智通财经 APP 获悉，招商证券发布研报称，看好阿里巴巴-W(09988) 电商主业稳固竞争力、到店及到家业务成长空间、以及云与 AI 业务长期增长潜力，考虑到公司短期加大即时零售及到店新业务投入，预计 FY2026-2028 年 Non-GAAP 归母净利润分别为 1013/1555/2034 亿元，给予 2026 财年电商主业净利润 12 倍 PE、云业务 10 倍 PS，对应目标价 199 港元/股，维持 “强烈推荐” 评级。<h2>招商证券主要观点如下：</h2>电商主业竞争力稳固，全站推广驱动货币化率稳步提升阿里电商主业始终保持稳健，GMV 跟随线上零售大盘趋势稳步增长，CMR 受全站推广渗透率持续提升以及闪购业务快速增长带动下同比增速预计保持稳健，货币化率同比持续提升。利润端，传统电商业务利润在行业竞争态势向好、以及收入增速相较去年同期大幅提速的驱动下，预计将恢复稳健增长趋势。外卖即时零售：持续开展投入，看好未来盈利改善潜力淘宝闪购九月季度相较六月季度进一步快速发展，8 月周日均订单达 8000 万单，9 月单量呈季节性波动但份额相对保持稳定。亏损方面，九月季度相较六月季度投入力度有所加大，未来伴随拉新成本下降、高客单订单占比提升、规模效应带来的成本优化等因素驱动，UE 有望持续改善，看好外卖即时零售业务未来发展空间及盈利改善潜力。到店团购：高德上线扫街榜，看好到店业务未来成长空间高德于 9 月 10 日上线扫街榜，作为全球首个基于用户行为产生的榜单，通过真实导航/搜索/到达/收藏等行为数据和支付宝信用数据形成，旨在重构线下服务信用体系。截至 10 月 3 日，扫街榜上线 23 天用户超 4 亿，据 Questmobile，2025 年 8 月高德地图 MAU 为 8.9 亿人，即扫街榜用户 APP 内渗透率接近 50%。同时，平台发放 2 亿元打车券及 9.5 亿元消费券，降低用户到店成本，未来在高德大规模流量入口及公司补贴投入推动下，业务成长空间广阔。云与 AI：收入保持加速增长，看好 AI 驱动下业务增长潜力和长期盈利空间阿里云业务收入受客户 AI 需求持续高速增长驱动，近几季度均保持加速增长趋势，预计后续季度云收入增速也将维持上升通道。资本开支方面，云栖大会上阿里云表示将积极推进 3800 亿的 AI 基础设施的建设并计划将追加更大的投入。长期看，阿里云兼具国内最大云基础设施、先进大模型、以及强大自研算力，作为国内云计算龙头 AI 时代竞争优势进一步凸显，看好未来 AI 驱动下云业务增长潜力及长期利润空间。

阿里巴巴

阿里巴巴-W

2 倍做多阿里巴巴 ETF - KraneShares

BABO

2 倍做多 BABA ETF - GraniteShares

招商证券维持阿里巴巴-W“强烈推荐” 评级，目标价 199 港元。报告指出，阿里巴巴在电商、到店及云计算业务方面具备稳固竞争力，预计 FY2026-2028 年 Non-GAAP 归母净利润将分别达到 1013 亿、1555 亿和 2034 亿元。电商主业和云业务的增长潜力被看好，尤其是在 AI 驱动下。外卖即时零售和到店团购业务也展现出良好的发展前景。

- 招商证券看好阿里巴巴电商及云业务的长期增长潜力。  
- 预计 FY2026-2028 年 Non-GAAP 归母净利润分别为 1013/1555/2034 亿元。  
- 给予目标价 199 港元/股，维持 “强烈推荐” 评级。  

招商证券：维持阿里巴巴-W“强烈推荐” 评级 目标价 199 港元

招商证券：维持阿里巴巴-W“强烈推荐” 评级目标价 199 港元