一场完美风暴席卷全球白银市场。印度社交媒体大 V 掀起的散户狂潮、中国假期导致的供应中断、以及伦敦金库存量告罄，共同引发了自 1980 年亨特兄弟操纵事件以来最严重的白银市场危机。
上周五白银价格触及每盎司 54 美元历史高点后暴跌 6.7%，凸显市场极端压力。印度最大贵金属精炼厂历史性耗尽库存，其交易主管 Vipin Raina 表示 27 年来未见如此疯狂的市场。摩根大通等大型银行一度停止向印度供应白银，最快要到 11 月才能交货。
究其原因，白银市场长期结构性失衡爆发，可能是 “始作俑者”。
<h2>印度散户 FOMO 狂潮</h2>
在今年印度排灯节前，投资银行家、“印度大 V” Sarthak Ahuja 在社交平台上称白银相对黄金价格低，鼓励买入，消息一出便引爆全网。传统上印度人在排灯节购买黄金，但今年白银需求暴增至前所未有的水平。
受此影响，白银溢价飙升至每盎司 5 美元以上，远超正常几美分的差价。孟买黄金市场爆发竞价战，大买家更在意供应而不是价格。基金公司被迫暂停白银基金新申购，Kotak、UTI 及国家银行运营的基金纷纷跟进。
对此分析师指出，FOMO 效应在印度市场发挥了前所未有的作用。
<h2>伦敦市场流动性崩溃，纽约库存紧急调动</h2>
在印度需求激增的同时，中国工厂因假期关闭，这导致全球供应集中流向伦敦。
然而，伦敦市场的可自由流通库存已降至不足 1.5 亿盎司，而每日交易量约 2.5 亿盎司。隔夜拆借利率一度飙升至年化 200%，大型银行纷纷退出报价，买卖价差扩大到几乎无法交易的程度。
交易员描述称，借入白银的客户反复询问拆借成本，当银行无法展期时，客户甚至对着电话咆哮。瑞士贵金属精炼商 Argor-Heraeus 表示：
<blockquote>
伦敦市场租赁几乎没有流动性，我们基本停止所有非合同承诺的收购。
</blockquote>
面对伦敦供应危机，交易员转向纽约 Comex 库存。过去两周，Comex 库存减少超过 2000 万盎司，为 25 年来最大降幅。交易员将白银运往伦敦以缓解挤兑，但物流复杂，海关延误可能导致展期成本激增。特朗普可能出台的矿产关税，也增加了套利风险。
<h2>白银市场 “长期结构性失衡” 爆发</h2>
这场危机并非突发事件，而是多年结构性失衡的集中爆发。
据白银协会数据，过去五年白银需求持续超过矿产和回收供应，总计缺口达 6.78 亿盎司——很大程度上归因于光伏行业的繁荣。光伏需求在此期间增长超过一倍，而 2021 年初伦敦的总库存约为 11 亿盎司。
今年初以来，市场压力不断累积。对白银可能被特朗普互惠关税波及的担忧，促使交易员抢先将超过 2 亿盎司金属运入纽约仓库，试图规避可能的关税。在关税驱动的库存转移之外，今年前九个月全球 ETF 吸纳超过 1 亿盎司白银，这波贵金属投资需求也助推黄金首次突破每盎司 4000 美元。
这两大趋势共同耗尽了伦敦的储备，使支撑每日约 2.5 亿盎司交易量的可用金属降至危险低位。
TD Securities 分析师 Daniel Ghali 一年多来一直警告伦敦市场正在为挤兑埋下隐患。在挤兑达到顶峰前几天，他曾发布报告称认为终点将至，建议客户做空。他过早地判断了峰值，价格继续飙升。但到上周五，市场再次朝他预测的方向移动，白银价格尾盘暴跌超过 5%。
Ghali 表示，随着白银开始大量涌入（不仅来自纽约，还有远至中国的供应），可能出现进一步价格压力：
<blockquote>
物流确实比我们最初假设的更复杂。我们确实没有预料到，在伦敦市场遭遇挤兑的同时，全球范围内会出现如此规模的散户购买狂潮。
</blockquote>

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白银市场多年累积的结构性失衡爆发，可能是 “始作俑者”。

- 全球白银市场因印度散户狂潮和供应中断陷入危机。  
- 白银价格触及历史高点后暴跌 6.7%，伦敦库存告罄。  
- 结构性失衡和光伏需求激增是危机根源。  

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