<div id="readability-page-1"><p>摩根士丹利全球宏观策略师 Matthew Hornbach 及其团队在 10 月 13 日发布的重磅报告《忽视全球通缩》中，向市场发出了一个清晰而尖锐的警告。</p> <p>大摩认为，全球通胀持续下行态势明显，投资者对美国通胀的担忧可能过度。在关税影响尚未明确显现之前，建议通过买入美国国债、做空美元来对冲美国通胀下行风险。</p> <p>在美联储官员和众多投资者仍对美国高企的通胀忧心忡忡之际，这份报告为那些被联储鹰派言论和美国本土数据 “绑架” 的投资者，提供了清醒的全球视角，其核心价值在于揭示了宏观视野中的重大脱节。</p> <h2 id="b2c0981a">忽视全球通缩大趋势</h2> <p>报告尖锐地指出，当下投资者对央行言论的依赖达到了三十年来的顶峰，这使得他们容易忽视更广泛的周期性趋势，沦为央行官员个人观点的追随者。对美国通胀的过度关注，便是一个典型的 “只见树木，不见森林” 的案例。当我们将视线从美国这棵 “树” 移开，看到全球这片 “森林” 时，景象截然不同。</p> <p>大摩用数据强调了这一被忽视的现实：</p> <blockquote> <p>截至 9 月的全球 CPI 年均通胀率为 3.3%，已回落至疫情前稳态区间的底部，远低于一年前的 4.5%。自 2022 年 10 月达到 10.3% 的峰值以来，在过去的 35 个月中，全球 CPI 年率有 80% 的时间在下降——这证明了其强劲的下行势头。</p> <p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/918327fd-42f5-445d-bfdf-1386c2673c0a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="740" height="396" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/918327fd-42f5-445d-bfdf-1386c2673c0a.png"/></p> </blockquote> <p>报告进一步分析，这轮全球通缩的主要动力来自新兴市场和发展中经济体（EMDE），其核心通胀与整体通胀均已降至数十年来的低点。事实证明，与多年来的市场猜想相反，日益走向多极化的世界格局至今并未导致更高、更具粘性的 CPI 通胀。</p> <h2>关税：通胀的催化剂还是利润的杀手？</h2> <p>当然，关税是显而易见的风险。但大摩认为，事情并非如此简单。企业可能会选择牺牲利润率来吸收成本，而非直接转嫁给消费者，这反而会增加劳动力市场和 CPI 通胀的下行风险。或者，企业通过提高生产率来消化成本，同样能抑制通胀。</p> <p>报告的结论清晰有力：投资者应 “放眼全球，立足本地”，对美国通胀的下行风险进行对冲。具体建议包括：买入美国国债（特别是 5 年期），并做空美元。在全球通缩的逆风面前，仅盯着美国通胀数据做决策，无异于管中窥豹。</p><p>风险提示及免责条款</p>           <p>市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</p></div>

摩根士丹利

<p>摩根士丹利的报告警告投资者忽视全球通缩趋势，过度关注美国通胀。报告指出，全球 CPI 年均通胀率已降至 3.3%，显示出强劲的下行势头。建议投资者通过买入美国国债和做空美元来对冲美国通胀下行风险。报告强调，投资者对央行言论的依赖使其忽视更广泛的周期性趋势，需关注全球经济的整体表现。</p>

- 摩根士丹利报告警告全球通胀持续下行，投资者需关注全球趋势。  
- 建议买入美国国债、做空美元以对冲美国通胀下行风险。  
- 全球 CPI 年均通胀率已降至 3.3%，新兴市场通胀也显著回落。  

大摩：美联储言论 “一叶障目”，只见美国通胀，不见全球通缩