贝莱德智库：美国政府 “停摆” 下，为何我们依然偏好风险？

智通财经 APP 获悉，10 月 10 日，贝莱德智库发文称，出于对劳动力市场疲软的担忧，美联储于上月正式降息，正如该机构在四季度全球展望中所描述的，此次降息支撑了其偏好风险的立场。贝莱德智库提到，对美国的超配观点取决于两个因素，一是美国经济活动的韧性，二是美国劳动力市场降温推动美联储进一步降息。贝莱德智库称，对美国国债维持中性观点，随着美联储重启降息周期，该机构结束了长期以来对长期美债的低配观点。对美联储而言，就业增长疲软与劳动力需求降温使得通胀放缓，这缓解了其在通胀与就业双重使命之间的矛盾，也为 9 月降息提供了依据，并且使其能够释放进一步降息的信号。关于美联储独立性与财政主导权的质疑暂时告一段落。但 10 月 1 日开始的政府 “停摆” 恰恰发生在就业数据对美联储决策愈发关键之际，导致美联储无法获得重要的月度就业数据。在数据缺失期间，政策制定者和投资者密切关注其他替代指标，包括 “停摆” 前发布的职位空缺报告 (JOLTs)、私营部门 ADP 就业报告以及各州报告的每周失业救济申请数据，以此来观察市场前景。贝莱德智库认为，在联邦官方数据恢复发布前，他们仍将继续使用这些替代指标。政府 “停摆” 与数据缺失并未阻止市场对今年再降息两次且每次降息 25 个基点的预期进行定价。贝莱德智库表示认同这一观点，但前提是美国劳动力市场持续放缓。展望今年之后，该机构认为经济活动和劳动力市场可能存在多种发展情况。在贝莱德智库的基本情景中，家庭收入的韧性将推动消费支出复苏。此外，AI 建设带来的科技设备、软件和数据中心等大规模投资将驱动经济增长。该机构认为，这一情景不足以支撑目前市场对 2026 年底前累计降息逾 100 个基点的预期。如此大幅度的政策宽松通常需伴随更严重的劳动力市场疲软和通胀大幅回落。鉴于近期消费需求反弹，美国经济增长急剧恶化的可能性已有所降低。贝莱德智库提到，除了这一基本情景，是否还有其他可能？随着关税的不确定性达到峰值后开始下降，企业招聘可能迎来反弹，叠加强劲的 GDP 增长，或使美联储再度陷入通胀与就业的两难境地，关于其政策独立性的质疑也将重燃，这种可能性恰恰说明当前可靠的劳动力市场数据至关重要。9 月已实施的降息、年内继续降息 25 个基点的预期，以及持续的 AI 资本投资，都支撑着该机构长期以来对美股和 AI 主题的战术性超配观点。同时，贝莱德智库认为当前是锁定更高收益率尤其是实际收益率的较好时机，目前美国 10 年期实际收益率仍显著高于疫情前水平。