智通财经 APP 获悉，招商证券国际发布研报称，短期来看，四季度先抑后扬。在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。然而，后续边际利好因素有望累积，驱动港股上涨：以 AI 为代表的中国科技业蓬勃发展，不断取得创新突破；中美关税问题有望得迎刃而解；中共四中全会讨论 “十五五” 规划，增量产业政策有望带来预期改善、提振风险偏好；美联储降息预期持续强化，有利于外资流入港股。配置策略上，四进攻 (有色、科技、电力、保险)+ 两底仓 (困境反转、红利) 。<h2>招商证券国际主要观点如下：</h2>市场因素：基本面、政策、流动性和估值的边际利好较多，有力支撑港股基本面上，虽然中国宏观经济继续边际放缓，处于通缩周期，但以科技为代表的新经济强劲增长 (半年报盈利增速 31.7%)，对股市有较强支撑。政策上，美国对华关税威胁升级，但风波或仅为短期扰动，构成典型 TACO 交易。中美科技、经贸竞争在长期不可避免，但双方都握有筹码，斗而不破，后续缓和可能性大。预期人民币币值维持稳定，为投资中国资产奠定稳定条件。预计四中全会后，将有更多举措强调财政政策和货币政策的有效落地。“十五五” 规划将在科技创新、国家安全、扩大内需和 “反内卷” 等方面出台增量政策，提振市场风偏。流动性方面，美国通胀已趋于温和，就业问题是政策核心，“预防式降息” 势在必行。美国政府关门强化降息预期。预计 4Q 美联储降息 2 次，明年降息 3 次，每次 25bps，外资净流入港股市场趋势明确，但过程可能曲折。南向增量资金尚处于持续入市进程中，有望继续发挥支撑作用。港股处于估值洼地。核心观点：先抑后扬，震荡后打开上行空间；中长期延续上行趋势短期来看，四季度先抑后扬。在缺乏增量利好的情况下，港股可能延续震荡态势。然而，后续边际利好因素有望累积，驱动港股上涨：以 AI 为代表的中国科技业蓬勃发展，不断取得创新突破；中美关税问题有望得迎刃而解；中共四中全会讨论 “十五五” 规划，增量产业政策有望带来预期改善、提振风险偏好；美联储降息预期持续强化，有利于外资流入港股。结构上，继续重点推荐科技/AI 及互联网、有色金属等方向。中长期展望更为乐观。随着供需格局改善，中国经济周期有望迎来景气拐点。科技产业的资本开支和研发投入将逐步转化为企业盈利，成为新的增长引擎。在美联储降息周期开启后，中美政策&#34;双宽松&#34;共振，南向资金和外资将持续流入。未来基本面改善，盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行，呈现慢牛趋势。市场风格：大小盘均衡，成长占优；结构市特征明显风格上，中国剩余流动性上行，有利于小盘股；外资流入，有利于大盘股，两种力量均势作用下，大小盘风格趋于均衡。结合经济周期探底和美债利率向下判断，成长风格相对占优。配置策略：四进攻 (有色/科技/电力/保险)+ 两底仓 (困境反转/红利)结构配置上，建议采取&#34;四进攻 + 两底仓&#34;的策略：&#34;四进攻&#34;聚焦弹性品种。有色金属：美元贬值、低利率和流动性三重驱动。黄金还受全球地缘政治风险上升带来的避险需求和央行购金驱动。铜矿受益于供给收缩、新产业爆发拉动需求增长。科技股：中国 AI 产业日新月异，景气度高。成为新的增长引擎，并有望继续取得突破。人形机器人、自动驾驶等高端制造方兴未艾。电力：AI 革命的&#34;卖铲人&#34;。短期看可控核聚变等主题和美股映射；中期看设备出口；长期看发电及电网建设。保险：股市上涨带来的权益投资收益改善，港股保险估值显著低于 A 股。&#34;两底仓&#34;适合长线布局和避险。&#34;困境反转&#34;策略：以必需消费为代表，经历 4 年困境后，初现供需拐点。估值却仍处历史最低 20% 分位。竞争优势突出的龙头还可提高市占率和利润率实现α式增长。高股息策略：恒生高股息率指数股息率 6.29%，分红能力稳定。在南向资金日益增长的&#34;固收 +&#34;产品需求带动下，居民存款&#34;被动搬家&#34;，红利股配置需求持续旺盛。风险提示1) 美联储货币政策；2) 流动性大幅波动；3) 宏观数据及业绩；4) 地缘政治；5) 黑天鹅事件。

有色金属

华锡有色

招商证券国际发布研报指出，港股在四季度可能经历先抑后扬的走势，尽管短期内缺乏增量利好，但边际利好因素有望累积，推动港股上涨。主要因素包括中国科技业的创新突破、中美关税问题的缓解、政策预期改善及美联储降息预期。建议配置有色、科技、电力和保险等行业，同时关注困境反转和红利策略。

- 招商证券国际预测四季度港股先抑后扬，震荡态势可能延续。  
- 边际利好因素如科技发展和中美关税缓解将驱动港股上涨。  
- 配置策略建议聚焦科技、有色等领域，展望中长期乐观。

招商证券国际：港股边际利好积聚 AI 与有色共舞