智通财经 APP 获悉，摩根大通的戴维·凯利本周警告称，美国虽正 “走向破产”，但这一过程足够缓慢，尚未引发市场恐慌。目前美国国债已突破 37.8 万亿美元，利息支出超 1.2 万亿美元。凯利指出，即便经济保持温和增长，已达 99.9% 的债务占 GDP 比率仍可能持续攀升。尽管关税收入能带来一定缓解、赤字压力暂时减轻，但他提醒，政治决策变动或经济放缓都可能迅速恶化财政状况，因此建议投资者在 “缓慢破产” 加速前，分散投资以减少对美国资产的依赖。摩根大通资产管理公司首席全球策略师戴维·凯利在本周报告中写道，美国正走向破产，但由于政府 “破产速度缓慢”，目前尚未有人恐慌。凯利表示，当前美国经济面临一系列问题 (如地缘政治冲突、贸易摩擦、移民政策调整、政府停摆等)，而其中关键的长期问题之一，是美国政府将如何偿还债务。为降低联邦债务规模 (进而缓解整体国债压力)，特朗普总统最初曾邀请特斯拉首席执行官埃隆·马斯克牵头成立 “政府效率部 (DOGE)”，目标是从联邦预算中削减 2 万亿美元支出。但此后两人因白宫提出的《大美丽法案》(One Big Beautiful Bill Act) 公开决裂。美国国会预算办公室 (CBO) 估算，该法案在未来十年将使国债再增加 3.4 万亿美元。对此，白宫回应称，其推行的关税政策将抵消法案新增支出，同时弥补减税政策导致的财政收入减少。国会预算办公室则预计，到 2035 年，关税收入将帮助总赤字减少 4 万亿美元。美国国债规模正持续飙升。国债已超 37.8 万亿美元，仅利息支出就需 1.2 万亿美元。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙与美联储主席杰罗姆·鲍威尔均对此表达过担忧。凯利认为，尽管投资者清楚当前财政数据背后的问题，但这一危机将在长期内逐步显现。“投资者和财务顾问最常问我的问题是：‘联邦债务何时会全面爆发危机？’ 我通常的回答是，我们确实在走向破产，但过程很缓慢。全球债券市场非常清楚美国债务的走向。即便如今，美国政府仍能以 4.6% 的收益率发行 30 年期国债，这一事实表明，市场认为政府仍有进一步举债的空间。” 凯利在昨日报告中写道。<h2>是乐观，还是天真？</h2>凯利指出，短期内，普通投资者或许有理由保持乐观。例如，他提到关税收入已实现可观规模 (据白宫数据，8 月关税收入达 310 亿美元);此外，国会预算办公室与 “负责任联邦预算委员会” 近期估算显示，2025 财年美国赤字占 GDP 比率将从去年的 6.3% 降至 6%。 债务占经济增长比重的下降，是美国债权方关注的关键指标。一个国家的债务占 GDP 比率，是衡量其偿债能力或需以更高利率发行债券的重要依据。但凯利警示：“有必要仔细审视这一数据。目前公众持有的联邦债务总额已接近 30.3 万亿美元，按我们估算，约占 GDP 的 99.9%。在此基础上，若未来名义 GDP 增速维持在 4.5% 左右 (含 2.0% 实际增速与 2.5% 通胀率)，那么只要预算赤字率超过 4.5%，债务占 GDP 比率就会继续上升。根据我们的假设，到 2026 年 9 月 30 日，该比率将从 2025 年 9 月 30 日的 99.9% 升至 102.2%。”他补充称，债务增长速度甚至可能比上述预测更快。以关税为例，特朗普政府关税政策的合法性仍存疑。凯利指出，若美国最高法院裁定该政策违宪，“至少将迫使政府重新制定方案——要么依据其他授权出台替代关税政策，要么推动国会通过相关法案。此外，这还可能要求政府退还近几个月已征收的大量关税款项。”此外，当前对赤字的估算基于 “无经济衰退、无需为国内外重点事务追加大额支出” 的前提。但关于美国部分州可能已陷入技术性衰退的质疑正不断升温。凯利表示：“因此，将 2025 财年赤字率 6.7% 视为今年财政赤字的 ‘保守估算’，或许更为合理。”凯利认为，对投资者而言，核心应对策略是分散投资组合，以防美国债务危机加速爆发。“存在这样一种风险：政治决策可能导致联邦财政状况加速恶化，进而推高长期利率、压低美元汇率。仅从当前资产配置与估值来看，许多投资者应考虑通过增加另类资产与国际股票持仓来分散投资。从 ‘缓慢破产’ 转向 ‘快速破产’ 的风险，为现在采取这一行动提供了重要理由。”

摩根大通

摩根大通的戴维·凯利警告称，美国正缓慢走向破产，国债已突破 37.8 万亿美元，利息支出超 1.2 万亿美元。尽管经济温和增长，债务占 GDP 比率仍可能上升。关税收入虽能暂时缓解赤字压力，但政治决策变动或经济放缓可能迅速恶化财政状况。他建议投资者分散投资以减少对美国资产的依赖。

- 摩根大通的戴维·凯利警告美国正 “走向破产”，国债已超 37.8 万亿美元。  
- 尽管短期内市场未恐慌，但债务占 GDP 比率可能持续上升。  
- 凯利建议投资者分散投资，以应对潜在的财政危机。  

小摩亮出警示牌：美国正 “缓慢走向破产” 天量债务叠加关税 “镇痛剂” 难阻危机