两年后 NVIDIA 的股票会处于什么位置？

英伟达(NVDA 0.86%) 已成长为全球最大的公司，但许多投资者心中有一个问题，那就是该公司在未来几年是否还有更多的上行空间。答案看起来是肯定的。

驱动人工智能基础设施生态系统

英伟达不仅仅是一家制造图形处理单元（GPU）的芯片制造商。它是当前正在进行的人工智能（AI）革命中，最能推动其生态系统的公司。

英伟达最大的优势始于其 CUDA 软件平台，该平台的开发使其芯片能够轻松编程，以执行超出其原始目的（加速视频游戏中的图形渲染）的任务。虽然其他市场的发展花了一些时间，但该公司聪明地将 CUDA 免费提供给了进行早期 AI 研究的大学和研究实验室。

这导致几乎所有基础 AI 代码都是在其软件上编写并针对其芯片进行了优化。由于重写代码和重新培训开发人员到另一个平台将是既昂贵又耗时的，这为公司创造了巨大的护城河。这可以从公司的市场份额和增长中看出。上个季度，它在 GPU 领域的市场份额超过 90%，而其数据中心收入从两年前的 103 亿美元攀升至 411 亿美元。

不过，英伟达的护城河并不仅限于 CUDA。它开发了 NVLink 互连技术，使其 GPU 能够作为一个单元工作。这防止了客户在 AI 集群中混合使用来自其他供应商的 AI 芯片。同时，2020 年收购 Mellanox 使其获得了一个网络组件，使其能够提供端到端的 AI 工厂。上个季度，其数据网络收入几乎翻了一番，达到了 73 亿美元，显示出这对公司变得多么重要。

该公司并没有止步于此。其对 OpenAI 的高达 1000 亿美元的投资使其在 AI 模型前沿公司中占有一席之地，并帮助其最大的客户之一获得融资以购买或租用其芯片。虽然 OpenAI 与其他芯片公司达成了协议，但没有其他公司获得 ChatGPT 制造商的股权。

与此同时，AI 基础设施支出没有减缓的迹象。英伟达估计，AI 硬件和系统的总可寻址市场可能从今天的约 6000 亿美元攀升至未来几年的高达 4 万亿美元。英伟达必定会获得这笔支出中超过其应得份额的部分。

图片来源：Getty Images。

英伟达的两年展望

英伟达表示，它有能力在未来几年继续以 50% 的复合年增长率（CAGR）增长收入。其截至 1 月的当前财政年度的收入共识约为 2065 亿美元。在这种增长速度下，其 2027 年的收入（基本上是 2028 财政年度截至 1 月）将约为 4650 亿美元。

如果公司的调整后运营费用在此期间平均每季度上升 7%，而其毛利率保持在 73% 左右，并且我们对其营业收入适用 15% 的税率，英伟达到 2028 年（2029 财政年度）可能产生近 2600 亿美元的调整后收益，或每股 10.50 美元，基于其当前的股份总数 245 亿股。将市盈率（P/E）倍数设定在 25 到 30 倍之间，其股价将在两年内介于 265 美元和 315 美元之间。

以下是其收入和收益增长的基本模型。

数据来源：基于作者计算的估算。

所有这些意味着，尽管其股票已经是一个巨大的赢家，但英伟达的股票在未来两年及更长时间内仍然有很大的上行潜力。