博通与 OpenAI 的深度合作，是一场高风险与高回报并存的豪赌。
周一华尔街见闻撰文，市场传出博通将为 OpenAI 开发大量芯片及计算系统的消息，推动其股价周一飙升近 10%。这项协议是 OpenAI 与包括英伟达、AMD 在内的全球顶级 AI 芯片供应商达成的一系列采购计划中的一部分。
据报道，OpenAI 计划投入数十亿美元，用数十万颗芯片填充数据中心，其总耗电量将达到 26 吉瓦，这一数字足以让纽约市夏季的峰值用电需求相形见绌。然而，这仅仅是 OpenAI 首席执行官 Sam Altman 向员工透露的未来八年建设计划的十分之一。
然而，关键问题在于，OpenAI 将如何为此买单尚不明朗。这家 AI 领域的明星初创公司今年的预计收入约为 130 亿美元，虽已相当可观，但远不足以支撑 Altman 所描绘的庞大支出。该公司已告知投资者，预计到 2029 年才能实现盈利。
对博通而言，这意味着它将大量资源押注于一个充满不确定性的客户。
<h2 style="text-align: left">豪赌背后的潜在回报与风险</h2>
对于博通而言，与 OpenAI 的合作描绘了巨大的商业前景，但也伴随着对等的风险。
Bernstein Research 分析师 Stacy Rasgon 周一估计，该交易有望在未来三到四年内为博通带来 “远超 1000 亿美元” 的额外收入。
OpenAI 的叙事逻辑是，人工智能将实现指数级增长，如今因畏惧风险而犹豫不决的竞争者，未来终将被淘汰。Altman 已讨论通过新的融资工具为其雄心提供资金，而这日益依赖于大规模的债务。
但对博通来说，这本质上是对一个高风险客户的巨大押注。外界有理由怀疑，Altman 的宏伟目标最终能否实现。如果 OpenAI 的增长未能达到预期，博通将面临直接冲击。
相较于英伟达或 AMD，博通在这场赌局中的投入甚至更大，因为其合作的定制化性质决定了更高的成本。更关键的是，一旦 OpenAI 的业务陷入困境，这些专门为其开发的系统将很难转移给其他客户使用。
博通首席执行官 Hock Tan 在近期与分析师 Stacy Rasgon 的讨论中坦言，虽然开发大型 AI 系统将提振公司盈利，但也会稀释其毛利率，尽管他并未透露具体幅度。
从这个意义上说，博通对 OpenAI 的押注甚至比英伟达或 AMD 更大。
<h2 style="text-align: left">竞争加剧与估值难题</h2>
尽管与 OpenAI 的合作看似风光，但博通在其定制芯片业务领域正面临日益激烈的竞争，其高企的估值也令部分市场人士感到困惑。
英伟达和 AMD 仍在积极争夺 OpenAI 的订单，这可能引发价格战，从而进一步挤压博通的利润空间。
一个值得警惕的信号是，博通定制芯片业务的核心客户谷歌，已经开始与中国台湾的联发科合作开发定制 AI 芯片。
博通的股价目前约为其明年预期收益的 40 倍。在一定程度上，这得益于 CEO Hock Tan 在提升效率和榨取利润方面的卓越往绩，他将博通打造成一个盈利持续增长、整体毛利率超过 70% 的综合性企业。
但难以解释的是，今年大部分时间里，博通的远期市盈率一直高于英伟达。后者是 AI 芯片领域遥遥领先的市场领导者，并拥有更广泛的客户基础。
分析认为，与 OpenAI 的绑定或许能为博通未来数年的销售增长奠定基础，但考虑到 OpenAI 的宏大愿景仍缺乏清晰的财务模型支撑，投资者不应将其视为一笔稳赚不赔的买卖。

博通

博通与 OpenAI 合作开发定制芯片和 AI 基础设施面临高成本风险。如果 OpenAI 出现问题，相关系统难以转移给其他客户。博通 CEO Hock Tan 承认，虽然开发大型 AI 系统能提升盈利，但会稀释毛利率，具体幅度未透露。相比英伟达和 AMD，博通对 OpenAI 的押注风险更大。

- 博通与 OpenAI 合作开发芯片，股价上涨近 10%。  
- OpenAI 计划投入数十亿美元，未来八年建设需 26 吉瓦电力。  
- 博通面临高风险客户，竞争加剧可能影响利润空间。

与 OpenAI 深度绑定，博通在陪 Altman 进行一场 “AI 豪赌”