观点：在 2026 年告别英伟达的最大竞争优势

英伟达(NVDA -4.33%) 继续成为全球人工智能 (AI) 基础设施建设的关键推动者，在 2025 年第二季度占据超过 94% 的独立 GPU 市场份额。其 Blackwell 架构芯片、计算统一设备架构 (CUDA) 软件栈和 AI 优化的网络解决方案共同形成了强大的竞争壁垒。

该公司对创新的承诺——每年发布新的硬件架构，同时保持向后兼容——增强了客户忠诚度。毫不奇怪，来自超大规模云计算公司和企业 AI 巨头对该公司 GPU 的需求始终超过可用供应。

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然而，英伟达的主导地位在 2026 年可能面临严重挑战。日益增加的竞争和地缘政治压力，以及对成本效益的关注上升，可能会影响该公司未来一年的收入和利润增长前景。以下是我认为这些问题在 2026 年可能如何演变。

竞争压力

英伟达面临的最大挑战是其 GPU 的替代品迅速出现，竞争对手提供具有更优价格性能的芯片，而大型客户则在开发用于专门 AI 工作负载的专有硅。

尽管在独立 GPU 市场份额上仍远远落后，竞争对手 超威半导体(AMD 0.80%) 正在为 2026 年推出 Instinct MI450 系列 GPU 做准备。这些 GPU 基于 CDNA 5 架构，并采用 台积电 的先进 2 纳米工艺技术制造。MI450 系列预计将成为英伟达的 Hopper 和 Blackwell GPU 以及即将推出的基于 3 纳米工艺技术的 Rubin 架构 GPU 的直接竞争对手。

AMD 最近与 OpenAI 达成的战略合作伙伴关系强调了对这款新 AI 芯片的信心。根据这项为期数年且跨多个世代的合作，OpenAI 将部署 6 千兆瓦的 AMD Instinct GPU。基于 MI450 GPU 的首个 1 千兆瓦部署将在 2026 年下半年开始。随着该交易将 AMD 定位为 OpenAI 下一代前沿模型的核心计算供应商，AMD 首席执行官 Lisa Su 预计从 2027 年开始将产生数百亿美元的年度 AI 数据中心收入。AMD 估计，这项合作以及其他大型客户的部署，最终可能在未来几年内产生超过 1000 亿美元的收入。

首席执行官 Lisa Su 还表示，AMD 基于芯片组的 GPU 架构（由多个小芯片组成的处理器）在内存容量和带宽方面具有显著优势，这对推理工作负载至关重要。随着超大规模云计算公司推动统一基础设施以处理训练和推理，AMD 即将推出的 MI450 GPU 被设计为高效服务这两种工作负载。

AMD 在 GPU 市场上日益突出的技术地位对英伟达的主导地位构成了重大挑战。

博通 的定制应用特定集成电路 (ASIC) 和其他加速器也在超大规模数据中心中越来越多地被采用。Meta Platforms、微软、亚马逊 和 Alphabet 等主要云计算公司也开发了定制硅，减少了对英伟达的依赖。Alphabet 的张量处理单元 (TPU) 和亚马逊的 Inferentia 芯片在特定的训练和推理任务中已经提供了更好的性能和更低的成本。随着越来越多的超大规模云计算公司扩展这些内部解决方案并与其他半导体公司合作，这可能会对英伟达在 AI 计算支出中的份额产生不利影响。

成本优势

AMD 的竞争定价可能很快成为关键的差异化因素，尤其是因为 AI 加速器的目标可寻址市场预计到 2028 年将超过 5000 亿美元。AMD 声称其 MI355 加速器（来自 MI350 系列加速器）在特定关键训练和推理工作负载中表现出与英伟达的 Blackwell 架构 GB200 芯片相当或更好的性能。MI355 在特定其他工作负载中也被认为以更低的成本和容量提供与 GB200 相当的性能。

根据 Dell'Oro Group 的数据显示，全球数据中心资本支出预计到 2029 年将达到 1.2 万亿美元。超大规模云计算公司预计将占据近一半的支出。面对不断上升的基础设施和能源成本，云计算巨头正在探索低成本加速器，以降低总体拥有成本，同时确保高性能。在这种背景下，AMD 具有竞争力的 Instinct 加速器可能成为超大规模云计算公司的一个吸引人的替代方案。这甚至可能迫使英伟达采取一些降价措施以保护其市场份额。

地缘政治和供应链压力

英伟达对台积电代工厂的过度依赖使其面临显著的地缘政治和供应链中断风险，考虑到台湾距离中国大陆仅约 100 英里。日益加剧的美中紧张关系已经对该公司的芯片出口到中国产生了负面影响。

在 2025 年 7 月，中国互联网监管机构——中国网络空间管理局召集英伟达解释其 H20 芯片中所谓的安全漏洞。中国当局还加强了对英伟达 AI 芯片进口的海关检查，以减少对美国进口的依赖，自 2025 年 10 月起生效。根据路透社的报道，中国的打击最初集中在中国特定型号如 H20 和 RTX Pro 6000D 上。然而，现在已扩大到包括所有可能受到美国出口限制的先进半导体产品。这些事件对该公司在关键中国市场的销售产生了负面影响。

日益紧张的地缘政治局势也促使世界各国关注半导体供应链的本地化。根据美国的《芯片法案》以及欧洲和日本的类似计划，多个激励措施正在向半导体制造商提供。台积电、三星 和 英特尔 正在美国、欧洲和亚洲建设新的晶圆厂。

虽然这些晶圆厂并不是英伟达的直接竞争对手，但制造能力的扩张将有助于 AMD、英特尔和博通等竞争对手，以及设计定制 AI 芯片以高效扩大生产的超大规模云计算公司。这可能在长期内削弱英伟达的供应优势。

溢价估值

英伟达的交易溢价估值为 28.5 倍的未来收益。然而，面对开放硬件生态系统和替代 AI 芯片的日益普及，公司可能会面临估值倍数的压缩。再加上潜在的利润压缩和较慢的收入增长，这些因素可能会对公司在 2026 年的股价产生压力。

虽然这些风险并不一定会实现，但投资者应对市场份额的变化和对成本敏感的 AI 部署保持警惕。这些都是切实的风险，英伟达必须谨慎应对，以维持其在 2026 年后的增长轨迹。