高盛警告，虽然白银同样受益于私人投资流入，但由于缺乏央行结构性购买支撑，其价格波动性显著高于黄金，即使投资资金小幅撤离也可能引发白银价格的大幅调整。
据追风交易台消息，高盛在 10 月 12 日的报告中表示，随着美联储降息吸引资金流入，白银中期走势仍有望进一步上涨，但短期内面临的波动性和下行风险远超黄金。
分析师表示，白银市场流动性较差且规模仅为黄金市场的九分之一，这放大了价格波动幅度。且白银是唯一缺乏央行结构性买盘支撑的大宗商品，任何投资流入的暂时回落都可能引发不成比例的价格修正。
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<h2 style="text-align: left">私人投资驱动贵金属联动</h2>
高盛表示，白银和黄金价格通常相互关联，因为两者的主要驱动力——私人投资流入都呈同步变动趋势。这种联动性历史上将金银价格比维持在 45-80 的宽幅区间内。
然而自 2022 年以来，随着央行购金激增，黄金价格即使在没有私人投资流入的情况下也能上涨，而缺乏央行买盘的白银则表现滞后。目前白银年内涨幅接近 70%，已将金银价格比降至约 80，重新回到 2022 年前区间的上沿。
高盛估算，1000 吨白银流入通常推动银价上涨约 1.6%。由于白银市场规模较小且流动性不足，相同规模的资金流动对银价的影响被显著放大。
<h2 style="text-align: left">伦敦市场流动性紧张加剧涨势</h2>
高盛指出，近期白银价格飙升部分源于伦敦市场的流动性紧张局面。今年早些时候由于对美国潜在关税的担忧，大量白银被运往美国，导致作为全球白银交易中心的伦敦库存降至低位。
当白银 ETF 需求快速上升并吸收更多实物白银时，伦敦市场出现暂时性供应短缺。为管理这一短缺局面，交易商转向租借市场，推动白银租借利率急剧上升，显示出短期市场紧张状况。
高盛预计这种失衡最终会正常化，因为更高的伦敦价格将激励白银从美国和其他地区回流，逐步恢复市场流动性。
<h2 style="text-align: left">央行支撑缺失构成关键风险</h2>
高盛强调，白银面临的最大风险在于缺乏央行结构性支撑。三大因素导致央行不太可能大规模购买白银作为储备资产。
首先，黄金的物理特性更适合储备管理。
黄金比白银稀缺约十倍，每盎司价值高出 80 倍，密度是白银的两倍，因此在储存、运输和安全保管方面更具效率。10 亿美元的黄金储备可装入一个手提箱，而同等价值的白银需要一辆全尺寸货车。
其次，白银缺乏支持黄金的制度和经济属性。
白银未被 IMF 储备框架认可，在现代央行投资组合中也没有实质地位。其工业用途使其具有顺周期性，波动性更大且流动性较差，这些特征降低了其作为储备资产的实用性。
第三，即使黄金价格上涨，央行也不会因此转向白银。
央行管理的是价值而非重量，黄金储备属于被动持有，如果价格结构性上涨，维持固定美元配置所需的黄金数量会相应减少。
<h2 style="text-align: left">中期看涨但短期波动风险突出</h2>
尽管面临诸多风险，高盛仍认为白银中期最可能的走势是进一步上涨：到 2026 年中期额外 100 个基点的美联储降息将吸引资金流入。
不过短期内白银面临显著的波动性和双向风险。如果 ETF 流入出现暂时回落，或者白银从其他地区流回伦敦缓解供应紧张，都可能引发价格修正。

高盛

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高盛认为，随着美联储降息吸引资金流入，白银中期走势仍有望进一步上涨，但短期内面临的波动性和下行风险远超黄金。白银市场流动性较差且规模仅为黄金市场的九分之一，这放大了价格波动幅度。且白银是唯一缺乏央行结构性买盘支撑的大宗商品，任何投资流入的暂时回落都可能引发不成比例的价格修正。

- 高盛警告白银价格波动性高于黄金，缺乏央行支撑。  
- 白银市场流动性差，规模仅为黄金的九分之一，导致价格波动加剧。  
- 尽管中期看涨，短期内面临显著波动和下行风险。  

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