智通财经 APP 获悉，近日高盛发布研究报告称，将阿里 (09988,BABA.US) 2026-28 财年资本支出预测大幅上调至 4600 亿元，为华尔街最激进的预测之一。分析师表示，AI 资本支出转化正重塑阿里增长预期，尽管公司近期因获利了结出现回调，但其 AI 云计算能力的突破性进展和国际化扩张潜力为股价提供了新的上涨动力，预计到 2028 财年，国际业务将贡献阿里云外部收入的四分之一。同步上调其美股与港股目标价约 14%。其中，美股 12 个月目标价由 179 美元上调至 205 美元;港股目标价由 174 港元上调至 199 港元，维持 “买入” 评级。具体来看，AI 资本支出转化框架重塑增长预期。分析师认为，通过对比亚马逊 AWS 和谷歌云的历史数据，阿里巴巴的发展轨迹较美国云服务巨头滞后约两年。这一时间差与 ChatGPT(2022 年末) 和 DeepSeek(2025 年 1 月) 的技术突破时点相吻合。高盛估算，阿里巴巴目前数据中心容量为 3-4GW，计划到 2032 年扩大至 20GW，这意味着每年需新增约 2GW 容量。基于每 GW 容量可承载 100 万个 GPU 的估算，这一扩张计划将支撑未来三年的大规模资本投入。资本开支方面，高盛设定了三种情景假设。基准情况下，阿里巴巴 2026-2028 财年总资本支出为 4600 亿元人民币，资本支出向收入转化比率为 0.2-0.3;乐观情况下，总支出可达 5500 亿元人民币，转化比率超过 0.3;悲观情况下，支出降至 3800 亿元人民币，转化比率低于 0.2。此外，国际化战略提升估值天花板。分析师表示，阿里云已在 29 个区域建立 91 个可用区，海外节点达 900 个，预计国际业务收入占比将从当前的中个位数增长至 2028 财年的约 25%，年复合增长率达高双位数。分析师强调，阿里云在海外市场的定价享有溢价，其 Qwen 模型的国际定价明显高于国内水平。此外，阿里云正加速在巴西、法国、荷兰等地建设首个数据中心，并在墨西哥、日本等五地升级现有设施，新增 28 个 AI 专用套件。在企业客户开拓方面，阿里云已获得阿斯利康等跨国企业的订单。阿斯利康采用阿里云欧洲节点构建药物发现 AI 平台，效率提升约 300%，为阿里云国际化能力提供了有力证明。值得注意的是，尽管上调目标价，高盛也警示了阿里巴巴面临的短期挑战。分析师预计，受即时电商业务 (包含外卖) 投资影响，阿里巴巴 9 月季度集团 EBITA 将同比下降 80%。6 月季度即时电商业务亏损 110 亿元人民币，预计 9 月季度将扩大至 360 亿元人民币。高盛认为，即时电商业务的竞争将是关键变量。长期来看，外卖和即时电商业务市场份额将在美团、阿里巴巴、京东之间形成 5:4:1 的格局。阿里巴巴需要证明其即时电商投资能够带来协同效应，特别是通过交叉销售推动商业化货币化率 (CMR) 增长。

阿里巴巴

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2 倍做多阿里巴巴 ETF - KraneShares

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2 倍做多 BABA ETF - GraniteShares

高盛将阿里巴巴 2026-28 财年资本支出预测上调至 4600 亿元，预计国际业务将贡献阿里云外部收入的四分之一。美股目标价由 179 美元上调至 205 美元，港股目标价由 174 港元上调至 199 港元，维持 “买入” 评级。分析师认为，AI 资本支出转化重塑增长预期，阿里巴巴的云服务发展滞后于美国巨头约两年，未来三年将进行大规模资本投入。

- 高盛将阿里 2026-28 财年资本支出预测上调至 4600 亿元。  
- 预计到 2028 财年，国际业务将贡献阿里云外部收入的四分之一。  
- 分析师警示阿里巴巴面临短期挑战，9 月季度 EBITA 预计同比下降 80%。  

高盛：上调阿里巴巴目标价至 199 港元 AI 资本支出转化重塑增长预期