东吴证券：市场 Q4 会重新重视智能化投资机会 首选小鹏汽车-W 等

智通财经 APP 获悉，东吴证券发布研报称，市场 Q4 会重新重视智能化的投资机会。该行认为：港股>A 股且软件>硬件且 B 端>C 端，A-H 股目前能买的标的中首选组合小鹏汽车-W(09868)+ 地平线机器人-W(09660)+ 曹操出行 (02643)。

报告中称，自 2023 年 AI 行情以来，每一轮 AI 行情后期市场都会扩散至智能化。因为智能化本质是 AI 在物理世界的重要应用，甚至该行认为应该是未来 3-5 年超预期的应用！从智能体角度看，AI 智能车已经达到了 L4 级能力 (以 Robotaxi/van 为例)。2) Q4 智能化催化剂不断！特斯拉 V14 版本发布加速 Robotaxi 对外运营能力、小鹏 10 月科技日或发布 2026 年 Robotaxi 量产计划更多细节、小马 Q4 计划新增投放第七代无人车约 500 台且四季度有望毛利转正、文远继续加速出海进度、地平线 HSD 于 11 月正式上市等等。2026 年该行预计核心玩家均加速入局 L4，是 Robotaxi 大年。

该行认为，今年 Q4 和去年 Q4 相同点都在于 AI 扩散，但不同点在于：1) 去年 Q4 更强调汽车逻辑和 AI 逻辑的共振，今年 Q4 更强调 AI 逻辑的演绎。背后核心是：智能化经过这 1 年的发展，所有玩家能力均在上台阶，尤其是第一梯队玩家开始迈向 L4，产业兑现能力在变强。2) 去年更强调硬件机会和 C 端销量带动，今年或更关注软件机会和 B 端的突破。