就在周日（10 月 12 日），始于 2022 年 10 月的美股本轮牛市迎来三周年纪念日，标普 500 指数在此期间累计上涨 83%，市值增加约 28 万亿美元。然而在这一里程碑到来之际，投资者正在激烈辩论美股是否已经涨得太远太快。
就在美股本轮牛市迎来 “三周年纪念日” 之际，上周五（10 月 10 日）却突然遭遇大幅抛售，因特朗普威胁对进口商品征收&#34;大幅增加&#34;的关税，引发标普 500 指数创下 4 月 10 日以来最大单日跌幅。
即便如此，过去 12 个月该指数仍上涨 13%，是牛市第三年平均涨幅的两倍。根据 CFRA Research 的数据，本轮牛市在三年内的涨幅已经相当于历史上牛市四年的平均涨幅。
这推动标普 500 指数的市盈率达到 25 倍，创下牛市第三年的历史最高水平，&#34;我从未见过这样的情况，&#34;CFRA 首席投资策略师 Sam Stovall 表示。
不过，历史数据显示，二战以来的 13 次牛市中，有 7 次延续到第四年，平均累计涨幅为 88%。
<h2 style="text-align: left">估值水平创历史新高、市场集中度风险凸显</h2>
当前牛市的突出特征是估值水平的快速攀升。标普 500 指数的滚动市盈率已达到 25 倍，这是牛市第三年的最高纪录。相比之下，历史上牛市在第三年时的估值水平要温和得多。
Stovall 指出，虽然历史表明市场还没有过度透支，但这意味着涨幅需要尽快回归合理水平。
他预计2026 年可能是美股的艰难一年，原因包括昂贵的估值倍数、关税和经济担忧，以及中期选举年通常带来的政策不确定性波动。
过去两年标普 500 指数连续录得超过 20% 的涨幅，这是自 1990 年代末以来首次出现这种情况。在估值接近历史高位的背景下，部分投资者开始考虑是否应该减持股票头寸。
除了估值创历史新高之外，本轮牛市的一个关键风险是过度集中在少数科技巨头身上。英伟达在过去三年中飙升近 1500%，Meta Platforms 上涨超过 450%，这些科技巨头推动了整个市场的涨势。
然而，大量股票表现落后。等权重版本的标普 500 指数自 2022 年 10 月以来落后于市值加权版本 21 个百分点，这是自至少 1990 年代以来牛市开始时的最大落后幅度。
富达投资全球宏观总监 Jurrien Timmer 表示，这种情况不同寻常，因为牛市通常在最初几年会有更广泛的参与，当时美联储会降息支持经济。
<blockquote>
但这次相反，央行在 2022 年加息以遏制通胀，导致了狭窄的集中度。所谓的&#34;七巨头&#34;科技股目前占据标普 500 指数权重的创纪录三分之一。
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">专业投资者保持谨慎乐观</h2>
尽管存在风险，但很少有专业投资者预测熊市的到来。
知名股市多头、《Paulsen Perspectives》通讯作者 Jim Paulsen 认为：
<blockquote>
如果情况变糟，美联储可能会介入。他押注参与面将扩大到等权重股票和小盘股，在三年超额收益后会有一些颠簸。
</blockquote>
Rose Advisors 投资组合经理 Patrick Fruzzetti 建议现在是重新平衡投资组合的时候。他在科技板块保持低配，转而买入被打压的医疗保健股，包括估值较低的生命科学公司和诊断公司。
&#34;如果你在过去几年从大型科技股的巨额收益中受益，现在关注其他受益于降息的板块是有意义的，&#34;Fruzzetti 补充道。
历史数据为股市乐观主义者提供了支撑。
据 CFRA 统计，二战以来牛市平均持续 4.6 年，标普 500 指数总回报率约为 157%。当前牛市刚满三年，回报率为 83%，理论上股市仍有充足的上涨空间。Timmer 表示：
<blockquote>
&#34;没有迹象表明股市已进入危险区域。更大的风险是收益率升向 5%，估值被迫重置，如果 AI 热潮变成泡沫，可能引发大幅抛售。因此，扩大市场广度从现在开始至关重要。&#34;
</blockquote>

标普 500 指数

始于 2022 年 10 月的美股本轮牛市迎来三周年，标普 500 指数累计上涨 83%，市值增加 28 万亿美元。尽管周五因特朗普关税威胁大跌，但过去 12 个月仍涨 13%。当前估值达 25 倍市盈率创历史新高，市场过度集中于少数科技巨头，” 七巨头” 占指数权重三分之一。不过，历史数据显示，二战以来牛市平均持续 4.6 年、回报 157%，理论上仍有上涨空间。

- 美股牛市三周年，标普 500 指数累计上涨 83%，市值增加约 28 万亿美元。  
- 近期因特朗普关税威胁，标普 500 指数遭遇大幅抛售，创下最大单日跌幅。  
- 投资者对未来市场持谨慎乐观态度，部分建议关注低估值医疗股。

刚刚，本轮美股牛市迎来 “三周年纪念日”，在周五的 “跳水” 背景下