中信建投：维持特步国际 “买入” 评级 25Q3 索康尼品牌零售额超 20% 增长

智通财经 APP 获悉，中信建投发布研报称，维持特步国际 (01368)“买入” 评级，预计公司 2025-2027 年营收 143.2、152.6、163.7 亿元，同比 +5.5%、+6.6%、+7.2%;归母净利润为 13.7、15.2、16.7 亿元，同增 10.5%、+11.1%、+10.0%，利润率分别为 9.6%、10.0%、10.2%。公司发布 2025 年第三季度营运表现报告：25Q3 特步主品牌零售额同比低单位数增长，零售折扣水平约 7-7.5 折、库存周转约 4-4.5 个月。25Q3 索康尼品牌零售额超 20% 增长。

报告中称，25Q3 主品牌特步流水增长低单位数，线上增速继续快于线下、儿童快于成人。25Q3 终端折扣在 7-7.5 折之间，环比持平。截至 Q3 末，公司渠道库存周转天数为 4-4.5 个月，环比持平。产品端持续推进跑步全产品线，线下渠道持续升级店铺形象、重点推进奥莱布局。25Q3 索康尼品牌流水增长 20%+，线下仍保持 30%+ 强劲增长势头、电商仍在调整，截至 9 月底，索康尼门店数 170 余家/较年初 + 近 30 家。展望 25Q4:1) 特步主品牌规划 2025H2 及 2026 年向约 400-500 家特步店铺收回分销权 (25 年约 100 家)，预计短期对于收入影响将有所显现;2) 索康尼品牌继续线下开店 (全年规划新开 30-50 家线下门店)，并适当减少线上低价、折扣深的产品。