智通财经 APP 获悉，甲骨文公司 (ORCL.US) 于近日举行 “分析师日” 活动，并在大会上公布了雄心勃勃的长期财务目标，其背后驱动力是人工智能 (AI) 应用与基础设施需求的持续攀升，这一规划赢得了分析师的普遍正面评价，高盛、派珀·桑德勒 (Piper Sandler) 近日皆发布了相关报告，并上调了目标价。在 “分析师日” 上，甲骨文公布了 2030 财年 (FY30) 长期财务目标：年度总营收预计达 2250 亿美元，对应五年复合年增长率 (CAGR) 31%;稀释后每股收益 (EPS) 目标为 21 美元，五年 CAGR 28%。其中，作为核心增长引擎的甲骨文云基础设施 (OCI) 业务，营收目标从此前的 1440 亿美元上调至 1660 亿美元，占其总营收的近 75%，上调幅度超 15%。甲骨文联合首席执行官克莱·马古约克 (Clay Magouyrk) 还披露了 AI 数据中心 GPU 算力销售业务的毛利率细节：“举个例子，假设某客户希望采购约 1 吉瓦的 GPU 加速器，情况会是怎样？” 马古约克表示，“若该客户签订一份 6 年期合同，按每年 100 亿美元计算，总合同价值 (TCV) 将达 600 亿美元。”他进一步拆解成本结构：“我将相关成本分为两部分。第一部分我称之为 ‘场地、数据中心与电力成本’，显然包括建筑设施、实际发电成本，以及运营这部分业务所需的人力成本——这部分成本最终约占该服务交付总成本的 35%。”马古约克补充道，“第二部分是计算、网络与存储成本，也就是我们部署在数据中心内部的所有设备成本，这部分约占总成本的 65%……但需要明确的是，我所说的 35% 毛利率，并非仅涵盖业务运营后的每一年。这 35% 的毛利率其实已包含前期启动成本。”“很明显，大家可以想象，若以第 1 年业务启动为分界点，在启动前，我们会先产生支出，但此时尚未获得相应收入。而且这种情况会出现在多个项目地点——我们并非只建设一个这样的数据中心，而是同时推进 10 个、20 个项目的建设。”<h2>多家大行 “唱多”，仍有分析师提示风险</h2>派珀·桑德勒 (Piper Sandler) 分析师汉娜·鲁多夫 (Hannah Rudoff) 与 J.R.赫雷拉 (J.R. Herrera) 在上周五发布的投资者报告中指出：“甲骨文备受关注的分析师日活动披露了更新后的长期目标，包括 2030 财年 (FY30) 营收达到 2250 亿美元——这意味着五年复合年增长率 (CAGR) 为 31%，高于我们此前预估的约 20%。” 报告进一步解释：“支撑这一目标的核心是云基础设施业务的强劲增长预期：该业务五年运营现金流 (OCI) 复合年增长率预计将高达 75%，推动其 2030 财年营收规模升至 1660 亿美元 (较此前 1440 亿美元的预期有所上调)。”基于上述判断，派珀·桑德勒重申对甲骨文的 “增持” 评级，并将目标价从 330 美元上调至 380 美元。除派珀·桑德勒外，Guggenheim 也将甲骨文目标价从 375 美元上调至 400 美元;T.D. Cowen 同样将其目标价从 375 美元上调至 400 美元。不过，分析师凯文·安东尼·D.阿罗约 (Kevin Anthony D. Arroyo) 指出，甲骨文要实现这些高目标仍存在风险。具体而言，公司业务过度依赖 OpenAI——在甲骨文近 5000 亿美元的未交付订单中，约三分之二来自山姆·奥特曼领导的这家初创公司。阿罗约强调：“这给甲骨文带来了显著的客户集中风险，尤其是考虑到 OpenAI 目前仍未实现盈利。”他在上周四发布的分析报告中进一步解释：“根据协议，OpenAI 将与甲骨文云基础设施 (OCI) 达成 ‘基础设施租赁’ 合作模式。对 OpenAI 而言，这意味着每年约 600 亿美元的支出;若按五年期协议计算，总金额将达 3000 亿美元，且协议将于 2027 年生效。但问题在于，OpenAI 将如何支付这笔费用，甚至如何维持这一合作？”<h2>高盛给出 “中性” 评级，上调目标价至 320 美元</h2>高盛于 10 月 17 日发布了针对甲骨文的研报，重申 “中性” 评级，同时将 12 个月目标价从 310 美元上调至 320 美元。