中金：近期航空需求具有较强韧性 行业内 “反内卷” 意识逐渐加强

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，9 月进入航空出行淡季，航空公司停飞更多待维修飞机或主动减少航班量，而出行量却保持同比较快增速，导致淡季行业供需结构更紧张，票价也随之上涨。“十一” 假期以来，国内机票价格整体保持同比增长，一举扭转前 3 季度国内票价同比下降的颓势，这主要是由于不断改善的国内供需结构，且票价上涨的趋势具有较强的可持续性。但暑运票价不及预期，全行业调整思路应对市场变化，加强收益管理，同时三大航也具有较强的扭互动力，避免了全行业的过度价格竞争。

中金主要观点如下：

国内公商务客运量持续增长，补量的同时带动价格提升

国内公商务旅客量于 6 月份触底，随后逐渐反弹，环比继续保持增长趋势 (公商务旅客绝对量仍同比降低)。公商务旅客量的增加带动行业整体需求进一步增长，同时提升机票价格水平 (公商务旅客对价格相对不敏感，且选择两舱的比例较高)。

暑运后供给压缩，但航空需求具有较强韧性，淡季供需结构更优

9 月进入航空出行淡季，航空公司停飞更多待维修飞机或主动减少航班量，而出行量却保持同比较快增速，导致淡季行业供需结构更紧张，票价也随之上涨。

行业自律和 “反内卷” 之下，航空公司主动避免过度价格竞争

暑运票价不及预期，全行业调整思路应对市场变化，加强收益管理，同时三大航也具有较强的扭互动力，避免了全行业的过度价格竞争。综上，航空需求在淡季仍保持较强韧性，特别是公商务旅客在逐渐恢复，而淡季航空供给受限，全行业供需结构优化。同时，行业内 “反内卷” 意识逐渐加强，收益管理水平优化。这些因素都是较长时间市场化行为累积的结果，为其持续性较强。

行业供需结构未来几年或将持续优化

中金预计，2026-2028 年行业供给 (ASK) 年均增速 3%，随着出行人口增长和经济回暖，航空需求 (RPK) 仍有望保持 5% 以上增速。

标的方面

H 股首推中国东航 (00670)，A 股推荐华夏航空 (002928.SZ)、吉祥航空 (603885.SH)、春秋航空 (601021.SH)。

风险因素

经济增速不及预期；飞机制造商产能提速；油价大幅上涨；人民币大幅贬值；关税政策反复。