智通财经 APP 获悉，光大证券发布研报称，首次覆盖小菜园 (00999)，给予 “增持” 评级，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.50/9.22/11.32 亿元，折合 EPS 为 0.64/0.78/0.96 元，当前股价对应 PE 分别为 16X/13X/11X。公司为大众便民中餐赛道的连锁头部品牌，公司定位符合当前追求质价比的消费趋势，国庆期间亮眼表现进一步展现公司较强的抗周期能力。公司 25H2 开店速度加快，远期开店空间仍较大，供应链优势下利润率仍有改善空间。<h2>光大证券主要观点如下：</h2>破局大众餐饮，领军大众中餐小菜园是大众便民中餐连锁头部品牌，主打 “新徽菜”，客单价 50-70 元，2023 年市场份额 0.2%(按收入)，位列中式大众餐饮连锁品牌 TOP3，公司旗下有小菜园、菜手等品牌，2025 年 9 月底有 752 家小菜园品牌直营门店，聚焦社区商圈。供应链从区域采购发展为全国化冷链网络，高层持股集中且激励体系完善。近年营收和利润增长韧性强，毛利率和净利率领先同行，人工和租金成本低，门店在各线城市扩张，24 年外卖业务收入占比提升至 38.5%。大众便民餐饮黄金时代，小菜园超前领跑中国餐饮市场中，大众便民餐饮 (客单价 100 元以下) 2023 年规模 36187 亿元，占中式餐饮 88.7%，预计 2023-2028 年复合增速 8.7%，连锁化率提升。中式社区餐饮 2018-2023 年规模从 1.14 万亿元增至 1.37 万亿元，预计 2023-2028 年复合增速 9.4%。消费者追求质价比和 “锅气”，大众便民市场竞争格局分散，销售额 CR5 仅 0.8%，小菜园品牌以 0.2% 的市占率领跑，门店数、覆盖省份和城市有优势，城市分布均衡，与竞品区域布局差异化。四大 “打法” 领跑大众便民中式餐饮小菜园品牌锁定 50-100 元客单价市场，契合消费趋势，严控食材品质。通过集中采购、中央加工、冷链配送形成成本壁垒，单店 “小而精”，投资 130-170 万元，回收期短于行业平均。产品上 “现炒现做” 结合标准化，场景覆盖堂食、外卖及社区店，子品牌 “菜手” 试点社区餐饮;品牌以信任机制和文化符号塑造价值。“总部 - 区域 - 门店” 架构支撑增长，有国内加密及海外拓展计划。直营门店持续扩张，展望社区新兴品牌短期看，25H2 小菜园品牌开店提速，公司通过单店模型优化 (面积精简等) 改善利润。公司计划 25 年底小菜园品牌门店数达 800 家，26 年底达到 1000 家，向国内下沉市场及海外拓展。长期看，经测算，小菜园品牌远期门店数量有望达到 2050 家。子品牌 “菜手” 聚焦社区，客单价 20-40 元，复用小菜园品牌供应链，有望弥补主品牌低价市场空白，提升整体渗透率。

小菜园

光大证券首次覆盖小菜园，给予 “增持” 评级，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 7.50/9.22/11.32 亿元，EPS 为 0.64/0.78/0.96 元，当前股价对应 PE 为 16X/13X/11X。公司在大众便民中餐领域表现强劲，开店速度加快，供应链优势将提升利润率。预计 2023-2028 年大众便民餐饮市场复合增速为 8.7%。

光大证券：首予小菜园 “增持” 评级 供应链提效稳质价

光大证券：首予小菜园 “增持” 评级供应链提效稳质价