<p>作者：thedefinvestor</p>
<p>过去一周对加密货币行业来说是历史性的一周——而且并不是好的一周。众所周知，10 月 11 日，加密市场遭遇了大规模崩盘。</p>
<p>具体来说，10 月 11 日，单日内超过 190 亿美元的加密货币头寸被强制平仓。相比之下，FTX 崩盘期间的总平仓额仅约为 16 亿美元，差异显著。那么究竟发生了什么？简而言之，这次下跌的直接触发因素是中国宣布对稀土矿出口实施限制，随后特朗普宣布对中国商品征收 100% 的关税。然而，市场上也流传着其他理论，包括一些人认为这是一次协调攻击，还有人推测一些大型机构在头寸被平仓后被迫出售资产。无论原因如何，这一事件无疑对去中心化金融（DeFi）进行了重大压力测试。在这次崩盘中，哪些加密巨头经受住了压力，哪些则遭遇了全面的挫折，变得十分清晰。I. 杰出的赢家 1. Solana 我是以太坊生态系统的坚定支持者，但在这次崩盘中，以太坊的第一层网络完全无法使用。以太坊的第二层网络表现也很糟糕：Arbitrum 和 Base 的交易费用峰值超过 50 美元，这对大多数用户来说显然是不可承受的成本。与此同时，Solana 网络运行完美，峰值中位费用仅为 1 美元——考虑到崩盘的规模，这一表现相当合理。更值得注意的是，在此期间，Solana 处理的交易数量超过了以太坊第一层和所有第二层网络的总和。在我看来，这进一步证明了 Solana 在加密生态系统中已经站稳了脚跟，并非昙花一现。2. 货币市场：主要货币市场如 AAVE、Euler、Kamino 和 Fluid 都没有出现违约或运营问题，表现出强劲的韧性。例如，AAVE 在短短一小时内平仓了价值 1.8 亿美元的抵押品，且没有出现任何问题——这可不是一件容易的事情。Fluid 尤其值得注意，因为它的部分平仓机制。其他货币市场在贷款价值比跌破某个阈值时会全额平仓，而 Fluid 的一些借款人在这次崩盘中仅损失了 2% 的抵押品。可以想象，损失 2% 的抵押品远比损失 100% 要轻松得多。总体而言，上周货币市场表现异常出色，再次展现了其韧性。其次，市场崩盘中最大的输家或许是中心化交易所。包括 Binance 和 Coinbase 在内的几家领先中心化交易所经历了故障，导致用户无法下单或平仓。虽然这对现货投资者来说可能不是致命问题，但对于许多交易者而言，无法追加保证金或平仓意味着只能眼睁睁看着自己的头寸被平仓。例如，在 Binance 上，ATOM 的价格在短短 10 分钟内暴跌了 99.97%！值得注意的是，ATOM 是一种市值数十亿美元的主流资产，而不是没有实际价值的迷因币。这种异常波动不可避免地引发了人们对市场操纵是否存在的质疑。值得一提的是，交易永续合约的去中心化交易所表现也不佳。Hyperliquid 没有经历任何停机（这值得称赞），但其过于激进的自动去杠杆机制迫使大量交易者在崩盘期间平仓了他们的盈利空头头寸。然而，需要指出的是，中心化交易所也有自动减仓机制，以降低破产风险——这并不是 Hyperliquid 所独有的。另一个平台 Lighter 在崩盘后停机了四个小时。然而，值得庆幸的是，由于其更友好的自动减仓机制，Lighter 的平仓量小于 Hyperliquid。此外，Lighter 团队已宣布对受停机影响的用户进行补偿，这值得称赞。这表明每个协议都有其自身的优缺点，没有完美的解决方案。</p>
<p>但最终，有一点是不可否认的：</p>
<p><strong>去中心化交易所完全透明——你可以实时查看所有交易活动，平台无法冻结你的资金。</strong></p>
<p>中心化交易所则恰恰相反。FTX 的命运众所周知，许多中心化交易所今天也隐藏着阴暗的后台操作。</p>
<p>当然，目前去中心化交易所仍需在用户界面上进行重大改进，以实现广泛采用——这是不争的事实。</p>
<p>但从长远来看，DeFi 的最终胜利是一个不可逆转的趋势。</p>

