早餐 | 美股银行财报季开门红！标普上演 V 型反转

市场概述

贸易局势压制美股涨势，三大美股指盘中曾齐跌，标普和纳指惊险反弹，道指止步两连涨；银行财报季开门红：财报优异的摩根士丹利和美国银行分别收涨近 5% 和逾 4%；芯片指数反弹 3%，AMD 涨超 9%，而英伟达盘初涨近 3% 后转跌；美国陆军公布开发核能计划后，核能股 NuScale 涨近 17%；稀土矿股重挫，Critical Metals 跌 24%。

绩优 LVMH 欧股大涨 12%，力挺法国股指反弹 2%，财报指引向好的 ASML 欧股涨超 3%。

黄金三日连创历史新高，首次盘中涨破 4200 美元，一度涨近 2%；现货白银反弹超 3%，期银再创收盘新高。原油盘中涨逾 1% 后转跌，连续两日收创五个月新低。纽铜反弹失利，盘中涨超 1% 后转跌。

两年期美债收益率创一个月新低后转升。美元指数两连跌至一周低位；人民币中间价升破 7.10，离岸人民币盘中涨超百点突破 7.13；比特币盘中跌近 3% 逼近 11 万美元关口，以太坊一度跌超 6%。

亚洲时段，A 股和港股反弹，沪指重回 3900 点上方，科技股午后发力，恒科指涨超 2%，科网股普涨，沪金、银涨超 2%，国债下跌。

要闻

中国9 月新增社融 3.53 万亿元，新增人民币贷款 1.29 万亿元，M2-M1 剪刀差刷新年内低值；中国9 月 CPI 同比降幅收窄至 0.3%，核心 CPI 近 19 个月首次回到 1%，PPI 同比降幅收窄至 2.3%。

李强主持国务院第十六次专题学习：强化人工智能等数字技术赋能，系统推进标准制定修订。

美国法院暂时禁止特朗普在政府关门期间大规模裁员，稍早白宫 “管家”称关门期间政府裁员或超 1 万人。

特朗普 “钦点”美联储理事米兰：贸易不确定性使降息更为迫切。

美联储褐皮书：9 月初上次报告以来美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲击。

特朗普称莫迪保证印度停买俄油。

摩根士丹利Q3 业绩全线超预期，股票交易业务收入激增 35%，贷款损失准备金为 0；美国银行Q3 业绩超预期增长，并购回暖助投行收入飙升 43%。

AI 军备竞赛提升需求，ASML Q3 订单额 54 亿欧元超预期，净销售额 75.2 亿欧元，全年销售指引增长 15%，明年销售料不低于今年。

国产算力芯片龙头海光信息Q3 营收、归母净利双双创新高。

“AI 基建潮” 蔓延至欧洲，微软签订 140 亿美元 “欧洲 AI 云大单”，租赁 11.6 万块英伟达 GB300 GPU。

媒体曝光OpenAI“下一个五年规划”：新收入、新融资、新硬件支撑万亿美元算力支出承诺；Anthropic上线高性价比小模型 Haiku 4.5，编程比肩 Sonnet 4，今年公司营收有望 90 亿美元、力争明年翻近两倍。

迎战假日季，苹果推出M5 芯片加持 iPad Pro、Vision Pro 与 MacBook Pro。

华尔街信贷基金 “挤兑风暴” 继续：继大摩后新加坡 GIC也要求赎回。

翻倍 “输血” 阿根廷？美财长称酝酿 200 亿美元新工具，一周内二度下场撑比索。

市场收报

欧美股市：标普 500 涨 0.40%，报 6671.06 点。道指跌 0.04%，报 46253.31 点。纳指涨 0.66%，报 22670.08 点。欧洲 STOXX 600 指数涨 0.57%，报 567.77 点。

A 股：沪指涨 1.22%，报 3912.21 点，深证成指涨 1.73%，报 13118.75 点，创业板指涨 2.36%，报 3025.87 点。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为 4.03%，持平周二；两年期美债收益率约为 3.50%，日内升约 2 个基点。

商品：WTI 11 月原油期货收跌 0.73%，报 58.27 美元/桶。布伦特 12 月原油期货收跌 0.77%，报 61.91 美元/桶。COMEX 12 月黄金期货收涨 0.92%，报 4201.6 美元/盎司。COMEX 12 月白银期货收涨 1.49%，报 51.378 美元/盎司。COMEX 12 月期铜收跌 0.17%，报 5.0145 美元/磅。

