中国银河证券：国庆中秋食品饮料行业弱复苏 关注三季报业绩

智通财经 APP 获悉，中国银河证券发布研报称，据酒业家，中秋国庆双节期间白酒动销整体下滑 20%-30%，呈现场景、区域、品牌分化的特点。分场景看，商务宴请需求仍然低迷，大众消费、聚会宴席则相对坚挺。餐饮方面，国庆出行稳步增长，据交通运输部初步统计，10 月 1 日至 8 日全社会跨区域人员流动量约 24.32 亿人次，日均 3.04 亿人次，同比增长 6.2%，创历史同期新高，带动边际弱复苏。展望 10 月，市场重点将聚焦于三季报业绩，相关绩优个股与板块可重点关注。

中国银河证券主要观点如下：

9 月环比小幅改善，国庆中秋弱复苏

白酒行业：据酒业家，中秋国庆双节期间白酒动销整体下滑 20%-30%，呈现场景、区域、品牌分化的特点。分场景看，商务宴请需求仍然低迷，大众消费、聚会宴席则相对坚挺。分区域看，河南、山东、江苏等传统白酒消费大省相对稳健。分品牌看，头部名酒需求回暖，且经上半年去库后库存有所降低，以茅台为例，公司秋季十六省市场调研情况显示，9 月以来贵州茅台酒终端动销环比增长约 1 倍，同比增长超 20%，较 8 月进一步提振。

餐饮供应链行业：商务部等 9 部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，有望提振消费信心。9 月高德地图发布 “高德扫街榜”，同步启动 “烟火好店支持计划”，目标为线下餐饮及其他服务业日均新增 1000 万客流。3) 国庆出行稳步增长，据交通运输部初步统计，10 月 1 日至 8 日全社会跨区域人员流动量约 24.32 亿人次，日均 3.04 亿人次，同比增长 6.2%，创历史同期新高，带动边际弱复苏。

数据跟踪：白酒批价承压，原料成本分化

白酒批价，9 月飞天整箱、散瓶批价为 1790/1765 元，较上月-40/-40 元，较去年同期-600/-530 元；八代普五批价为 840 元，较上月-20 元，较去年同期-120 元；国窖 1573 批价为 840 元，较上月 +10 元，较去年同期-20 元；青花 20 批价为 360 元，较上月持平，较去年同期-15 元；梦之蓝 M6+ 批价为 540 元，较上月持平，较去年同期-10 元。

包装材料，截至 2025 年 9 月 24 日，PET/包膜价格同比-7.1%/-4.8%，铝材/玻璃/纸箱价格同比 +3.2%/+2.6%/+8.0%。

原材料成本，白糖/面粉/鹌鹑蛋/猪肉价格同比-8.8%/-2.7%/-2.1%/-26.5%；大豆/棕榈油/葵花籽价格同比 +0.3%/+7.0%/+9.4%。2025 年 8 月大麦进口价格同比 +4.2%。乳制品，9 月 18 日，国内生鲜乳价格 3.03 元/公斤，同比-3.5%；GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3790 美元/吨，同比 +9.9%。

投资建议

9 月食品饮料指数相对大盘表现较弱，内部各个子板块均处于调整阶段。展望 10 月，市场重点将聚焦于三季报业绩，相关绩优个股与板块可重点关注。展望 25Q4，在 PPI 改善向 CPI 改善逐渐传导的预期下，可优先重点关注供给出清 + 估值底部的顺周期方向。中长期则继续建议重点关注三条主线：

1) 新品类与新渠道方向的成长性个股，例如锅圈 (02517)、万辰集团 (300972.SZ)、东鹏饮料 (605499.SH)、卫龙美味 (09985)、盐津铺子 (002847.SZ)、劲仔食品 (003000.SZ)、有友食品 (603697.SH)、立高食品 (300973.SZ) 等。

2) 需求相对稳定与竞争格局改善的板块，包括农夫山泉 (09633)、统一企业中国 (00220)、华润饮料 (02460)、康师傅控股 (00322) 等。

3) 顺周期复苏方向，白酒板块关注贵州茅台 (600519.SH)、山西汾酒 (600809.SH)、五粮液 (000858.SZ)、泸州老窖 (000568.SZ)；大众品板块关注青岛啤酒 (600600.SH)、燕京啤酒 (000729.SZ)、重庆啤酒 (600132.SH)、华润啤酒 (00291)、千味央厨 (001215.SZ)、宝立食品 (603170.SH) 等。

风险提示

需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。