HSDT

COIN

ETHE

<p>最近的加密货币市场崩盘发生在 10 月 11 日，超过 190 亿美元被清算，远超 FTX 崩盘时的清算金额。此次崩盘是由于中国的出口限制和美国的关税引发的。Solana 表现出色，处理的交易量超过了以太坊，而像 AAVE 这样的货币市场则显示出韧性。相比之下，像 Binance 和 Coinbase 这样的中心化交易所遭遇了故障，导致交易者遭受重大损失。这一事件突显了去中心化交易所的优势，尽管它们在用户界面方面仍需改进，这表明长期内可能会向去中心化金融（DeFi）转变</p>

<p>Author: thedefinvestor</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：thedefinvestor</p>
</div><p>This past week has been a historic one for the cryptocurrency industry—and it wasn't a good one. As everyone knows, on October 11th, the crypto markets suffered a massive crash.</p>
<div class="lb-trans"><p>过去一周对加密货币行业来说是历史性的一周——而且并不是好的一周。众所周知，10 月 11 日，加密市场遭遇了大规模崩盘。</p>
</div><p>Specifically, on October 11th, over $19 billion worth of cryptocurrency positions were liquidated in a single day. In comparison, total liquidations during the FTX crash were only approximately $1.6 billion, a significant difference. What exactly happened? In short, the immediate trigger for this drop was China's announcement of restrictions on rare earth mineral exports, followed by Trump's announcement of 100% tariffs on Chinese goods. However, other theories are circulating in the market, including some suggesting a coordinated attack and others speculating that some large institutions were forced to sell assets after their positions were liquidated. Regardless of the cause, this incident undoubtedly served as a major stress test for DeFi. During this crash, it became clear which crypto giants withstood the pressure, and which suffered a complete setback. I. Outstanding Winners 1. Solana I'm a big supporter of the Ethereum ecosystem, but during this crash, the Ethereum Layer 1 network was completely unavailable. Ethereum's Layer 2 network also performed poorly: Arbitrum and Base transaction fees peaked at over $50, a cost that's clearly prohibitive for most users. Meanwhile, the Solana network operated flawlessly, with peak median fees at just $1—a reasonable performance considering the scale of the crash. Even more notably, Solana processed more transactions during this period than Ethereum's Layer 1 and all Layer 2 networks combined. In my opinion, this further proves that Solana has established itself in the crypto ecosystem and is no flash in the pan. 2. Money Markets: Major money markets like AAVE, Euler, Kamino, and Fluid have all experienced no defaults or operational issues, demonstrating robust performance. For example, AAVE liquidated $180 million worth of collateral in just one hour, without any issues—no mean feat, mind you. Fluid is particularly noteworthy for its partial liquidation mechanism. While other money markets liquidate positions in full if the loan-to-value ratio falls below a threshold, some Fluid borrowers only lost 2% of their collateral during this crash. As you can imagine, losing 2% of your collateral is far less painful than losing 100%. Overall, the currency market performed exceptionally well last week, once again demonstrating its resilience. Second, the biggest losers in the market crash were perhaps the centralized exchanges. Several leading centralized exchanges, including Binance and Coinbase, experienced outages, preventing users from placing orders or closing positions. While this may not be a fatal issue for spot investors, for many traders, the inability to add margin or close positions meant watching their positions liquidated. On Binance, for example, the price of ATOM plummeted 99.97% in just 10 minutes! It's important to note that ATOM is a mainstream asset with a multi-billion dollar market capitalization, not a meme coin without real value. Such unusual volatility