要闻详情

全球重磅

美财长释放缓和信号，双方工作层保持沟通，中方就关税战重申 “打与谈” 立场。据环球网，贝森特称，美国对中国加征 100% 关税的情况不一定会发生，并称双方可以在未来几周通过谈判，避免贸易战升温。中国商务部则重申"打，奉陪到底；谈，大门敞开"的一贯立场，指出双方工作层保持沟通，但强调美方需拿出诚意纠正错误做法。多家美媒分析指出，美方近期矛盾表态暴露其内部政策分歧，实际执行层面可能"雷声大雨点小"，难以落实极端关税措施。

中国 9 月新增社融 3.53 万亿元，新增人民币贷款 1.29 万亿元，M2-M1 剪刀差刷新年内低值。中国 9 月新增社融 3.53 万亿元，新增人民币贷款 1.29 万亿元，新增人民币存款 2.21 万亿元，M2-M1 剪刀差刷新年内低值，为 1.2 个百分点。市场人士分析认为，今年以来 M1、M2“剪刀差” 明显收敛，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。

中国 9 月 CPI 同比降幅收窄至 0.3%，核心 CPI 近 19 个月首次回到 1%，PPI 同比降幅收窄至 2.3%。9 月份 CPI 同比下降主要是翘尾影响所致。本月 CPI-0.3% 的同比变动中，翘尾影响约为-0.8 个百分点。金饰品和铂金饰品价格分别上涨 42.1% 和 33.6%。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.0%，涨幅连续第 5 个月扩大。9 月 PPI 环比连续两个月持平，同比降幅有所收窄。

• 广发宏观认为，CPI 延续缓慢改善的特征，不包含食品、能源的核心 CPI 同比为 1.0%，属于连续第五个月改善，亦属于 2024 年 3 月以来首次站上 1%。PPI 虽然 9 月环比没有转正，但较之前连续 8 个月环比负增长还是有所改善，正贡献之一是上游采掘，9 月环比为 1.2%，最近两个月煤炭开采价格有明显改善。“反内卷” 对 PPI 修复仍十分重要。

美国法院暂时禁止特朗普在政府关门期间大规模裁员。旧金山联邦地区法院法官发布临时限制令，要求涉及诉讼的二十多个联邦机构暂停向工会成员发出新的裁员通知，并停止执行已发出的通知，直到法院就是否施加更长期的禁令做出进一步权衡。自上周以来，特朗普政府已向超过 4000 名联邦工作人员发出了裁员通知。

• 周三稍早，白宫 “管家”、白宫管理和预算办公室（OMB）主任 Russell Vought称，联邦政府关门期间，政府可能最终裁员超过 1 万人。

特朗普 “钦点” 美联储理事米兰：贸易不确定性使降息更为迫切。美联储理事斯蒂芬·米兰表示，贸易紧张局势加大了经济增长前景的不确定性，因此决策者更有必要尽快降息，今年再降息两次 “听起来是现实的”。

美联储褐皮书：9 月初上次报告以来美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲击。褐皮书报告还显示，美国整体消费者支出略有下降；就业水平总体保持稳定，不过多数地区报告称，更多雇主通过裁员或自然减员减少员工数量。在美国政府关门导致关键经济数据推迟公布的背景下，褐皮书这类企业与消费者的 “轶事信息” 显得格外重要。

特朗普称莫迪保证印度停买俄油。特朗普承认印度无法"立即"停止购买，称"这需要一点时间，但这个过程很快就会结束"，又说预计印度将俄乌冲突结束后恢复从俄罗斯购买石油。特朗普没有说明印度削减购买的确切时间表，也未透露美国政府如何执行或审查这一转变。

摩根士丹利Q3 业绩全线超预期，股票交易业务收入激增 35%，贷款损失准备金为 0。摩根士丹利第三季度净营收 182.2 亿美元，同比增长 18%，超出预估 166.4 亿美元；第三季度每股收益 2.80 美元，股本回报率 18%，超出预估 13.4%。其中，股票交易收入激增 35% 至 41.2 亿美元，超出预估 34.1 亿美元，远超分析师预期的 6.6% 增幅，并超越高盛集团同类业务 37.4 亿美元的业绩。

• 美国银行三季度业绩超预期，并购回暖助投行收入飙升。当季营收和利润分别同比增长 10.8% 和 23%，投行业务收入增长 43%。

AI 军备竞赛提升需求，阿斯麦（ASML）Q3订单额 54 亿欧元超预期，净销售额 75.2 亿欧元。ASML 三季度订单额达到 54 亿欧元，远超市场预期的 48.9 亿欧元，显示出 AI 基础设施投资对高端芯片制造设备的强劲拉动。展望未来，ASML 预计 2025 年全年净销售额将同比增长约 15%，毛利率维持在 52% 左右，且 2026 年销售额不会低于 2025 年。

国产算力芯片龙头海光信息 Q3 营收、归母净利双双创新高。海光信息三季度营收达到 40.26 亿元创下历史新高，同比猛增 69.6%；归母净利润为 7.6 亿元，同比增长 13.04%。高端处理器产品市场拓展显著，重点行业客户导入加速，带动收入和利润双增长。

