新后的模型显示，中性假设下 2026 年 3 月金价有望超过 4500 美元/盎司，而在乐观假设下则有望超过 4800 美元/盎司。在悲观假设下，金价预期仍然在 4000 美元/盎司水平。风险因素：美联储货币政策宽松低于预期;美国通胀低于预期;地缘政治风险低于预期;全球经济增长超预期;全球央行购金不及预期。

中信证券

中信证券发布研报称，自 8 月底以来，黄金价格迅速上涨，主要受美联储降息预期、美国政府关门及委内瑞拉地缘政治影响。尽管短期因素可能消退，但长期基本面仍然乐观，预计明年第一季度金价有望超过 4500 美元/盎司。8 月 27 日至 10 月 8 日，伦敦现货黄金价格从 3376 美元上涨至 4040 美元，涨幅达 19.7%。

- 中信证券指出，黄金价格自 8 月底以来上涨 19.7%。  
- 短期因素包括美联储降息预期和美国政府关门。  
- 预计明年 Q1 黄金价格将超过 4500 美元/盎司。  

中信证券：黄金展望仍然乐观 中性假设下明年 1 季度有望超过 4500 美元

中信证券：黄金展望仍然乐观中性假设下明年 1 季度有望超过 4500 美元