inevitably raises questions about whether there's significant market manipulation behind it. It's worth noting that decentralized exchanges trading perpetual swaps haven't performed well either. Hyperliquid didn't experience any downtime (which is commendable), but its overly aggressive auto-deleveraging mechanism forced a significant number of traders to liquidate their profitable short positions during the crash. However, it should be noted that centralized exchanges also have automatic position-diminishing mechanisms in place to mitigate the risk of bankruptcy—this isn't unique to Hyperliquid. Another platform, Lighter, was down for four hours following the crash. On the positive side, however, Lighter's liquidation volume was smaller than Hyperliquid's due to its more trader-friendly automatic position-diminishing mechanism. Furthermore, the Lighter team has announced compensation for users affected by the outage, which is commendable. This shows that every protocol has its own strengths and weaknesses, and there's no perfect solution.</p>
<div class="lb-trans"><p>具体来说，10 月 11 日，单日内超过 190 亿美元的加密货币头寸被强制平仓。相比之下，FTX 崩盘期间的总平仓额仅约为 16 亿美元，差异显著。那么究竟发生了什么？简而言之，这次下跌的直接触发因素是中国宣布对稀土矿出口实施限制，随后特朗普宣布对中国商品征收 100% 的关税。然而，市场上也流传着其他理论，包括一些人认为这是一次协调攻击，还有人推测一些大型机构在头寸被平仓后被迫出售资产。无论原因如何，这一事件无疑对去中心化金融（DeFi）进行了重大压力测试。在这次崩盘中，哪些加密巨头经受住了压力，哪些则遭遇了全面的挫折，变得十分清晰。I. 杰出的赢家 1. Solana 我是以太坊生态系统的坚定支持者，但在这次崩盘中，以太坊的第一层网络完全无法使用。以太坊的第二层网络表现也很糟糕：Arbitrum 和 Base 的交易费用峰值超过 50 美元，这对大多数用户来说显然是不可承受的成本。与此同时，Solana 网络运行完美，峰值中位费用仅为 1 美元——考虑到崩盘的规模，这一表现相当合理。更值得注意的是，在此期间，Solana 处理的交易数量超过了以太坊第一层和所有第二层网络的总和。在我看来，这进一步证明了 Solana 在加密生态系统中已经站稳了脚跟，并非昙花一现。2. 货币市场：主要货币市场如 AAVE、Euler、Kamino 和 Fluid 都没有出现违约或运营问题，表现出强劲的韧性。例如，AAVE 在短短一小时内平仓了价值 1.8 亿美元的抵押品，且没有出现任何问题——这可不是一件容易的事情。Fluid 尤其值得注意，因为它的部分平仓机制。其他货币市场在贷款价值比跌破某个阈值时会全额平仓，而 Fluid 的一些借款人在这次崩盘中仅损失了 2% 的抵押品。可以想象，损失 2% 的抵押品远比损失 100% 要轻松得多。总体而言，上周货币市场表现异常出色，再次展现了其韧性。其次，市场崩盘中最大的输家或许是中心化交易所。包括 Binance 和 Coinbase 在内的几家领先中心化交易所经历了故障，导致用户无法下单或平仓。虽然这对现货投资者来说可能不是致命问题，但对于许多交易者而言，无法追加保证金或平仓意味着只能眼睁睁看着自己的头寸被平仓。例如，在 Binance 上，ATOM 的价格在短短 10 分钟内暴跌了 99.97%！值得注意的是，ATOM 是一种市值数十亿美元的主流资产，而不是没有实际价值的迷因币。这种异常波动不可避免地引发了人们对市场操纵是否存在的质疑。值得一提的是，交易永续合约的去中心化交易所表现也不佳。Hyperliquid 没有经历任何停机（这值得称赞），但其过于激进的自动去杠杆机制迫使大量交易者在崩盘期间平仓了他们的盈利空头头寸。然而，需要指出的是，中心化交易所也有自动减仓机制，以降低破产风险——这并不是 Hyperliquid 所独有的。另一个平台 Lighter 在崩盘后停机了四个小时。然而，值得庆幸的是，由于其更友好的自动减仓机制，Lighter 的平仓量小于 Hyperliquid。此外，Lighter 团队已宣布对受停机影响的用户进行补偿，这值得称赞。这表明每个协议都有其自身的优缺点，没有完美的解决方案。</p>
</div><p>But ultimately, one thing is undeniable:</p>
<div class="lb-trans"><p>但最终，有一点是不可否认的：</p>
</div><p><strong>Decentralized exchanges are completely transparent—you can view all transaction activity in real time on-chain, and the platform cannot freeze your funds.</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>去中心化交易所完全透明——你可以实时查看所有交易活动，平台无法冻结你的资金。</strong></p>
</div><p>Centralized exchanges are the exact opposite. The fate of FTX is clear to all, and many centralized exchanges today also harbor hidden, shady backend operations.</p>
<div class="lb-trans"><p>中心化交易所则恰恰相反。FTX 的命运众所周知，许多中心化交易所今天也隐藏着阴暗的后台操作。</p>
</div><p>Of course, for now, decentralized exchanges still need significant improvements in their user interfaces to achieve widespread adoption—this is an indisputable fact.</p>
<div class="lb-trans"><p>当然，目前去中心化交易所仍需在用户界面上进行重大改进，以实现广泛采用——这是不争的事实。</p>
</div><p>But in the long run, DeFi's ultimate victory is an irreversible trend.</p>
<div class="lb-trans"><p>但从长远来看，DeFi 的最终胜利是一个不可逆转的趋势。</p>
</div>

The biggest winners in the market crash

- 10 月 11 日，加密市场遭遇历史性崩盘，清算超过 190 亿美元。  
- 中国限制稀土出口及特朗普对中国商品征收关税是主要触发因素。  
- 去中心化交易所表现出色，显示出 DeFi 的韧性和透明性。  

市场崩盘中的最大赢家