智通财经 APP 获悉，国信证券发布研报称，予上美股份 (02145)“优于大市” 评级，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 11.07/13.88/17.02 亿元，EPS 为 2.78/3.49/4.27 元/股。综合考虑绝对估值及相对估值，给予公司目标价为 104.5-120.9 港元/股。整体来看，公司作为国货美妆龙头，依托机制包容性、研发深入性与渠道多元性的底层能力，一方面通过主品牌韩束以套盒破圈、全品类扩容巩固业绩基本盘，另一方面借助多品牌精准切入中高端母婴、防脱洗护等细分赛道贡献业绩增量。报告中称，化妆品行业自疫情后进入平稳增长阶段，渠道红利萎缩的同时，新品牌仍层出不穷，导致行业竞争持续激烈，单一产品的增长生命周期持续缩短。在此背景下，平台化运营能力成为美妆企业突破增长瓶颈的关键，通过搭建能够紧密围绕消费者需求为核心的组织架构，灵活应对市场变化，并逐步构建多品牌/品类持续迭代的业务矩阵。曾经的上海家化、珀莱雅，以及当前的上美，均是通过搭建了这样一套平台化体系，实现了穿越行业波动周期的可持续增长。目前公司已在渠道、研发、营销等方面实现了可复用的底层能力，从而形成多品类和多品牌的平台化发展态势。其中主品牌韩束从红蛮腰套盒 (2023 年 8 个月蝉联抖音美妆榜首) 切入，并自去年推出 X 肽面霜实现大单品突破，同时向洗护 (控油洗发水抖音爆款榜 TOP1)、男士 (2025H1 核心精华抖音销量 TOP1)、彩妆 (红运系列) 扩容品类。同时多品牌精耕细分赛道：一页 (中高端母婴，24 年营收 3.76 亿元，618 平台增速超 100%)、极方 (防脱洗护，25 年 7 月自播 GMV 超 1000 万元)、聚光白 (院线级 PDRN 成分，25 年 8 月 GMV 破 5000 万元)、安敏优 (敏感肌，25 年 8 月 GMV1700 万元)，共同构建了公司多品牌增长曲线。

上美股份

国信证券给予上美股份 “优于大市” 评级，目标价为 104.5-120.9 港元。预计公司 2025-2027 年归母净利润将分别为 11.07 亿、13.88 亿和 17.02 亿元，EPS 为 2.78、3.49 和 4.27 元/股。上美通过主品牌韩束和多品牌策略，巩固业绩并拓展中高端市场，适应化妆品行业竞争加剧的环境。

国信证券：予上美股份 “优于大市” 评级 目标价 104.5-120.9 港元

国信证券：予上美股份 “优于大市” 评级目标价 104.5-120.9 港元