截至 2025 年 10 月 16 日收盘，甲骨文股价为 313 美元，这意味着目标价对应的潜在上涨空间仅 2.2%。报告指出，甲骨文的长期增长目标具备吸引力，但执行不确定性与财务风险导致整体风险回报处于平衡状态，因此维持中性评级。 甲骨文在分析师日对未来前景做出积极展望，短期来看，高盛对甲骨文 2025-2028 财年的财务表现亦有明确预测：总营收将从 2025 财年的 573.99 亿美元逐步增长至 2028 财年的 1155.83 亿美元;稀释后 EPS 从 6.03 美元提升至 10.05 美元，但毛利率将呈逐年下滑趋势，从 72.0% 降至 58.1%，反映出业务扩张过程中的成本压力。高盛表示，OCI 业务是支撑甲骨文长期目标的关键，并从增长驱动、客户拓展与细分表现三方面展开分析。增长动力上，AI 基础设施需求爆发是核心——OCI 凭借 Acceleron 网络架构 (搭载专用以太网网卡)，可更高效部署大规模 AI GPU 集群，同时降低成本，契合市场对 AI 训练与推理的需求。客户拓展方面，甲骨文在 2025 财年第二季度 (F2Q) 取得突破，新增 4 个非 OpenAI 客户 (含 Meta)，签订的基础设施业务总合同价值 (TCV) 达 650 亿美元，有效缓解了此前对单一客户的依赖。细分领域表现上，OCI 四大板块均实现高增长：AI Infrastructure 同比增速最高，达 117%，毛利率 30-40%;Distributed Cloud 同比增长 77%，毛利率 40-60%;Cloud Natives 同比增长 49%，毛利率 40-60%;Enterprise 业务同比增长 33%，毛利率 65-80%，是盈利水平最高的板块。此外，高盛在报告中还披露 OCI 典型合同 (如 6 年期 600 亿美元 TCV 的 AI 基础设施订单) 的成本结构：土地、数据中心与电力成本占总成本 35%(含前期启动成本)，计算、网络与存储成本占 65%，整体毛利率约 35%。除 OCI 外，高盛认为，甲骨文的 AI 与 Agent(代理) 生态、SaaS 全栈策略也构成重要增长补充。AI 领域，甲骨文已部署超 600 个 Agent(含 Fusion ERP 的 400 余个及垂直行业的 200 余个)，若计入客户与合作伙伴开发的 Agent，实际规模更大;落地层面，18 个月内已有 2400 家客户启用行业 AI Agent，部署周期仅数日且无需专业服务与培训。SaaS 领域，甲骨文推行 “数据库 + 数据平台 +OCI” 全栈架构，采用该架构的客户年度经常性收入 (ARR) 较仅使用单一产品的客户高 150 倍;公司计划将 Universal Credits(通用信用) 模型从 OCI 扩展至应用层，进一步降低客户 AI 应用门槛，推动业务渗透。报告同时强调甲骨文面临的四大核心风险，这也是维持中性评级的关键原因。一是执行风险，2027 财年后数据中心建设周期、GPU 采购量与定价、能源成本均存在不确定性，可能影响业务交付节奏。二是客户集中风险，甲骨文近 5000 亿美元未交付订单中，约 2/3 来自尚未盈利的 OpenAI，其与 OpenAI 的五年 3000 亿美元基础设施租赁协议 (2027 年起生效) 存在支付能力与可持续性隐患。三是财务压力，高额资本支出 (CapEx) 导致 2026-2028 财年自由现金流预计为负，将拖累 EPS 增长与运营杠杆释放。四是市场竞争风险，过去十年甲骨文在数据库市场的份额持续流失，IaaS 业务市占率仍排名第四，落后于 AWS、Azure 与 GCP 等头部厂商。

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甲骨文公司 (ORCL.US) 在 “分析师日” 活动中公布了长期财务目标，预计 2030 财年总营收达 2250 亿美元，五年复合年增长率 31%。分析师普遍给予正面评价，高盛和派珀·桑德勒上调了目标价。核心增长引擎云基础设施 (OCI) 的营收目标上调至 1660 亿美元，占总营收的近 75%。尽管前景乐观，但客户集中风险仍需关注。

甲骨文 (ORCL.US) 雄心目标获分析师正面评价，但客户集中风险仍受关注