《预测》券商料汇控第三季除税前利润跌 5% 聚焦营运策略及股东回报指引
汇丰控股 (00005.HK) 将於本月 28 日 (周二) 公布今年第三季业绩，虽受惠於今年 8 月以来香港银行同业拆息回升，有助缓解部份净息差压力，但市场料受「须予注意项目」(非经常性项目，市场估计其需为联营公司交行 (03328.HK) 相关的摊薄和减值亏损等，因交行 6 月完成完成发行 A 股，汇控持有交行股权比例由 19.03% 降至 16%) 等所影响，本网综合 4 间券商预测汇控 2025 年第三季列账基准除税前利润介乎 62.64 亿美元至 81 亿美元，较去年同期 84.76 亿美元，按年下跌 4.4% 至 26.1%，中位数为 80.535 亿美元，按年跌近 5%。
综合 4 间券商预测汇控 2025 年第三季替代表现衡量 (Alternative performance measures) 的不包括须予注意项目之固定汇率收入介乎 167.16 亿美元至 174 亿美元，较去年同期 172.09 亿美元，按年下跌 2.9% 至升 1.1%，中位数为 172.72 亿美元按年升 0.4%。综合 4 间券商预测汇控 2025 年第三季每股派息预测均为每股 10 美仙，按年持平。投资者将关注汇控净利息收入及非利息收入增长表现、未来派息、普通股权一级资本 (CET1) 比率指引，并留意集团涉及香港企业房地产预期信用损失情况、汇控计划私有化恒生银行 (00011.HK) 所带来协同效应等最新营运指引。
【观资本回报指引 聚焦新营运策略】
摩根士丹利预测汇控季度列账基准除税前利润按年跌 26.1% 至 62.64 亿美元，替代指标不计及须予注意项目之固定汇率收入按年跌 2.9% 至 167.16 亿美元，银行业务净利息收益 104.76 亿美元按年升 2%(按季跌 2%)，费用及其他收益 62.4 亿美元按年跌 10%(按季跌 10%)，料第三季「须予注意项目」除税前亏损扩大至 18.44 亿美元 (2024 年第三季仅 2.56 亿美元)，料每股派息 10 美仙。该行指，本港银行同业拆息展望上升料导致今年银行净利息收入展望更具信心，市场将关注管理层对明年净利息收入的相关评论。市场亦将关注本港业务净新增现金及银行客户。该行亦预期本港商业房地产预期信贷减值持续高企，全年相关损失料为 41 点子。
花旗预测汇控季度列账基准除税前利润按年跌 5.4% 至 80.16 亿美元，替代指标不计及须予注意项目之固定汇率收入按年接近持平至 172.06 亿美元。花旗指今年第三季一个月本港银行同业拆息平均按季跌 14 点子，料对净利息收入构成压力，但料季度整体净息差维持 1.95 厘，按季持平，受结构性对冲支持。非净利息收入料受惠强劲的市场，财富管理业务料在第三季及往後录双位数增长，受港股交易、基金销售及保险业务支撑。该行料汇控出售法国住屋贷款组合损失在第四季入账。该行亦预测汇控季度拨备支出 10 亿美元，反映本港商业房地产不良贷款进一步确认，汇控亦已上调信贷成本指引至约 40 个基点。该行指香港商业地产贷款约占香港本地银行贷款的 15%，但汇控仅占总贷款的 4%，有担保贷款占相关敞口的超过一半。
【料私有化恒生 利降汇控 CET1 目标】
汇控早前宣布计划私有化恒生 (00011.HK)，并预期未来 3 个季度停止回购。巴克莱认为汇控本应把超额资本用於较回购更具生产力用途，譬如削减成本或推动增长。据汇控的资本配置评估，本港业务有形股本回报率有 40%，把更多集团资源放在本港更具效益项目。该行又认为，恒生截至上半年普通股权一级资本 (CET1) 比率高达 21.3%，相信部分反映相对较高的资产质素忧虑及盈利能力相对低迷，私有化可释放有关资本清理资产负债表，且不排除汇控此後下调 CET1 比率目标的可能。
富瑞指出，计入原来估算用作回购的 85 亿美元，最差情况下将使汇控明年第二季 CET1 比率跌至 13.4%，投资者最终将质疑为何汇控把 CET1 比率设定於 14% 至 14.5%，较监管规定最多分配金额 (Maximum Distribution Amount) 高出逾 300 点子，认为投资者应质疑汇控或应把目标降 50 点子，回应巴塞尔规定修改及清理如恒生的少数权益。该行又指，私有化恒生消除 9 亿美元少数权益带来的 4% 每股盈利增长，将被停止 3 季回购抵销，私有化後将依赖协同效应产生每股盈利增长，汇控可精简本港业务及实现成本及收益协同效应。但恒生上半年年化盈利为 34 亿美元，意味私有化产生仅低单位数协同效应，提振协同效应料将困难，基於恒生营运良好，上半年成本收入比率为 36%。
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本网综合 4 间券商预测汇控 2025 年第三季列账基准除税前利润介乎 62.64 亿美元至 81 亿美元，较去年同期 84.76 亿美元，按年下跌 4.4% 至 26.1%，中位数为 80.535 亿美元，按年跌近 5%。
券商│2025 年第三季列账基准除税前利润预测│按年变动
富瑞│81 亿美元│-4.4%
高盛│80.91 亿美元│-4.5%
花旗│80.16 亿美元│-5.4%
摩根士丹利│62.64 亿美元│-26.1%
按公司对上年度同期列账基准除税前利润 84.76 亿美元计算。
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综合 4 间券商预测汇控 2025 年第三季替代表现衡量 (Alternative performance measures) 的不包括须予注意项目之固定汇率收入介乎 167.16 亿美元至 174 亿美元，较去年同期 172.09 亿美元，按年下跌 2.9% 至升 1.1%，中位数为 172.72 亿美元按年升 0.4%。
券商│2025 年第三季替代指标不计及须予注意项目之固定汇率收入预测│按年变动
富瑞│174 亿美元│+1.1%
高盛│173.38 亿美元│+0.7%
花旗│172.06 亿美元│-0.02%
摩根士丹利│167.16 亿美元│-2.9%
按公司对上年度同期替代指标不计及须予注意项目之固定汇率收入 172.09 亿美元计算。
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综合 4 间券商预测汇控 2025 年第三季每股派息预测均为每股 10 美仙，按年持平。
券商│2025 年第三季每股派息预测│按年变动
摩根士丹利│0.1 美元│持平
富瑞│0.1 美元│持平
高盛│0.1 美元│持平
花旗│0.1 美元│持平
按公司对上年度同期每股普通股股息 0.1 美元计算。