“AI 基建潮” 蔓延至欧洲，微软签订 140 亿美元 “欧洲 AI 云大单”，租赁 11.6 万块英伟达 GB300 GPU。英国初创公司 Nscale 与微软达成一项或达 140 亿美元的巨额协议，将在美国和葡萄牙部署超过 11.6 万块英伟达 GB300 芯片，加速全球 AI 基础设施建设。尽管市场担忧泡沫，但 Nscale 凭借高能效的 AI 工厂和行业资深团队迅速崛起，并计划明年下半年上市。

媒体曝光OpenAI“下一个五年规划”：新收入、新融资、新硬件支撑万亿美元算力支出承诺？OpenAI 正加速拓展收入来源，在企业和政府市场，OpenAI 正开发定制化 AI 解决方案，并推动 Sora 视频生成服务和 AI 代理等新产品的商业化。公司还计划与前苹果设计师 Jony Ive 合作，推出 AI 驱动的个人助理硬件，进一步拓展消费级市场。公司旨在通过多元化收入、创新融资和硬件布局，兑现其逾 1 万亿美元的支出承诺。

Anthropic 上线高性价比小模型 Haiku 4.5，编程比肩 Sonnet 4，今年营收有望 90 亿美元、力争明年翻近两倍。Claude Haiku 4.5 的测评得分低于上月末 Anthropic 推出的 “全球最强编程模型” Sonnet 4.5，但与其前代 Sonnet 4、以及 OpenAI 的 GPT-5 和谷歌的 Gemini 2.5 的表现相当。Haiku 4.5 的成本只有 Sonnet 4 的三分之一，速度快了一倍多。Anthropic 称本月的年化营收正接近 70 亿美元，媒体称其明年的基准年化营收目标超过 200 亿美元，最佳情况下 260 亿。

迎战假日季，苹果推出M5 芯片加持 iPad Pro、Vision Pro 与 MacBook Pro。苹果公司周三更新产品线，发布搭载全新 M5 芯片的 iPad Pro、Vision Pro 头显和 14 英寸 MacBook Pro，以迎接年底购物季。这三款设备外观维持不变，但 AI 运算与图形性能大幅升级。

华尔街信贷基金 “挤兑风暴” 继续：继大摩后，新加坡 GIC 也要求赎回。由于旗下基金踩雷破产企业 First Brands，杰富瑞面临持续撤资压力。新加坡主权财富基金 GIC 近几周一直在与 Jefferies 谈判，要求赎回部分资金。根据 Jefferies 披露赎回细节，所有赎回请求将于 12 月 31 日生效，将分四次季度付款向投资者返还资金，最后一笔预计将在 2026 年 10 月支付。

翻倍“输血” 阿根廷？美财长称酝酿 200 亿美元新工具，一周内二度下场撑比索。贝森特称，在筹备 200 亿美元的私人部门融资工具支持阿根廷债市。该工具已吸引多家银行和主权基金的兴趣，它将与上周美国宣布的 200 亿美元货币互换协议并行运作。阿根廷国债价格上涨，盘中曾跌超 2% 的比索一度抹平跌幅。

国内宏观

李强主持国务院第十六次专题学习：强化人工智能等数字技术赋能，系统推进标准制定修订。据新华社，李强强调，要优化标准供给，紧贴经济社会发展实际，坚持急用先行、有序提升，逐行逐业梳理标准需求，强化人工智能等数字技术赋能，系统推进标准制定修订。

求是杂志：进一步稳定市场预期。《求是》杂志评论员文章表示，预期管理是宏观经济治理的重要内容，是做好经济工作的重要抓手。巩固拓展经济回升向好势头，既要注重供需平衡调控，也要注重预期管理与引导，不断提高宏观调控效能，提振社会发展信心。进一步稳定市场预期，要及时回应市场关切，增强政策可预期性。进一步稳定市场预期，要以科学编制 “十五五” 规划为契机，加强中长期预期管理。进一步稳定市场预期，要不断完善制度体系，营造长期稳定可预期的制度环境。进一步稳定市场预期，要提升经济宣传和舆论引导水平。

国内公司

光伏股票大涨！光伏行业一场强调保密的反内卷闭门会议，意外引发市场异动。尽管会议禁止电子设备，关于 “限产、限价” 的小作文仍在盘中流出，推动光伏概念股逆市上涨。业内呼吁，会后应及时披露纪要以填补信息缺口，杜绝谣言土壤——毕竟行业真正的回暖，终需依靠组件价格实质上涨与产能有效出清，而非依赖小作文的短暂刺激。

