今年以来引领美股上涨的动量股正遭遇一场剧烈抛售。
根据高盛顶级交易员 Guillaume Soria 在周三收盘后发给客户的一份报告，尽管标普 500 指数当日收盘基本持平，但市场内部结构却暗流涌动。市场正在经历一场对近期主流投资主题的 “强力平仓”，过去一段时间表现优异的动量股遭遇普遍抛售。
此次抛售对市场中投机性最强的板块冲击尤为显著，包括被大量做空的股票、量子计算概念股以及尚未盈利的科技公司。报告警告，鉴于动量因子在历年 11 月至次年 1 月普遍表现疲软的季节性规律，以及当前仍然拥挤的仓位，本轮下跌趋势可能尚未结束。
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<h2 style="text-align: left">动量交易退潮，资金涌向 “优质股”</h2>
高盛交易员明确指出，市场正在发生显著的轮动。无论是基于过去 3 个月、6 个月还是 12 个月表现的动量股组合，都出现了明显的资金流出。
Guillaume Soria 在报告中强调，近期市场叙事的核心主题正在被瓦解。
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数据显示，此前涨幅较大的投机性资产领跌市场，而代表稳健基本面的 “优质股” 因子则重新获得资金青睐。这表明在市场不确定性上升的背景下，投资者正从追逐高增长转向寻求基本面的确定性，风险偏好出现明显转变。
<h2 style="text-align: left">季节性逆风与高仓位加剧抛售风险</h2>
动量股面临的抛售压力可能才刚刚开始。Guillaume Soria 分析显示，从历史上看，11 月至次年 1 月是动量因子表现最差的三个月。这一季节性逆风对于今年的动量交易而言尤其危险。
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根据高盛数据，今年以来，动量因子本身上涨约 7%，而高盛构建的动量股篮子涨幅在 15% 至 35% 之间，其优异表现主要得益于多头持仓。随着投资者在年底前锁定收益，这些涨幅较大的股票最可能成为获利了结的对象。
此外，高盛主经纪商业务的数据显示，对冲基金在动量股上的敞口仍然处于极高水平，分别位于过去一年和五年的第 90 和第 94 个百分位。如此拥挤的仓位一旦开始平仓，极易引发踩踏式抛售。
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<h2 style="text-align: left">动量股构成：高贝塔与科技股的集中暴露</h2>
当前动量股的构成也使其在市场转向时显得尤为脆弱。Guillaume Soria 发现，目前的动量因子主要做多信息技术和工业板块，同时做空医疗保健和消费板块。从风格上看，它严重偏向于高贝塔值和高波动性股票，而这些股票正是自 4 月份低点以来表现强劲的资产。
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报告还提到，“关税解放日” 以来，动量股和黄金的走势高度趋同，两者在最近几天都出现了急剧下跌。这种相关性表明，驱动这两类资产的宏观因素可能正在发生变化。
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动量股的急跌也反映出市场广度不足的问题。Guillaume Soria 指出，在过去 15 年中有 13 年，标普 500 指数的表现都优于剔除七大科技巨头后的 “X7 指数”。自 2020 年 1 月 1 日以来，两者年化表现差异达 6%。
基于此，Guillaume Soria 建议，寻求战术性对冲的投资者可考虑使用其 “X7 指数” 构建有限亏损的对冲策略。他认为，相比直接对冲标普 500 指数，这一策略成本更低，针对性更强。

高盛

今年以来领涨市场的动量股正经历一场剧烈抛售，市场内部出现 “强力平仓”。高盛交易员警告，受历年末表现疲软的季节性规律及对冲基金极度拥挤的仓位影响，此轮跌势可能尚未结束。资金正从高波动的科技概念股转向稳健的 “优质股”，表明市场风险偏好发生显著逆转。

- 美股动量股遭遇剧烈抛售，市场内部结构暗流涌动。  
- 投机性资产领跌，资金流向 “优质股”，风险偏好转变。  
- 动量因子在季节性逆风下表现疲软，抛售压力可能加剧。  

动量股暴跌！高盛交易员：美股 “最热股票” 遭遇 “最大抛售”