流动性警报拉响！美国银行准备金再跌破 3 万亿美元，美联储 QT 或于未来几月落幕

智通财经 APP 获悉，美国银行体系的准备金 (美联储决定继续缩减资产负债表的关键考量因素) 已再度跌破 3 万亿美元。与此同时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 释放信号，暗示量化紧缩 (QT) 可能在未来几个月内停止。

根据美联储周四发布的数据，在截至 10 月 15 日的一周内，银行准备金减少约 457 亿美元，降至 2.99 万亿美元。这一降幅几乎抵消了前一周 543 亿美元的增长。

此次准备金下降的背景是，自 7 月债务上限上调后，美国财政部加大了发债力度以重建现金余额。这一操作会抽走美联储账户中其他负债项目的流动性，例如美联储隔夜逆回购工具和银行准备金。

但随着逆回购工具 (RRP) 余额几近枯竭，商业银行存放在美联储的准备金持续下降。外国银行持有的现金资产降幅甚至超过了美国本土银行。

在美联储持续推进资产负债表缩减 (即量化紧缩/QT) 的过程中，这些资金流动会影响金融体系的日常运作。由于 QT 可能加剧流动性紧张并引发市场动荡，美联储在今年早些时候已放缓缩表步伐，减少每月允许到期滚动减持的债券规模。

鲍威尔于周二表示，当银行准备金水平略高于政策制定者认定的 “充足” 水平 (即防止市场动荡所需的最低准备金规模) 时，资产负债表缩减将停止。他明确指出，美联储可能在 “未来几个月” 接近这一水平，这是目前为止表明美联储认为该目标已临近的最强信号。

美联储理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 周四在一场活动中表示，当前资产负债表规模已回归 “准备金充足” 对应的合理水平。今年 7 月，沃勒曾估计准备金最低充足水平约在 2.7 万亿美元左右。

“我们维持充足的准备金规模，是为了确保银行体系和金融市场拥有足够流动性，最终避免机构为补足准备金头寸而四处筹措小额资金，” 沃勒表示，“在我看来，那种资金紧缺的情况是荒谬的。”

受流动性变化影响，作为美联储政策目标的有效联邦基金利率，上周在目标区间内小幅上升——这是两周多来的第二次上升，预示未来金融环境可能进一步收紧。该利率目前仍处于联邦公开市场委员会 (FOMC) 上月降息后设定的 4% 至 4.25% 区间内。过去两年，这一利率一直徘徊在区间下限附近。德意志银行指出，本周该利率的 75 分位数从 4.10% 升至 4.12%，这意味着中位数利率可能随之进一步上升。

联邦基金市场曾是隔夜银行间拆借的重要渠道，常被用作判断融资条件是否收紧的信号。但在金融危机和疫情期间，大规模货币刺激政策使美国银行体系充斥大量美元，导致银行大幅退出联邦基金市场，转而将资金直接存入美联储。

目前，联邦基金利率背后的交易量已出现下降。一方面，非美机构可在市场上配置的多余资金减少;另一方面，作为该市场最大放贷群体的联邦住房贷款银行 (Federal Home Loan Banks)，因回购市场利率更高，正将更多资金转向回购市场。