于东来：公司账上资金 41 亿元，无贷款，“胖东来是怪胎不正常，进门还需铁栏杆”！员工税后平均工资近万元，人员流失率仅 0.94%。胖东来今年销售额超 184 亿元，已超过去年全年。于东来表示，今年我们规划的销售要在 200 亿以内，销售额如果上升得太快，员工就得加班。数据显示，员工刨除社保和税的平均实发工资为 9886 元，店长的月薪为 78058 元，并较去年同期增长明显。“对 ‘人’ 的重视，是我们成功的关键。”

海外宏观

提振市场情绪！对冲基金巨头 Paul Tudor Jones：纳指年底前会上涨，金银是趋势更强的 “贬值交易”。Jones 明确指出 10 月底到 11 月初是关键转折点。如果那时纳指仍强势，就有机会迎来年底一波强劲上涨。他进一步强调，11 月 1 日开启的这段行情，既可能是牛市最后的 “冲顶阶段”，也可能是顶部风险积聚的危险时刻。Jones 还指出，货币贬值交易已经变成了黄金和比特币交易，等到真正的债务时刻来临时，黄金和加密货币才会显出它们的价值。

“看，皇帝没穿衣服”！对冲基金经理：万亿美元的 AI 投入，赚得回来吗？对冲基金经理 Kuppy 认为，AI 数据中心建设的投资回报存在巨大缺口，未来 3-5 年 AI 数据中心建设需要万亿美元级别的投资（美国国防部年度预算才 1 万亿美元）；当前 Meta/Microsoft 等通过股权/租赁数据中心，实际为 PE/VC 掩护，制造 “安全” 资产，所谓的 “循环交易” 营收是虚假的，目的是诱骗华尔街投入更多资金。

摩根大通 CEO 戴蒙承认：持有黄金 “有些合理”，金价可能轻松涨至 5000 或 10000 美元。戴蒙本人表示不会购买黄金，理由是持有成本达 4%，但承认在当前环境下配置一定黄金具有合理性。值得一提的是，戴蒙提到的 4% 持有成本主要针对需要储存大量金条的亿万富翁，对于普通投资者而言，小额黄金的持有成本接近零。

黄金：配多少，何时抛？国信策略王开团队认为，黄金目前难言顶部。黄金上涨基于美元信用重估和避险需求，第三浪机会可能在海外 AI 科技浪潮筑顶、资金再分流时触发，但暂无征兆。建议关注确定性配比而非择时，避免在拐点时犯错。居民家庭配置黄金 2-10% 较适宜，可提升风险调整后收益并控制回撤；机构资管产品可提高至 10% 以上，最优配置约 18%。

海外公司

黄仁勋亲述 “英伟达创业史”：1993 年的洞见，2012 年的突破，未来的 AI。黄仁勋表示，英伟达凭借 1993 年预见摩尔定律终结、专注于 “加速计算” 而创立。2012 年通过 CUDA 和 cuDNN 抓住深度学习突破，战略性重塑了计算堆栈。DGX-1 和 “全栈协同设计” 使英伟达突破摩尔定律限制。未来，AI 将创造数字劳动力和物理 AI 两个万亿市场，计算将转向 100% 生成式，由 AI 工厂支撑。

贝莱德、英伟达、xAI 和微软组成财团，斥资 400 亿美元收购数据中心巨头 Aligned。Aligned 目前在美洲地区运营或正在开发约 50 个园区，总计拥有 5 吉瓦的运营及规划容量，AIP 计划在未来几年将其中心园区数量增加一倍以上。这是有史以来规模最大的数据中心交易之一，预计将于 2026 年上半年完成。

Meta 将在美国得州新建一座 GW 级数据中心，投资超 15 亿美元。该数据中心的最终装机容量将达到 1GW，用于为 AI 相关项目的高端计算芯片提供算力支持。公司发言人表示，该项目预计将在 2028 年投入使用。

零营收但估值超 260 亿美元？最严重的 AI 泡沫其实在能源股！由 AI 需求驱动，能源领域正积聚严重投机泡沫。一批尚无分文收入的能源公司，总市值已飙升至超过 450 亿美元，唯一的支撑是投资者押注，科技巨头们未来会为它们尚未建成的发电设施买单。

核电股狂飙，美陆军公布 “雅努斯” 计划，将用微型核反应堆为基地供电。美陆军计划部署发电量低于 20 兆瓦的微型核反应堆，旨在解决美陆军基地面临的多重能源困境。这些微型反应堆将由商业公司拥有和运营，美国陆军和能源部将在技术层面和关键的铀燃料供应方面提供支持。

今日要闻前瞻

美联储理事沃勒发表讲话。

甲骨文 AI World 大会。

2025 世界智能网联汽车大会。

美国上周 EIA 原油库存变动。