中国银河证券：9 月挖机内外销亮眼 海外矿山机械需求强劲

智通财经 APP 获悉，中国银河证券发布研报称，国内开工率仍承压，存量更新/机器替人/农田水利/城市改造等需求支撑小挖内销持续增长，未来大型工程推进、新疆内蒙矿权开放有望推动中大挖回升。9 月工起增速较优，塔机降幅收窄，非挖回暖确定性增强。出口方面，9 月大挖出口高增，金铜价格继续走高趋势下，该行看好矿山机械景气度持续。9 月北美欧洲小松挖机开工小时数增速较快，高端市场回暖趋势更明确。基于内需稳健 + 海外欧美复苏&矿山需求强劲，推荐龙头主机厂。

中国银河证券主要观点如下：

9 月挖机内外销增速分别 +21.5%/+29%

据协会统计，(1) 挖掘机：9 月挖机国内销量 9249 台，同比增长 21.5%;出口量 10609 台，同比增长 29%。从内销产品结构上看仍旧保持小挖快速增长、中大挖承压态势。出口端，9 月大挖出口增速持续亮眼，小挖增速亦较快，部分由于去年同期基数相对偏低。(2) 装载机：9 月销售各类装载机 10530 台，同比增长 30.5%。其中国内销量 5051 台，同比增长 25.6%;出口量 5479 台，同比增长 35.3%。9 月电动化率 24.56%，环比-1.68pct，1-9 月累计电动化率 22.84%，环比 +0.22pct。

其他产品

8 月工起内销增速较强，塔机内外销边际好转;叉车内外销增速均接近 20%;升降工作平台内外销降幅收窄。协会数据显示 8 月销量增速：汽车起重机整体-4.65%%/内销 +28.2%/出口-24.9%;履带式起重机整体 +43.7%/内销 +51.7%/出口 +40.2%;随车起重机整体 +7.29%/内销 +24.2%/出口-28.9%;塔机整体-9.79%/内销-29.1%/出口 +27.3%;叉车整体 +19.4%/内销 +19.3%/出口 19.6%;升降工作平台整体-18.7%/内销-40.9%/出口-2.93%。

开机率

国内开工仍走弱，欧美回暖明显。协会数据显示，9 月工程机械主要产品月平均工作时长为 78.1 小时，同比下降 13.3%，环比下降 0.42%;主要产品月开工率为 55.2%，同比下降 9.08pct，环比增长 0.06pct。小松挖机开机小时数显示 9 月欧洲、北美回暖明显。9 月北美、欧洲、日本、印尼小松挖掘机开工小时数同比增速分别 +10.2%/+7.3%/+2.7%/+0.9%。

BICES 2025

高端化、电动化、智能化。三一 16 款电动化、智能化设备亮相;徐工聚焦电动化无人化解决方案和新能源核心零部件;柳工重视场景化需求，40+ 设备多工况覆盖;中联四大品类 +10 款产品;杭叉注重电动化 + 智能化，推出全球首款量产型 309V 柴电混合动力叉车。

风险提示：宏观经济不及预期的风险，政策推进程度不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险，汇率波动的风险。